Deutsche Bank et Nomura analysent le discours de Walsh : le tournant hawkish est clair, la fenêtre pour une hausse des taux de la Fed en septembre s’ouvre.

L'application Jinse Finance a noté que le discours du président de la Fed, Kevin Walsh, lors de la conférence de Jackson Hole, a adopté une position étonnamment hawkish, renforçant les attentes du marché concernant une hausse des taux le mois prochain.

L'or au comptant a reculé lundi et les marchés actions asiatiques ont chuté. Selon l'outil FedWatch du CME Group, les traders de contrats à terme sur les fonds fédéraux évaluent désormais à 60,4% la probabilité d'une hausse de 25 points de base en septembre, contre environ 56% vendredi.

Voici les commentaires des observateurs de marché sur l'intervention de Walsh :

Interprétation hawkish inattendue

Deutsche Bank a déclaré : « Le discours du président Walsh à la conférence de Jackson Hole, la clarté de ses perspectives sur l'économie et l'avenir, ainsi que sa position nettement hawkish, nous ont surpris. » La banque continue de prévoir deux hausses de 25 points de base de la Fed cette année, lors des réunions du FOMC en septembre et décembre.

UOB précise dans son rapport : « L’insistance sur les risques d’inflation, combinée à l’engagement clair de Walsh pour la stabilité des prix et sa réticence à s’avancer sur les futures actions de politique, augmente encore le risque d’un resserrement politique cette année, même si cela pourrait n’être qu’une intervention verbale sans action concrète. »

Focus sur les données récentes

Nomura indique dans son rapport : « Le marché est extrêmement sensible aux données d'inflation récentes. Walsh a formulé des propos hawkish lors du Jackson Hole Economic Symposium, soulignant l’importance de l’objectif d’inflation et suggérant que si le processus de désinflation ne s’accélère pas, la politique pourrait devoir réagir. »

Renforcement de l'indépendance

James Ooi, stratège chez Tiger Brokers, souligne que l'évaluation de Walsh sur la solidité de l'économie américaine « est perçue comme réduisant la justification d’une baisse des taux à court terme ». Son « insistance sur l’objectif d’inflation à 2% peut être interprétée comme visant à renforcer l’indépendance et la crédibilité de la Fed, rassurant le marché que la politique monétaire ne cédera pas sous la pression fiscale ».

Attitude sceptique envers la hausse des taux

Néanmoins, Matthew Maley, stratège en chef chez Miller Tabak + Co., estime que « la hausse des taux manque toujours de fondement empirique ».

Maley déclare : « Walsh semble exagérer l’inflation afin de s'attribuer le mérite lorsque les indicateurs d’inflation globale baisseront inévitablement. » Il ajoute que depuis la dernière réunion du FOMC, les données du marché du travail se sont affaiblies tandis que les chiffres de l'inflation sont meilleurs que prévu.

Divergence entre la Fed et le Trésor

Gaecal Research indique dans son rapport que Walsh a réaffirmé que les taux d’intérêt à court terme devaient rester le principal outil de politique monétaire, ce qui implique une réduction supplémentaire de la durée moyenne du bilan de la Fed.

Gaecal ajoute : « Cela semble créer une divergence entre la Fed et le Trésor américain ; le Trésor ayant annoncé, début août, qu’il accroîtrait le rachat de bons du Trésor à long terme, manifestement pour empêcher toute hausse supplémentaire des rendements sur la partie longue de la courbe. »

Impact négatif sur l'or

Susquehanna Research souligne : « L’engagement de Walsh à ramener le taux d’inflation à 2%, et ses indications d’une possible hausse supplémentaire des taux, ont soutenu le dollar et inversé partiellement les transactions liées à la dépréciation monétaire qui avaient propulsé le prix de l’or en août — l’or ayant progressé d’environ 14%, enregistrant la plus forte hausse mensuelle de ce siècle. »