Le risque de hausse des taux d'intérêt par la Fed pèse sur le sentiment du marché, la chute des obligations s'étend aux marchés émergents.

Selon l’application Zhihong Finance, alors que les inquiétudes concernant une possible hausse des taux de la Fed ce mois-ci dominent désormais le sentiment des marchés, éclipsant les effets des tensions au Moyen-Orient et des fluctuations liées à l’intelligence artificielle (AI), la vente générale de titres obligataires s’est étendue aux marchés émergents – de l’Afrique du Sud à la Corée du Sud et la Pologne, les rendements des obligations d’État à 10 ans ont tous augmenté.

Parmi ces pays, l’Afrique du Sud, considérée comme un baromètre pour les actifs des marchés émergents, a mené mardi la baisse sur le marché obligataire des principales économies émergentes. Les données montrent que le rendement des obligations sud-africaines à 10 ans a grimpé de 9 points de base pour atteindre 8,83%, son plus haut niveau depuis le 24 juillet. Les obligations de durée similaire en Corée du Sud, en Indonésie et en Lettonie ont vu leurs rendements progresser de 5 points de base.

Parallèlement, les données de JPMorgan indiquent que la prime de risque des obligations en dollars des marchés émergents a augmenté de 6 points de base lundi, atteignant 235 points de base. Les prix des Credit Default Swaps (CDS) des 30 émetteurs souverains de pays en développement ont progressé pour la quatrième journée consécutive, soit la plus longue série de hausses depuis avril.

Selon le marché monétaire, on estime actuellement que la probabilité que la Fed relève son taux directeur de 25 points de base le 16 septembre approche les 70%. Ce positionnement du marché résulte des signaux hawkish envoyés par le président Kevin Walsh lors du symposium annuel des banques centrales de Jackson Hole la semaine dernière. Walsh a déclaré que l’inflation américaine n’a pas ralenti de manière significative, et que la Fed pourrait devoir intervenir.

Depuis le sommet historique atteint le 25 août, les obligations en monnaie locale des marchés émergents n’ont cessé de reculer. Les craintes d’une inflation durablement élevée et l’attitude résolument hawkish de la Fed ont réduit l’appétit des investisseurs pour les actifs risqués. Malgré la poursuite du rally des actions AI et la confiance continue dans les perspectives d’arbitrage (carry trade) dans les pays en développement, les obligations en monnaie locale des marchés émergents continuent de baisser. Cependant, certains gestionnaires d’actifs affirment que les investisseurs mondiaux qui cherchent à diversifier leurs portefeuilles au-delà des actifs libellés en dollars pourraient bientôt affluer à nouveau, soutenant ainsi les prix des obligations.

Le pessimisme s’est également propagé au marché des changes, la plupart des devises des marchés émergents étant en baisse. La roupie indienne et le nouveau dollar taïwanais ont légèrement progressé, tandis que le won sud-coréen, le forint hongrois, le ringgit malaisien et le shekel israélien figurent parmi les devises les moins performantes.

Simon Quijano-Evans, stratégiste senior marchés émergents chez Macro Hive, a écrit dans un rapport : « Les devises des marchés émergents restent en mode de valorisation relative, intégrant les déclarations de Walsh vendredi dernier. » « Le marché accomplit en réalité le travail des banques centrales. Dès lors, le marché commencera-t-il à anticiper que la Fed et d’autres banques centrales rachèteront des obligations ? »

Les actions des marchés émergents poursuivent leur élan positif. L’indice MSCI des actions des marchés émergents a progressé de 0,3% mardi, après avoir enregistré en août sa plus forte hausse mensuelle depuis 2004. TSMC a contribué à 66% de la hausse de l’indice. Après qu’Nvidia ait investi 3,5 milliards de dollars dans MediaTek – son plus grand investissement direct à l’étranger – la confiance des investisseurs dans les entreprises AI de Taïwan s’est renforcée.

Avec l’arrivée de septembre, l’activité d’émission de nouvelles obligations devrait reprendre. L’Arabie saoudite fait la promotion d’obligations islamiques en dollars d’envergure benchmark, avec des échéances de 5 ans et 10 ans. Le Pakistan a également tenu des conférences téléphoniques avec les investisseurs, en préparation d’émissions à long terme de 5 ans et 10 ans. La Banque centrale d’Israël se retrouve mardi face à une décision de politique monétaire difficile, les économistes étant partagés entre une troisième baisse consécutive des taux ou le maintien du statu quo. Les responsables israéliens devront trouver un équilibre entre une inflation modérée, un shekel robuste – grâce au calme temporaire dans les tensions entre Israël et l’Iran – et les pressions budgétaires susceptibles de s’accroître avant les élections d’octobre.