Détenant 95 milliards de commandes en attente liées à l’IA, la marge bénéficiaire de Dell (DELL.US) s’envole à contre-courant : Dell accueille une envolée simultanée de ses bénéfices et commandes

FrenchAdvisor a noté que Dell Technologies (DELL.US) a récemment relevé de 25 milliards de dollars ses prévisions de résultats pour l'exercice fiscal 2027, tandis que le montant des commandes en attente a augmenté de 43,7 milliards de dollars en glissement trimestriel, devenant ainsi un point de focalisation absolu pour le marché.

Auparavant, le marché adoptait une attitude généralement neutre et attentiste, principalement parce que, bien que la révision à la hausse des prévisions pour l’exercice fiscal 2027 était anticipée, la forte croissance des serveurs AI risquait de diluer la marge opérationnelle globale de la société, faisant ainsi planer des incertitudes sur la structure de rentabilité.

Cependant, les derniers résultats financiers montrent une performance largement supérieure aux attentes :

Les prévisions de résultats dépassent nettement les attentes : les prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 ont été relevées de 25 milliards de dollars, et le bénéfice net par action (EPS) annuel non-GAAP a augmenté de 7,6 dollars supplémentaires, soit une hausse de 42 % par rapport aux prévisions précédentes.

Amélioration significative de la marge bénéficiaire : la marge opérationnelle du groupe Infrastructure Solutions Group (ISG) a atteint 15,0 %, bien supérieure aux 8,8 % de l’année précédente ; la marge brute globale non-GAAP de la société est passée à 21,1 % (contre 18,7 % l'année précédente). Normalement, les serveurs AI diluent la marge bénéficiaire globale, mais la marge de Dell a au contraire progressé à contre-courant au deuxième trimestre.

Analyse des prévisions pour l'exercice 2027

Suite à la publication des résultats de Dell, les modèles prévisionnels de bénéfices de Wall Street indiquent une nette révision à la hausse pour l’EPS sur chacun des quatre trimestres suivant le deuxième trimestre fiscal 2027.

D’un point de vue technique, le cours de l'action affiche une forte dynamique de franchissement du seuil des 500 dollars. Même dans un contexte de marché global pénalisé par un rapport macroéconomique hawkish, l'action Dell est parvenue à progresser à contre-courant. Les flux de capitaux de marché montrent une divergence structurelle claire : la chaîne d’approvisionnement des entreprises hyperscale en capital dépensant massivement sur l'IA continue d’augmenter, tandis que les segments traditionnels non-AI et certaines grandes entreprises subissant la pression de faibles flux de trésorerie et de rachats sont en repli.

Concernant les perspectives, la direction de Dell a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats :

D'ici 2028, les agents d'entreprise sont censés devenir la principale charge de travail unique.

D'ici 2030, l’IA représentera 75 % de la demande totale des centres de données, générant une demande supplémentaire de 200 gigawatts en électricité.

Près de la moitié de cette demande correspond à la clientèle principale de Dell (dont font partie les nouveaux fournisseurs de cloud — Neoclouds, les institutions souveraines et les clients entreprise).

On estime qu'à l'horizon 2030, les opportunités de marché dans ce secteur dépasseront 1 000 milliards de dollars.

À la fin du deuxième trimestre fiscal 2027, les commandes AI en attente chez Dell ont bondi de 43,7 milliards de dollars, atteignant un total de 95 milliards de dollars.

Moteurs de la croissance du chiffre d’affaires : l’expansion hors AI

Selon S&P Global, avant la publication des résultats du deuxième trimestre de l’exercice 2027, le marché tablait sur des revenus de serveurs AI autour de 16 milliards de dollars, mais les revenus finalement annoncés ont atteint 16,401 milliards de dollars, soit un dépassement de 401 millions de dollars.

En comparaison, le chiffre d'affaires global de Dell sur le trimestre a atteint 46,97 milliards de dollars, dépassant l’estimation du marché de 45,1 milliards de dollars, soit un écart de 1,87 milliard de dollars. Cela signifie que le dépassement de 401 millions de dollars généré par les serveurs AI ne représente qu'environ 21,4 % du dépassement global des revenus, ce qui indique que la dynamique de croissance de Dell se déploie désormais sur les segments hors serveurs AI.

Les comparaisons de données montrent :

Les ventes de serveurs traditionnels ont augmenté de 23 % en séquentiel ; les ventes de stockage ont progressé de 12 % ; les revenus des serveurs AI n'ont augmenté que légèrement de 2 % en séquentiel.

La croissance de la partie ISG hors AI bénéficie principalement de trois facteurs :

Cycle de renouvellement des équipements : environ 1,2 million d’actifs de la base installée nécessitent d’être remplacés.

Préférence pour le déploiement de cloud hybride : les clients entreprise favorisent toujours les architectures hybrides dans la construction de leurs infrastructures AI.

Augmentation de la part des combinaisons IP à forte marge bénéficiaire : la part d’actifs propriétaires (IP) de Dell dans l’activité de stockage s’est accrue, ce qui soutient la marge brute et la rentabilité globale de l’ISG.

À signaler également, la direction avait mentionné au premier trimestre de l’exercice 2027 que la rentabilité des serveurs AI restait autour d’un objectif de marge opérationnelle au milieu de la fourchette à un chiffre, mais cet indicateur n’a pas été actualisé au second trimestre. Cependant, étant donné que la marge opérationnelle de l’ISG continue d’augmenter significativement d’une année à l’autre et d’un trimestre à l’autre, le marché suppose que la rentabilité des serveurs AI reste conforme au niveau attendu à chiffre médian.

Résumé

Compte tenu de la révision à la hausse des prévisions de chiffre d’affaires de 25 milliards de dollars pour l’exercice 2027 et de la hausse des commandes AI en attente à 95 milliards de dollars, les fondamentaux et l’analyse technique de Dell (franchissement des 500 dollars) indiquent tous deux de puissants signaux haussiers, justifiant une révision de la recommandation d'investissement à « Acheter ».

Cependant, le contexte macroéconomique global comporte toujours des risques à court terme. Le rapport CPI à venir devrait indiquer une hausse de l’inflation d’un mois sur l’autre (conformément au consensus de marché, soit 0,4 %), et la pression des tensions géopolitiques sur les rendements des obligations d'État à long terme pourrait peser sur l’ensemble des actifs risqués.

Bien que le marché global soit sous pression à cause d’un rapport sur l’emploi jugé hawkish, le cours de l’action Dell continue de faire preuve de résilience à la baisse, indiquant un affaiblissement de la pression de vente sur le titre.