L’ensemble du système des actifs risqués est en train de réévaluer les attentes de taux d’intérêt.
Rédigé par : Blockchain Knight
Vendredi soir dernier, le président de la Fed, Walsh, a prononcé son premier discours principal à Jackson Hole depuis sa prise de fonction, et cette fois-ci, le marché semble avoir compris son message.
Walsh a mis en avant quelques chiffres clés, bouleversant les attentes du marché concernant la trajectoire de la politique monétaire.
Parmi les 199 sous-composantes de l’indice des prix PCE, 54 % ont vu leur prix augmenter de plus de 3 % sur les 12 derniers mois ; sur les six derniers mois, en rythme annualisé, cette proportion reste élevée à 49 %.
En parallèle, le taux d’inflation annualisé du PCE global sur les six derniers mois s’établit à 4,1 %, tandis que celui sur un an atteint 3,7 %, tous deux bien supérieurs à l’objectif de 2 % de la Fed.
Selon les propos de Walsh, « Nous devons être certains que l’inflation sous-jacente évolue vers l’objectif de manière claire et suffisamment rapide. Dans le cas contraire, il nous reste du travail à faire. »
Cette déclaration a instantanément remodelé le prix du marché ; avant le discours, les traders estimaient la probabilité d’une hausse des taux en septembre à environ 35 %, après le discours elle a bondi à 60 %.
Le rendement des obligations d’État à deux ans a grimpé à un sommet d’un mois, et le dollar s’est renforcé simultanément.
La réaction du Bitcoin a été particulièrement brutale : la veille du discours, la crypto avait franchi la barre des 80 000 dollars, puis elle a brusquement plongé, atteignant momentanément près de 76 000 dollars.
Sur le marché des produits dérivés, 488 millions de dollars de positions ont été liquidées en 24 heures, dont plus de 360 millions de dollars de pertes pour les positions longues.
Les marchés de l’or et de l’argent ont également été frappés ; selon certains rapports, le secteur des métaux précieux aurait perdu plus de 70 milliards de dollars de capitalisation après le discours.
Il ne fait aucun doute que l’ensemble du système des actifs risqués est en train de réévaluer ses prévisions pour les taux d’intérêt.
Le récent rebond du Bitcoin a été soutenu principalement par l’afflux de fonds vers les ETF spot. Jusqu’au discours de Walsh la semaine dernière, les ETF Bitcoin spot américains avaient absorbé plus de 1,1 milliard de dollars, mais le jour du discours, les ETF Bitcoin ont à nouveau enregistré des sorties de capitaux.
Bien sûr, l’impact le plus profond concerne le cadre de la politique lui-même. Walsh a clairement annoncé l’abandon des indications prospectives, déclarant que cet outil « avait dépassé son utilité », et qu’il privilégie désormais « un engagement envers la discipline plutôt qu’un engagement envers une décision spécifique ».
Cela signifie que le marché ne peut plus facilement déduire la prochaine action de la part de la Fed à partir de ses déclarations. Pour des actifs comme Bitcoin, sensibles à la liquidité et aux taux, la volatilité à venir pourrait être plus fréquente et imprévisible.
Évidemment, le marché n’est pas complètement dépourvu de forces de couverture. Le Trésor a annoncé qu’à partir du 9 septembre, le plafond pour les opérations de rachat de liquidité sur les obligations nominales de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans serait relevé de 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars par opération. Cette mesure vise à améliorer les conditions de transaction sur les obligations d’État à long terme, ce qui devrait indirectement favoriser l’appétit pour le risque.
Mais le Trésor précise qu’il s’agit de gestion ordinaire de la dette, et non de politique d’assouplissement quantitatif.
La fixation des prix du marché va désormais tourner autour de plusieurs points clés : avant la réunion du FOMC à la mi-septembre, il reste à publier le rapport sur l’emploi d’août, les données du CPI, ainsi qu’un nouveau vote sur le projet de loi « claire ».
Si les chiffres de l’inflation restent élevés, la probabilité d’une hausse de taux continuera d’augmenter, ce qui mettra davantage de pression sur les actifs risqués ; à l’inverse, si les données se montrent plus clémentes, l’afflux de fonds dans les ETF pourrait reprendre de la vigueur.
La capacité du Bitcoin à résister à une nouvelle turbulence du marché dépendra en grande partie de la persistance des indicateurs d’inflation surveillés par Walsh à la baisse, mais aussi de la poursuite de la demande sur les ETF.
