Controverse autour des actions tokenisées : AMC et Robinhood s'affrontent publiquement, dévoilant les zones grises de la régulation

La vague des actions tokenisées suscite une controverse de plus en plus aiguë autour de la gouvernance d’entreprise.

Adam Aron, PDG d’AMC Entertainment Holdings, et Vlad Tenev, PDG de Robinhood Markets, se sont affrontés publiquement cette semaine sur les réseaux sociaux, en pointant directement la mise en cotation par Robinhood des actions tokenisées AMC sur sa plateforme blockchain—alors qu’AMC n’en avait pas été informée ni n’avait autorisé une quelconque démarche.

Jeudi soir, Adam Aron a qualifié sur la plateforme X le produit concerné de Robinhood de "méprisable" et "scandaleux", et a exigé le retrait immédiat du token. Il a averti que de tels "quasis-marchés à contrefaçon" pourraient brouiller la compréhension des investisseurs quant à la nature des actifs qu'ils détiennent, leur retirer leurs droits de vote et affaiblir la capacité de financement de l’entreprise.

Vlad Tenev a minimisé la chose en répondant : "Où est le problème ?", exacerbant les tensions. L’action AMC a grimpé de plus de 10 % en séance vendredi, tandis que celle de Robinhood reculait de près de 4 %.

Cet incident reflète la tension centrale qui entoure aujourd’hui l’engouement pour les titres tokenisés : entreprises cotées traditionnelles et plateformes fintech affichent des divergences croissantes sur la liquidité des actions, les droits des actionnaires et la conformité réglementaire.

Parallèlement, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a prévu une table ronde sur le sujet du trading 24h/24 d’actions américaines à l’ordre du jour du 17 septembre ; le cadre réglementaire reste à définir.

Les actions tokenisées sont le plus souvent des répliques d’actions réelles, permettant aux spéculateurs de parier sur la direction des prix sans détenir l’actif sous-jacent. Cela signifie que les détenteurs de tokens ne disposent ni de droits de propriété réels, ni des droits de vote ou de gouvernance associés aux actionnaires traditionnels.

Dans son long message sur X, Adam Aron a cité un document légal disponible sur le site de Robinhood, et a souligné :

"Ce quasi-marché à contrefaçon que vous avez créé à Jersey répand la méfiance envers les marchés financiers auprès du public. Les institutions financières font déjà face à une crise de confiance, et vous risquez d’aggraver la situation."

Il indique qu’AMC saisira la SEC sur le sujet.

Les critiques estiment que la présence d’actions synthétiques dilue la liquidité des actifs réels et, dans une certaine mesure, prive les actionnaires existants de leur poids ; les partisans, au contraire, considèrent la tokenisation comme une voie efficace pour élargir l’accès à l’investissement et accélérer les règlements. L’opposition entre ces deux positions se retrouve pleinement dans ce débat public.

Ce conflit n’est pas la première confrontation entre les deux entreprises. Lors de la vague des "meme stocks" en janvier 2021, Robinhood avait temporairement limité les achats d’actions AMC et d’autres titres face à la flambée des exigences de dépôt, déclenchant la colère des investisseurs particuliers et plongeant Robinhood dans la tourmente médiatique.

Cinq ans plus tard, les deux parties s’affrontent de nouveau sur l’accès au marché des actions AMC, mais cette fois le champ de bataille s’est déplacé des plateformes de courtage traditionnelles vers la blockchain.

Pour AMC, la direction maîtrise depuis longtemps l’art de mobiliser le soutien sur les réseaux sociaux—durant la pandémie de Covid, Adam Aron a précisément exploité la force des communautés en ligne pour faire grimper le cours et lever des centaines de millions de dollars, offrant ainsi à la société un répit vital.

Malgré les controverses, la tokenisation des titres continue de s’accélérer. Outre les plateformes d’actifs numériques, des bourses traditionnelles telles que le Nasdaq et la New York Stock Exchange développent des projets liés aux actions tokenisées, agents de courtage et fournisseurs d’infrastructures de marché emboîtant le pas.

Ce n’est pas la première fois que Robinhood se heurte à une entreprise dont elle tokenise un produit. D’après des sources, OpenAI, développeur de ChatGPT, a déjà publiquement déclaré l’an passé qu’il ne reconnaissait pas les produits tokens proposés par Robinhood en lien avec son nom, mettant en garde les investisseurs : "soyez vigilants" et rappelant que de tels tokens ne confèrent aucun droit de propriété effectif.

En ce moment, la demande de transactions 24/7 stimule la popularité des actions tokenisées—la blockchain ne connaît pas les horaires de fermeture des marchés traditionnels et répond naturellement à l’exigence de trading ininterrompu.

La réunion de la SEC prévue le 17 septembre pourrait fournir de nouveaux indices quant à l’évolution du cadre réglementaire dans ce domaine, et les acteurs du marché surveillent de près la situation.