Attention au « sortilège de septembre » ! JPMorgan avertit que si le rendement des obligations américaines dépasse 5%, le marché boursier américain pourrait connaître une correction saine de 5 à 8%.

Le rendement des obligations américaines approche le seuil critique de 5 %, ce qui fait rapidement monter les risques à court terme sur les marchés boursiers mondiaux.

Grace Peters, responsable mondiale de la stratégie d’investissement de la banque privée de JPMorgan, met en garde : si le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans se rapproche encore davantage de 5 %, cela pourrait déclencher une « réaction réflexe » sur les marchés boursiers, et les actions américaines pourraient subir une correction de 5 à 8 %. Actuellement, le rendement à 10 ans est monté à 4,8 %, tandis que celui à 30 ans a atteint un sommet sur 19 ans.

Cependant, Peters ne devient pas pessimiste pour autant. Selon elle, même un réajustement de 5 à 8 % serait probablement une correction saine, plutôt qu’un effondrement structurel du marché ; sur l’ensemble de l’année, elle reste optimiste concernant les performances des marchés boursiers américain et européen.

Faiblesse saisonnière de septembre et approche des élections : la sensibilité du marché augmente

Selon Bloomberg, Peters a déclaré lors d’une interview que le niveau de rendement à 5 % est d’une grande importance psychologique. Dès que le taux à 10 ans arrivera dans la plage des 5 à 5,25 %, il se pourrait que le marché actions réagisse instantanément et de manière marquée.

La récente flambée du rendement des bons du Trésor américain est principalement due à une hausse des inquiétudes liées à l’inflation. La hausse des prix du pétrole accroît les craintes d’un retour de l’inflation, tout en faisant grimper les attentes d’un nouveau relèvement des taux par les décideurs, ce qui ramène les rendements longs à leurs niveaux antérieurs.

Peters estime que la fenêtre temporelle actuelle du marché est particulièrement sensible. Septembre est historiquement un mois où l’indice S&P 500 affiche des performances faibles, l’élan de croissance généré par la saison des résultats du deuxième trimestre s’atténue, et l’élection de mi-mandat américaine à venir pourrait accentuer davantage l’incertitude sur le marché.

Croissance des bénéfices en ralentissement, mais des fondamentaux de marché plus solides

Par rapport à la pression exercée par les rendements, la croissance des bénéfices des entreprises reste, selon Peters, un soutien majeur à son optimisme tout au long de l’année.

Elle indique que la croissance des bénéfices des entreprises américaines au deuxième trimestre a atteint environ 30 %, celle de l’Europe environ 15 %. Ce rythme est difficile à tenir sur la durée et devrait ralentir progressivement. Mais il est important de noter que cette croissance des bénéfices n’est pas entièrement portée par les valeurs technologiques : les secteurs financiers, industriels et les services publics contribuent également, ce qui signifie que la base de la hausse du marché est désormais plus large qu’auparavant.

La conviction centrale de JPMorgan n’a pas changé : le « super-cycle » des dépenses en capital devrait pousser les bénéfices dans un « super-cycle » également. En termes d’allocation régionale, la banque donne toujours la priorité aux actions américaines, tout en étant optimiste sur les marchés émergents ; l’Europe reste jugée de manière neutre.

L’essor de l’IA arrive à l’étape de validation du rendement

Les services publics constituent l’un des secteurs que Peters privilégie, aux côtés de la finance et de la technologie.

À son avis, l’expansion des infrastructures de l’IA propulse la demande d’énergie électrique à de nouveaux sommets, permettant ainsi aux services publics d’en bénéficier directement. Mais dans le même temps, les goulets d’étranglement dans l’approvisionnement en électricité et la pénurie de puces mémoires pourraient constituer des contraintes majeures à l’expansion de l’IA.

La question principale est de savoir si les vastes dépenses en capital liées à l’IA donneront lieu à des rendements sur investissement suffisamment élevés. Peters estime que ce sera le véritable « test à moyen terme » pour les investissements dans l’IA — il ne s’agit pas seulement de voir si les sociétés technologiques peuvent tirer profit de leurs investissements, mais aussi si les entreprises achetant des services d’IA dans divers secteurs obtiendront un retour économique adéquat.

Ainsi, pour JPMorgan, le marché doit aujourd’hui rester vigilant, non pas parce que l’histoire de l’IA pourrait être remise en cause, mais parce qu'une combinaison de valorisations élevées, de rendements hauts et d’un ralentissement de la croissance des bénéfices pourrait mener à une revalorisation temporaire du marché.