Le rendement des obligations allemandes atteint un sommet en 18 ans alors qu’une crise énergétique secoue les marchés européens

⑴ Mardi, le rendement des obligations d'État allemandes à 5 ans a atteint 3,14 %, établissant un nouveau record depuis 2008. Le rendement réel intraday a augmenté d'environ 5 points de base, tandis que le modèle basé sur les prix de l'énergie n'a contribué qu'à une hausse d'environ 2,5 points de base. Cet écart reflète que le marché intègre une prime de risque supplémentaire.⑵ Les contrats à terme sur le Brent ont franchi 100 dollars le baril dès l'ouverture et ont continué à progresser, devenant le principal moteur de la flambée des rendements. En comparaison, les contrats à terme sur le gaz naturel TTF néerlandais ont affiché une hausse relativement modérée et n'ont pas complètement suivi le rythme volatil du pétrole.⑶ Ce modèle de rendement se compose de quatre fois les contrats à terme sur le gaz naturel TTF néerlandais front month, deux fois ceux sur le Brent front month, et une fois l’indice Citi des surprises économiques de la zone euro. La hausse du modèle reste bien inférieure à celle du rendement réel, suggérant que l’escalade des conflits géopolitiques alimente la hausse du coût de financement souverain par des canaux autres que l'énergie.⑷ L’effet de transmission du marché énergétique s’entremêle avec les sentiments de recherche de sécurité, poussant les investisseurs à reconsidérer le risque de stagflation en Europe. Le point d’attention à venir sera de savoir si l’augmentation des rendements entraîne une nouvelle évaluation de la capacité des pays d’Europe du Sud à rembourser leur dette, et si la Banque centrale européenne donnera des indications plus claires sur la gestion des écarts de taux.