Le rendement des obligations américaines continue d’augmenter, l’or subit une pression à la baisse et revient à une phase de fluctuation dans une fourchette.

Huìtōng Finance, 2 septembre — L’aggravation de la situation au Moyen-Orient fait grimper les prix du pétrole et ravive les inquiétudes concernant l’inflation. Les attentes d’un nouveau resserrement de la politique monétaire de la Fed montent également en flèche, le dollar américain et les rendements des bons du Trésor évoluant à la hausse simultanément. L’or au comptant subit des pressions et recule à proximité de 4 300 dollars, atteignant son plus bas niveau en près de quatre semaines. À court terme, le marché se focalise désormais sur les données américaines concernant l’emploi non-agricole ; la capacité de l’or à se maintenir au-dessus de 4 276 dollars sera clé pour déterminer si une nouvelle phase de baisse est à prévoir.

Durant la séance asiatique de mercredi, l’or au comptant a poursuivi sa tendance baissière, touchant un plus bas de presque quatre semaines avant d’amorcer un petit rebond, oscillant actuellement au-dessus de 4 300 dollars. La baisse journalière dépasse toujours 0,5 %. Avec le raffermissement du dollar, la hausse des rendements obligataires américains et un net retour des anticipations de fermeté de la Fed, le moteur haussier de l’or s’essouffle nettement et l’appétit pour le risque du marché commence à s’éloigner des achats de couverture vers une nouvelle évaluation des taux et des rendements réels.

Ce mouvement de correction de l’or est d’abord initié par la flambée des prix de l’énergie. Face à la tension persistante au Moyen-Orient, le prix du pétrole brut a atteint un sommet depuis le 24 juillet, le risque d’approvisionnement énergétique retrouvant sa place dans la tarification des marchés. La hausse des prix pétroliers implique que l’inflation pourrait de nouveau subir des pressions haussières ; si le coût de l’énergie se transmet par le transport, la production et la consommation à une gamme plus large de prix à la consommation, l’espace pour les principales banques centrales pour baisser leurs taux s’en trouvera d’autant plus restreint.

Pour l’or, ce changement produit un double effet assez net. D’une part, la montée des risques géopolitiques a tendance à stimuler les flux de capitaux vers l’or comme valeur refuge ; d’autre part, si ces risques se concrétisent essentiellement par la hausse des prix du pétrole et le regain des anticipations d’inflation, l’attente de taux plus élevés et de rendements réels supérieurs pourrait annuler l’avantage refuge du métal jaune. Le marché semble clairement privilégier ce second scénario, ce qui explique la baisse du prix de l’or alors que les risques persistent.

Un dollar fort amplifie encore les pressions sur l’or. Étant libellé en dollars, le renchérissement du billet vert élève le coût de détention pour les investisseurs non américains et reflète les attentes d’une politique de taux durablement élevée de la part des États-Unis. Les propos jugés hawkish tenus par le président de la Fed, Kevin Walsh, lors du symposium de Jackson Hole, continuent de marquer les esprits, et les perspectives d’un resserrement monétaire en septembre gagnent sensiblement en vigueur.

L’évolution de la tarification sur les marchés de taux est particulièrement digne d’attention. Les estimations actuelles montrent que les anticipations de relèvement des taux lors de la réunion de septembre sont désormais bien supérieures à celles enregistrées précédemment. Si les chiffres de l’emploi américain restent solides et que la hausse de l’énergie intensifie la crainte d’inflation, la Fed pourrait encore durcir le ton, ce qui profiterait à la fois au dollar et aux rendements des Treasuries, tout en accentuant la pression sur l’or.

En parallèle, le marché américain de la dette à long terme est aussi un important facteur de pression pour l’or. Sous l’effet de la crainte liée au risque budgétaire et des ventes massives de dettes mondiales, le rendement des Treasuries à 10 ans a touché son plus haut niveau depuis janvier 2025. Une hausse des taux accroît le coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérateurs comme l’or, certains capitaux se reportant alors sur les actifs à rendement fixe en dollars.

L’équipe de stratégie de Société Générale estime que les ventes sur le marché obligataire américain pourraient encore porter les taux longs à la hausse, et alerte sur un risque de voir le rendement à 10 ans s’approcher de 5 %. Si cette anticipation devient un consensus, la pression sur l’or à court terme s’accentuera. En particulier, si les taux réels augmentent simultanément, il faudra des flux de capitaux refuges nettement plus puissants pour neutraliser l’impact négatif des taux.

Toutefois, le prix de l’or ne perd pas totalement ses soutiens fondamentaux. L’incertitude reste forte au Moyen-Orient, la sécurité des transports d’énergie et les risques sur la chaîne d’approvisionnement mondiale pouvant réactiver la demande de valeurs refuges sur les métaux précieux. Un emballement inattendu de la situation ramènerait probablement des achats sur l’or et déclencherait un rebond technique après la chute rapide récente.

Par ailleurs, le risque budgétaire américain a une influence double. Certes, la crainte budgétaire dopant les rendements des Treasuries pèse à court terme sur l’or, mais si le marché en vient à douter de la soutenabilité de la dette américaine à long terme et de la solidité des actifs en dollars, la valeur de l’or pourrait de nouveau se renforcer dans une perspective de diversification. L’or se situe ainsi dans une phase de tiraillement entre la « contrainte des taux élevés » et des besoins de couverture liés au risque budgétaire et géopolitique.

Le prochain grand catalyseur reste donc les statistiques américaines sur l’emploi non-agricole. Ces chiffres conditionnent non seulement la perception de la robustesse économique américaine, mais aussi la trajectoire future de la Fed. Des chiffres nettement supérieurs aux attentes pourraient accroître encore les anticipations de hausse de taux et pousser le dollar et les rendements à la hausse, renforçant ainsi la pression sur l’or ; des chiffres faibles relanceraient la spéculation sur un possible pivot de la Fed, offrant à l’or une fenêtre de rebond.

Du point de vue du sentiment de marché, une prudence nettement renforcée prédomine sur l’or. Les craintes qui avaient auparavant soutenu le mouvement de hausse existent toujours, mais les capitaux prêtent davantage attention à l’évolution des taux et des rendements. À court terme, la plupart des rebonds de l’or pourraient donc susciter une prise de bénéfices ainsi qu’une pression de la part des vendeurs à découvert. Il ne faudrait voir un vrai potentiel haussier qu’en cas de repli simultané du dollar et des rendements, ou si le risque géopolitique s’étend au point d’affecter la stabilité financière mondiale.

En données journalières, l’or au comptant manifeste une nette faiblesse, le prix revenant vers la zone de 4 300 dollars, à proximité du support significatif de moyen et long terme. Sur le plan technique, le MACD évolue toujours sous la ligne zéro et reste en territoire négatif, le RSI tourne autour de 44, ce qui indique un affaiblissement du momentum haussier, mais sans excès de survente, laissant place à une poursuite de la correction. Le niveau technique majeur se situe actuellement à la moyenne mobile exponentielle 200 jours à 4 280 dollars. Un maintien au-dessus de cette zone préserverait un potentiel de reprise moyen terme ; une rupture nette de 4 280 ouvrirait la voie au support suivant à 4 230 dollars (retracement de Fibonacci à 61,8 %), puis à 4 120 dollars (retracement 78,6 %), et en deçà, direction la zone des plus bas autour de 3 952 dollars. Un rebond à la hausse buterait d’abord sur 4 350 dollars, puis sur la résistance de 4 400 dollars, et la résistance majeure à proximité de 4 520 dollars.

En données 4 heures, l’or demeure en tendance baissière court terme, et si l’on note un rebond technique ponctuel après une phase de baisse prolongée, aucun signal évident de retournement n’est encore visible. 4 300 dollars constitue un seuil psychologique clé ; s’il est reconquis, l’or testera ensuite 4 400 dollars, tandis qu’un nouvel échec suivie d’un retour sous 4 300 reconduirait le marché vers 4 280 dollars. Une rupture validée sous 4 280 renforcerait la dynamique vendeuse et ferait glisser le prix vers 4 230, voire jusqu’à la zone des 4 111 dollars. Les indicateurs de court terme restent globalement faibles, aussi tant que les supports clefs ne sont pas confirmés, il faudra se méfier des risques de rebonds rapides à la baisse.

La problématique principale pour l’or au comptant n’est plus seulement le risque géopolitique, mais bien l’arbitrage entre demande de couverture et pressions liées aux taux d’intérêt. L’aggravation des tensions au Moyen-Orient et la hausse des cours pétroliers procurent un soutien refuge, mais la recrudescence des craintes sur l’inflation, l’anticipation d’une Fed plus restrictive ainsi que la progression des rendements obligataires créent une force de pression plus marquée. À court terme, la zone de 4 280 dollars sera décisive pour juger si le potentiel baissier s’accentue ; en cas de rupture, 4 230 et 4 111 dollars seraient les prochains objectifs. À l’inverse, un affaiblissement du marché de l’emploi américain pouvant engendrer une baisse du dollar et des rendements obligataires ouvrirait une fenêtre pour un rebond rapide de l’or. Il conviendra de surveiller de près les chiffres de l’emploi non-agricole, les données d’inflation américaines, les dynamiques de rendements et l’évolution de la situation au Moyen-Orient, car un changement rapide des anticipations macroéconomiques pourrait entraîner une grande volatilité du prix de l’or.