Après les résultats exceptionnels de Nvidia, Broadcom (AVGO.US) doit à son tour présenter des “grands résultats” ce soir pour maintenir la confiance du marché.

Selon French Finance APP, après qu'Nvidia (NVDA.US) ait enflammé le marché avec un rapport trimestriel record à 96,2 milliards de dollars et une prévision de croissance de 70 % pour l’exercice 2028, tous les projecteurs sont désormais tournés vers Broadcom (AVGO.US). Ce géant des semi-conducteurs, valorisé à environ 1 750 milliards de dollars, publiera ses résultats du troisième trimestre de l’exercice 2026 après la clôture du marché américain ce mercredi soir. Wall Street s’attend à un rapport « presque assuré d’être spectaculaire » - mais la vraie question est de savoir si ce sera suffisamment spectaculaire pour faire oublier aux investisseurs la nuit de juin et les convaincre à nouveau de la vision AI de Broadcom.

520 milliards effacés en trois mois : le revers d’une « attente parfaite »

Le cours de Broadcom a chuté d’environ 23 % depuis qu’il a atteint un sommet historique le 2 juin, devenant l’une des 30 actions les moins performantes du S&P 500 sur la période. Le point de départ de cette chute brutale fut le rapport du deuxième trimestre publié le 4 juin, dans lequel les prévisions de revenus des semi-conducteurs AI étaient inférieures aux attentes - la société prévoyait un chiffre d’affaires AI de 16 milliards de dollars pour le troisième trimestre, bien en deçà des prévisions des analystes qui tablaient sur plus de 17 milliards de dollars. Dès le lendemain de la publication, l’action Broadcom a plongé de près de 13 %, enregistrant la pire performance post-résultats au moins depuis 2009.

La réaction des investisseurs à ces prévisions « en réalité encore très solides » résulte d’attentes poussées à l’extrême. Précédemment, le PDG de Broadcom, Hock Tan, avait annoncé lors du premier trimestre que les ventes de puces AI dépasseraient 100 milliards de dollars d’ici 2027, tirant ainsi les attentes du marché au maximum - lorsque la prévision trimestrielle de 16 milliards de dollars n’a fait que « correspondre » à l’objectif interne, les investisseurs ont choisi de se retirer.

Trois mois plus tard, l’action Broadcom a reculé de plus de 20 % par rapport à son pic de juin, l’évaluation s’est nettement comprimée. Le cours actuel s’élève à environ 21 fois les bénéfices attendus sur les 12 prochains mois, contre 42 fois en décembre dernier et 32 fois en juin – créant ainsi un espace pour une « position tactique » après publication.

« Les gens étaient effectivement préoccupés par Nvidia, notamment à cause de certaines réactions négatives à de précédentes bonnes nouvelles. Mais la dernière fois, sa publication a reçu une réponse très positive du marché, » a déclaré JoAnne Feeney, gestionnaire de portefeuille chez Advisors Capital Management et détentrice d’actions Broadcom. Elle ajoute que si la direction peut aussi donner des perspectives fiables, Broadcom pourrait voir son cours réagir de façon similaire à Nvidia.

Les chiffres-clés attendus ce soir : le « bulletin de notes » et l’« examen » de Wall Street

Les analystes de Wall Street s’attendent à ce que Broadcom affiche un bénéfice ajusté par action au troisième trimestre dépassant 3,22 dollars et une croissance du chiffre d’affaires de 84 % à 29,4 milliards de dollars. De tels chiffres sont déjà impressionnants - pour une société de la taille de Broadcom, une telle croissance du chiffre d’affaires est quasi inédite. Mais comme le souligne Morgan Stanley dans son rapport précédent les résultats : la vraie interrogation porte sur les prévisions pour le quatrième trimestre et la vision pour 2027.

Morgan Stanley table sur un chiffre d’affaires du quatrième trimestre d’environ 34,8 milliards de dollars, et une nouvelle hausse de 32 % en séquentiel des revenus AI à 21,2 milliards de dollars. Mais la variable clé déterminant la valorisation – la prévision de revenus AI pour l’exercice 2027 – Morgan Stanley prévoit 120 milliards de dollars, alors que certains investisseurs placent leurs attentes à plus de 150 milliards. Cet écart entre ces deux chiffres explique les potentielles fortes fluctuations de ce soir.

Broadcom a déjà fixé ses prévisions de revenus AI pour 2027 « bien au-dessus » de 100 milliards de dollars. Morgan Stanley estime à 120 milliards de dollars, mais certains investisseurs s’attendent discrètement à 150 milliards voire plus.

Cet écart de 30 milliards entre 120 et 150 milliards de dollars est précisément au cœur des divergences de valorisation. Morgan Stanley l’écrit d’ailleurs dans le titre de son étude : « Le plus gros risque avant les résultats concerne les attentes du marché, pas les fondamentaux. » Ils mettent en garde : « Si c’est 120 milliards, le cours actuel paraît raisonnable ; mais si c’est 150 milliards, alors le titre est très sous-évalué. »

Feeney indique : « Ils évoquent des revenus des semi-conducteurs AI de 100 milliards de dollars ou plus. Ce “ou plus” est très significatif. S’ils peuvent donner plus de détails sur ce “ou plus”, le titre pourrait grimper selon moi. »

Le rôle de Broadcom dans l’infrastructure AI est unique. La société a déjà révélé que 99 % du trafic internet passe au moins par une puce Broadcom. Sur le marché des puces ASIC sur mesure, Broadcom fournit la puissance de calcul clé pour Google TPU, Meta MTIA, etc., et ses solutions réseau couvrent tous les aspects de l’exploitation des data centers.

Les actionnaires surveilleront aussi le fait que la demande en puces ne soit pas artificiellement stimulée par des schémas de financement circulaire, et si Broadcom est confrontée à une perte de part de marché sur les puces sur mesure au profit de concurrents comme Alphabet ou Marvell Technology. La pression sur les marges - liée aux coûts élevés de la mémoire - pèse sur l’ensemble du secteur, ce qui fait de la marge brute un autre point d’attention. Par ailleurs, la santé de la division logiciels d’infrastructure de Broadcom reste cruciale.

Broadcom fait face à une pression concurrentielle multiforme. Google a intégré Marvell Technology dans sa chaîne d’approvisionnement pour les puces sur mesure, alimentant les craintes sur la part de Broadcom concernant l’activité TPU de Google. Toutefois, selon Harlan Sur de JPMorgan, ces inquiétudes sont « exagérées » : Google souhaite simplement diversifier ses fournisseurs pour soutenir son équipe interne et l’écosystème TPU, mais suite à un accord de cinq ans signé en avril, le rôle de Broadcom comme principal partenaire TPU de Google restera inchangé.

Valorisation et risques : une « opportunité tactique » après le repli du cours, mais la prudence prévaut

La valorisation de Broadcom a déjà nettement reculé. L'action s'échange autour de 21 fois les bénéfices attendus sur les douze prochains mois, soit un peu plus que la moyenne sur dix ans (18 fois), mais bien en-dessous des 42 fois en décembre dernier ou des 32 fois en juin. Cody Acree, analyste chez Benchmark, indique que l’action se négocie actuellement à 19,2 fois l’EPS estimé pour 2027 et 14,3 fois pour 2028, proche du bas de la fourchette de valorisation des pairs dans l’AI.

Acree estime que cela crée une « meilleure opportunité tactique ». Mais l’essentiel est – si la guidance du 2 septembre implique une attente de 120 milliards de dollars, alors même d’excellents résultats trimestriels décevront les investisseurs qui attendent 150 milliards de dollars.

Évidemment, même si tous les voyants sont au vert, le cours de Broadcom pourrait rester sous pression, car les investisseurs sont prudents à l’égard de plusieurs aspects de la thématique AI trade.

La saison des résultats pour les principaux acteurs de l’intelligence artificielle offre pour l’instant un bilan mitigé. Les opérateurs de data centers hyperscale envisagent toujours d’investir des centaines de milliards dans les infrastructures, mais les ressources sont limitées et les investisseurs accordent de plus en plus d’attention à la rentabilité du capital investi.

« Le marché baigne dans une atmosphère de panique, » déclare Jamie Meyers, analyste actions senior chez Laffer Tengler Investments et actionnaire de Broadcom, « et cette panique ne concerne pas que Broadcom mais l’ensemble du secteur. »

« Je pense que, l’élan s’étant inversé, tout le monde est aujourd'hui beaucoup plus frileux, » explique Kim Forrest, CIO de Bokeh Capital Partners.

Le résumé de Meyers est sans détour : « Le message transmis par Hock Tan est limpide – le rythme de croissance est durable et continue d’accélérer. » Mais comme le note Jay Woods, chef stratégiste marchés chez Freedom Capital Markets : « Nvidia a prouvé que la fête de l’AI n’est pas terminée, et c’est désormais à Broadcom de montrer qu’il a décroché une plus grande invitation. »