Le rendement des obligations américaines approche le seuil psychologique de 5% ! La vague de vente se renforce sur le marché mondial obligataire, les marchés financiers attendent le "jugement ultime" du CPI ce soir.

L'application financière Zhihui Finance rapporte que le marché mondial des obligations se trouve à un seuil très symbolique. Vendredi, le rendement de référence des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 4,96 %, établissant son plus haut niveau depuis 2023, à un pas du seuil psychologique important des 5 %. Depuis le début de la semaine, ce rendement a augmenté de 18 points de base. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans, plus sensible à la politique de la Fed, a grimpé jusqu'à 4,59 %, tandis que le rendement à 30 ans a enregistré un nouveau record depuis 2007. Une vague de ventes déclenchée conjointement par la flambée des prix du pétrole, une inflation persistante et les attentes de relèvement des taux d'intérêt fait du marché des bons du Trésor, d'une valeur de 32 000 milliards de dollars, l'épicentre de la tempête.

Ce soir à 20h30, heure de Pékin, l'indice des prix à la consommation (CPI) américain d'août sera publié. Ce chiffre déterminera si le rendement à 10 ans des bons du Trésor va franchir ce seuil clé qualifié de “seuil émotionnel” par Sam Stovall, stratège en chef chez CFRA Research.

Résonance des marchés obligataires mondiaux : de Sydney à Tokyo, des rendements qui explosent ensemble

Cette vague de ventes ne se limite pas aux États-Unis. Alors que la hausse des tensions au Moyen-Orient alimente la hausse des prix du pétrole et aggrave les craintes d'inflation, les marchés obligataires mondiaux subissent une pression synchronisée.

Vendredi, le rendement des obligations australiennes à trois ans a bondi de 18 points de base pour atteindre 5,03 %, son plus haut niveau depuis mai 2011, et le rendement à dix ans a grimpé de 13 points de base à 5,38 %. Le rendement des obligations japonaises se rapproche du seuil psychologique clé de 3 %, les indices de rendement mondiaux atteignant leur plus haut niveau depuis 2007. Michael Tang, stratège obligataire de la Commonwealth Bank of Australia à Sydney, déclare : “Pour le moment, un CPI américain à la baisse et une hausse des taux par la Fed sont les seuls deux facteurs susceptibles de déclencher un arrêt des marchés, sinon je ne pense pas que quiconque veuille détenir des positions longues. Le sentiment de faucon sur le marché est extrêmement élevé.”

Triple pression combinée : prix du pétrole, PPI et trilogie budgétaire

La correction actuelle sur les bons du Trésor américain est due à trois chocs survenus quasiment simultanément.

Première pression : Le retour du pétrole au-dessus des 100 dollars. La situation au Moyen-Orient continue de se détériorer : les rebelles houthis occupent un port clé au Yémen, la production de pétrole de l'Arabie saoudite a chute brusquement en août à 6,2 millions de barils par jour, soit une chute de 23 % par rapport à juillet. Le Brent a bondi jeudi de 6,3 % à 107,63 $ le baril, et a poursuivi sa hausse à 109 $ après la séance. Depuis la période de collecte des données CPI d'août, les prix du pétrole augmentent régulièrement, ce qui signifie que la pression inflationniste sur l'énergie n'a pas été entièrement intégrée dans les chiffres actuels.

Deuxième pression : Un PPI supérieur aux attentes. L'indice des prix à la production (PPI) publié jeudi pour août a grimpé de 5,4 % en glissement annuel, dépassant les attentes de 5,3 % et les 4,7 % du mois précédent. Les chiffres de juillet ont été révisés à la hausse, le PPI de base a augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, et le PPI global de 0,4 %, conforme aux attentes. La hausse des prix de gros annonce souvent une augmentation future des prix à la consommation.

Troisième pression : Les promesses de relance budgétaire, qui ajoutent de l'huile sur le feu. Lors du congrès des élections de mi-mandat du parti républicain à Dallas, Trump a promis, si le parti conservait la majorité aux deux chambres, d'envoyer un chèque de 5 000 dollars à chaque adulte américain. Selon plusieurs médias, cette mesure coûterait entre 1,2 et 1,3 milliards de dollars, soit bien plus que les revenus annuels moyens des droits de douane estimés à 190 milliards de dollars. Plus préoccupant encore, le Trésor américain lors de sa première opération de rachat élargie n'a acheté que 5,2 milliards de dollars, sous le plafond de 6 milliards, suscitant de sérieuses inquiétudes quant à la capacité de Janet Yellen à stabiliser les taux longs.

Première opération de rachat du Trésor américain en deçà des attentes, Janet Yellen fait face à un test délicat

Dans un contexte de pression continue sur le marché obligataire, la Secrétaire au Trésor Janet Yellen est confrontée à un défi de plus en plus sérieux. Jeudi, le Trésor, lors de sa première opération de rachat élargie, a effectivement acheté moins d'obligations que le marché ne l'espérait. Ce résultat a soulevé des doutes sur la capacité du Trésor à freiner efficacement la hausse des rendements à long terme.

Le mois dernier, Yellen a surpris en annonçant au moins un doublement de l'échelle des rachats d'obligations à long terme à 4 milliards de dollars par opération, afin de freiner les taux longs par des achats directs. Toutefois, lors de la première opération élargie jeudi, seuls 5,2 milliards de dollars ont été achetés, soit en dessous du plafond de 6 milliards de dollars, ce qui a catalysé une nouvelle vague de ventes.

Un rendement à 10 ans supérieur à 5 % constituerait une énorme pression politique pour Yellen – qui essaie de stopper la chute du marché obligataire avant les élections de mi-mandat. Les variations de rendement affectent quasiment tous les coûts de financement, y compris les taux hypothécaires américains qui ont atteint leur plus haut niveau depuis plus d'un an. Pour les électeurs américains se préparant aux élections de mi-mandat, le taux hypothécaire revêt une importance politique majeure.

Seuil de 5 % : Ligne d'alerte d'un possible krach sur les marchés financiers ?

Pour un marché des bons du Trésor de 32 000 milliards de dollars, un rendement à 10 ans supérieur à 5 % serait un choc systémique. Ce taux de référence affecte directement les coûts des hypothèques, des prêts étudiants et des obligations d'entreprise, pratiquement toutes les formes de crédit. Selon Freddie Mac, le taux fixe moyen sur 30 ans a déjà atteint 6,76 % cette semaine.

Padhraic Garvey, responsable de la recherche Amériques chez ING, déclare : “Un rendement à 10 ans des bons du Trésor à 5 %, cela ressemble davantage à une fatalité qu'à une prédiction. C'est une période inquiétante pour le marché obligataire.”

John Higgins, conseiller économique en chef chez Capital Economics, affirme que le niveau de 5 % “est considéré par certains comme la ligne critique où les marchés financiers pourraient s'effondrer”. Il ajoute : “Même si nous ne pensons pas que 5 % soit le chiffre ‘magique’, des rendements obligataires plus élevés présentent sans aucun doute des risques pour la viabilité des finances publiques américaines et menacent les marchés boursiers.”

Pour ce marché colossal, un rendement supérieur à 5 % sur 10 ans pourrait déclencher un effet domino : pression sur les évaluations boursières, hausse des coûts de financement des entreprises, refroidissement du marché immobilier et remodelage global des flux de capitaux mondiaux.

Le signal est clair : face à la triple pression de prix du pétrole repassant les 100 dollars, avec davantage de relance budgétaire et la crédibilité de la Fed mise à l'épreuve, “l'ancre de valorisation” des marchés financiers mondiaux subit une réévaluation historique.

Stovall met en garde : “5 % est un seuil émotionnel ; une fois franchi, les investisseurs deviennent de plus en plus inquiets. Cela pourrait conduire à une nouvelle faiblesse du marché.”

Le CPI, “ultime verdict” : la probabilité d'une hausse des taux à 70 % en septembre

Vendredi à 20h30, heure de Pékin, le CPI américain d'août sera publié – considéré par le marché comme l'un des indicateurs d'inflation les plus cruciaux de ces dernières années. Il décidera directement si la Fed relèvera ses taux lors de sa réunion du 16 septembre.

Les traders estiment actuellement à environ 70 % la probabilité que la Fed relève ses taux de 25 points de base en septembre. Les enquêtes montrent que les économistes s'attendent à une hausse mensuelle de 0,2 % du CPI de base d'août hors alimentation et énergie. L'indice des prix à la production publié la veille montre à nouveau que les coûts énergétiques font pression à la hausse sur l'inflation.

Molly Brooks, stratégiste obligataire américaine chez TD Securities, considère qu’un chiffre d’inflation supérieur aux attentes renforcerait les anticipations d’une hausse des taux en septembre et d’un resserrement monétaire ultérieur. Garvey déclare sans détour : “Un rendement à 10 ans des bons du Trésor à 5 % ressemble plus à une fatalité qu’à une prévision. C’est une période inquiétante pour le marché obligataire.”

Toutefois, le président de la Fed, Jerome Powell, a clairement déclaré que l’indice des prix PCE resterait la référence officielle pour mesurer l’inflation. Stephen Juneau, économiste senior à Bank of America, estime qu’en tenant compte du PPI d’août, le PCE de base devrait augmenter d’environ 0,26 % en données mensuelles, soit 0,3 % une fois arrondi. “Si notre analyse est correcte, cela donnerait le feu vert à la Fed pour augmenter ses taux la semaine prochaine.” Bank of America est l'une des banques les plus faucons de Wall Street, prévoyant trois relèvements successifs de la Fed.

Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, avait déclaré précédemment que si le CPI de base progressait de 0,2 % sur un mois, conformément aux attentes, il soutiendrait un maintien du taux directeur. Mais les investisseurs se concentrent surtout sur la rhétorique hawkish de Powell à Jackson Hole — le degré d'inquiétude de Powell face aux risques inflationnistes pousse beaucoup d'investisseurs à penser qu'il s'est placé dans une position “obligée d'agir”, même si l’économie n’a pas besoin d’une hausse des taux, il pourrait être contraint de défendre la crédibilité de la Fed. Ray Remy, vice-président exécutif de Daiwa Capital Markets America, affirme sans détour : “Le marché obligataire a très clairement fait savoir que la Fed montera ses taux. Le marché obligataire ne va pas attendre le CPI de demain pour tirer ses conclusions.”