Perspectives de la semaine : les données sur l’emploi non agricole déterminent la trajectoire de septembre, les gouverneurs des banques centrales du G20 se réunissent à nouveau !

La tendance principale du marché cette semaine a été dominée par l'évolution des attentes vis-à-vis de la politique de la Réserve fédérale américaine.

La hausse des anticipations de taux s’est directement reflétée dans le mouvement du dollar. Les données PCE de juillet publiées mercredi aux États-Unis ont renforcé le jugement d'une inflation persistante, les attentes de hausse des taux en septembre ont légèrement augmenté, apportant un soutien au dollar ; cependant, les préoccupations concernant la crédibilité du dollar suite au rachat d’obligations américaines ont limité le potentiel de hausse de la devise. Après le discours du président de la Fed, Walsh, vendredi, le dollar s’est rapidement apprécié à court terme, clôturant à 99,69, soit une hausse de 0,85 % sur la semaine.

Dans un contexte de hausse des rendements obligataires américains et du dollar, l'or a subi des pressions. Au début de la semaine, le prix de l’once d’or a brièvement atteint 4 700 dollars, un sommet depuis la mi-mai ; le discours de Walsh a ensuite fait chuter le prix de l’or de plus de 3 % en une seule journée, sa pire performance journalière depuis début juin. L’or a finalement clôturé à 4 454,28 dollars l’once, avec une baisse hebdomadaire cumulée de 3,24 % ; l'argent au comptant a chuté de 3,82 % cette semaine.

Les actions américaines ont également été influencées par les attentes politiques au cours de la semaine. Malgré de solides résultats pour Nvidia et l'espoir d'une croissance de 70 % des revenus pour l'exercice suivant, ravivant l’engouement pour les transactions AI, le discours de Walsh vendredi a provoqué une baisse généralisée des actions américaines.

Le pétrole brut a principalement souffert de la baisse des anticipations liées aux risques géopolitiques. Le marché estime désormais que l’impact à court terme des sanctions américaines sur l’offre iranienne est moindre que le scénario d’escalade militaire, et commence à intégrer l’idée d’une détente dans le détroit d’Hormuz.

Sur le marché des changes, la divergence des devises hors dollar était notable : l’euro et la livre sterling ont globalement reculé, le yen est resté faible, tandis que le dollar australien a mené la hausse à contre-courant. Le vice-gouverneur de la Banque du Japon, Ryozo Himino, a souligné la nécessité de relever les taux rapidement, mais sans indiquer clairement une action en septembre, ce qui a eu peu d’effet sur le yen ; selon le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, le Japon aurait dépensé 15 400 milliards de yens (environ 96,4 milliards de dollars) pour intervenir sur le marché des changes entre le 30 juillet et le 26 août, un record mensuel historique.

Voici les points à surveiller sur les marchés pour la nouvelle semaine (Heure GMT+8) :

Événement majeur : Sommet des gouverneurs des banques centrales du G20 à Asheville

Le premier point clé de communication politique de la semaine prochaine est la réunion des ministres des finances et des gouverneurs des banques centrales du G20 qui se tiendra de lundi à mardi à Asheville, en Caroline du Nord.

Ces derniers jours, les gouverneurs des banques centrales du monde entier étaient réunis à Jackson Hole, Wyoming, pour le séminaire annuel de la Fed, et les voilà maintenant qui se dirigent vers Asheville, dans le sud-est, rendant la réunion du G20 d’autant plus importante ; c’est aussi la première apparition collective des banquiers centraux mondiaux depuis Jackson Hole, et leur jugement commun sur l’inflation et la posture des politiques mérite toute l’attention.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, avait fait l’impasse à Jackson Hole mais serait présent au G20, ce qui pourrait permettre d’observer l’orientation de la politique monétaire japonaise.

Alors que Walsh adopte un ton plus restrictif et que les divergences politiques augmentent entre banques centrales, les déclarations des responsables au sujet de l’inflation et de la politique monétaire seront une variable clé susceptible d’agiter les marchés la semaine prochaine.

La baisse du prix du pétrole joue également un rôle subtil. L’espoir de paix au Moyen-Orient fait reculer les prix du pétrole, ce qui calme objectivement les inquiétudes sur l’inflation et atténue la nervosité quant au chemin des taux de la Fed ; si la situation venait à nouveau à s’envenimer, ce coussin serait retiré, rendant les jeux de politique monétaire plus intenses.

Le coût de l’énergie reste élevé et continue d’alimenter l’inflation dans la zone euro et d’autres régions ; plus les tensions persistent, plus cette transmission devient difficile à ignorer.

Il sera essentiel de voir si le G20 parvient à envoyer un signal de coordination sur la lutte contre l’inflation et si les négociations sur un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que la réouverture du détroit d’Hormuz, peuvent progresser, car cela déterminera le comportement des actifs à risque et refuge lors des prochaines étapes.

Actualités des banques centrales : Livre Beige de la Fed, décisions de la Nouvelle-Zélande et du Canada

Réserve fédérale américaine :

Jeudi à 02h00 (UTC+8), publication du Livre Beige sur la conjoncture économique par la Fed.

Autres banques centrales :

Mercredi à 10h00 (UTC+8), annonce de la décision sur les taux et déclaration de politique monétaire de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande ;

Mercredi à 21h45 (UTC+8), annonce de la décision sur les taux de la Banque du Canada ;

Mercredi à 22h30 (UTC+8), conférence de presse sur la politique monétaire du gouverneur Tiff Macklem et de la première vice-gouverneure Carolyn Rogers ;

Vendredi à 16h50 (UTC+8), discours du gouverneur de la Banque d’Angleterre Andrew Bailey.

Dans la nuit de mercredi à jeudi, la Fed publiera le Livre Beige, instantané économique régional avant la réunion de septembre, offrant au comité de décision une mise à jour sur l'emploi et les prix dans chaque district.

Jeudi soir, le gouverneur Waller accordera une interview ; dans la nuit de jeudi à vendredi, le président de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, membre votant du FOMC en 2026, prononcera le discours d’ouverture lors de l’événement "Communauté Fed". Les interventions publiques de ces trois dirigeants, combinées à la vision du Livre Beige, donneront les principaux indices pour interpréter la position de la Fed la semaine prochaine.

La tonalité du week-end est déjà fixée par Walsh. Le président, entré en fonction en mai, a fait ses débuts à Jackson Hole, affirmant sans détour : « La tendance sous-jacente de l'inflation n’a pas fondamentalement changé », insistant sur la priorité de la Fed pour la stabilité des prix, et refusant de donner des indices prospectifs, préférant une Fed plus discrète.

Le marché l’a interprété comme un signe restrictif, le CME FedWatch Tool montrant une probabilité de hausse de taux en septembre proche de 60 %, et de plus de 90 % d’ici décembre. À noter, Walsh a aussi imputé les 65 mois d’inflation élevée à la Banque centrale elle-même et a nié des signes de conditions financières restrictives, écartant ainsi les obstacles à une hausse des taux.

Ses propos font écho à ceux d’autres responsables : Mester avait déjà soutenu une hausse lors de la réunion de juillet, estimant que « le temps d’agir est venu » ; la présidente de la Fed de Kansas City, Schmid, aurait également soutenu le relèvement, tandis que Goolsbee, président de la Fed de Chicago, restait prudent, relevant la multiplicité des facteurs de pression sur l’inflation. Si le Livre Beige et les interventions confirment la persistance de l’inflation, la probabilité d’un relèvement en septembre pourrait continuer à augmenter.

Les critiques de Walsh à l’égard des indications prospectives sont également intéressantes. Il juge que cette pratique, née durant la crise de 2007-2008, est aujourd'hui obsolète, mettant en garde : si le marché dépend trop des signaux de la Fed, et vice versa, il devient plus facile de passer à côté de nouveaux changements, augmentant ainsi le risque d’erreurs politiques.

Selon lui, la Fed devrait donner des signaux de marché « aussi peu filtrés que possible » et laisser jouer l’information interne aux marchés. Selon le New York Times, plusieurs anciens responsables de la Fed considèrent que la réticence de Walsh à communiquer sur l’orientation future en période d’inflation supérieure à la cible, crée une incertitude de dernière minute lors des décisions.

Sur le marché, après le discours de Walsh, les rendements des obligations américaines ont augmenté sur toute la ligne, notamment sur le 2 ans, les marchés actions ont réagi à la baisse : le S&P 500 a clôturé en baisse vendredi, établissant 5 nouveaux plus hauts et 3 nouveaux plus bas sur 52 semaines en séance ; l’indice composite Nasdaq a affiché 51 nouveaux plus hauts et 120 nouveaux plus bas, la réévaluation du scénario de hausse des taux en septembre affectant toute classe d’actifs.

Mercredi, la RBNZ publiera sa décision sur les taux et sa déclaration de politique monétaire ; plus tard dans la soirée, la Banque du Canada annoncera sa décision sur les taux, suivie d'une conférence de presse de Tiff Macklem et Carolyn Rogers ; vendredi, discours du gouverneur Andrew Bailey pour la Banque d’Angleterre.

Le marché anticipe très probablement une hausse des taux en Nouvelle-Zélande. ING et Nomura prévoient toutes deux un relèvement du taux de cash overnight de 25 points de base à 2,75 %, et ING anticipe une autre hausse par la suite ; l’inflation néo-zélandaise au T2 a accéléré à son plus haut niveau depuis deux ans et demi, la hausse des carburants étant le principal moteur.

La Banque du Canada adopte une approche prudente, le marché s’attend largement au maintien du taux à 2,25 %.

Le PIB du Canada a augmenté en rythme annuel de 3,3 % au deuxième trimestre, meilleure performance depuis plus de trois ans, l’exportation et la demande intérieure s’améliorant simultanément, avec un marché du travail résilient, donnant peu de raisons à la banque centrale d’agir rapidement. Un sondage Reuters révèle que près de la moitié des économistes interrogés anticipent au moins une hausse des taux d’ici le deuxième trimestre 2027.

Enfin, le discours de Bailey vendredi servira à tester les anticipations du marché quant à la trajectoire des taux britanniques d’ici la fin de l’année.

Données clés : Rapport sur l’emploi américain très attendu, des surprises en septembre ?

Lundi à 20h00 (UTC+8), estimation préliminaire de l’indice des prix à la consommation (CPI) d’août en Allemagne ;

Lundi à 22h30 (UTC+8), indice d’activité commerciale de la Fed de Dallas pour août aux États-Unis ;

Lundi à déterminer, réunion des ministres des finances et des gouverneurs de banques centrales du G20 jusqu’au 1er septembre ;

Mardi à 16h30 (UTC+8), PMI manufacturier définitif d’août et nombre d’autorisations de prêts hypothécaires de juillet au Royaume-Uni ;

Mardi à 17h00 (UTC+8), données d’inflation (CPI) d’août et taux de chômage de juillet pour la zone euro ;

Mardi à 21h45 (UTC+8), PMI manufacturier Global S&P définitif d’août aux USA ;

Mardi à 22h00 (UTC+8), PMI manufacturier ISM d’août, offres d’emploi JOLTs de juillet, et la variation des dépenses de construction de juillet aux Etats-Unis ;

Mardi à confirmer, réunion du conseil des chefs d’État de l’Organisation de coopération de Shanghai pour 2026 ;

Mercredi à 9h30 (UTC+8), croissance annuelle du PIB australien au T2 ;

Mercredi à 20h15 (UTC+8), emploi ADP d’août aux États-Unis ;

Mercredi à 22h00, évolution mensuelle des commandes des usines américaines en juillet ;

Jeudi à 14h30 (UTC+8), inflation mensuelle CPI suisse d’août ;

Jeudi à 16h00 (UTC+8), PMI services définitif d’août en zone euro ;

Jeudi à 16h30 (UTC+8), PMI services définitif d’août au Royaume-Uni ;

Jeudi à 17h00 (UTC+8), PPI mensuel de juillet en zone euro ;

Jeudi à 17h30 (UTC+8), annonce du nombre de licenciements par Challenger aux États-Unis pour août ;

Jeudi à 20h30 (UTC+8), inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis jusqu’au 29 août, interview de Waller, gouverneur de la Fed ;

Jeudi à 21h45 (UTC+8), PMI services Global S&P définitif d’août aux États-Unis ;

Jeudi à 22h00 (UTC+8), PMI ISM non-manufacturier d’août aux USA ;

Vendredi à 3h00 (UTC+8), allocution de Loretta Mester à l’événement « Fed Community » en tant que votante FOMC 2026 ;

Vendredi à 17h00 (UTC+8), évolution mensuelle des ventes au détail de la zone euro en juillet ;

Vendredi à 20h30 (UTC+8), taux de chômage américain d’août, changement de l’emploi non agricole ajusté d’août, croissance annuelle et mensuelle du salaire horaire moyen.

Le rendez-vous de la semaine sera le rapport sur l’emploi américain pour août publié vendredi. Ce rapport constituera la dernière publication sur le marché du travail avant la réunion du 16 septembre, donc une fenêtre clé pour ajuster le cap politique après le ton restrictif de Walsh.

Selon un sondage Reuters, le marché attend 58 000 créations de postes non agricoles en août, un taux de chômage stable à 4,1 % et une progression mensuelle de 0,2 % du salaire horaire moyen ; le rapport de juillet avait déjà alerté, avec une baisse inattendue de 23 000 emplois non agricoles ce mois-là.

En outre, le Bureau of Labor Statistics américain a récemment révisé à la baisse ses données, indiquant que l’emploi non agricole a été surévalué de 79 000 sur 12 mois, soit -0,1 % (bien inférieur à la révision de 911 000 pour la même période en 2025), rappelant le risque de surestimation systémique des statistiques officielles. Si les chiffres d’août sont décevants, l’urgence d’un relèvement des taux en septembre sera réévaluée ; dans le cas contraire, la résilience de l’emploi consolidera les anticipations de hausse.

Mardi, l’attention de la Fed sera tournée vers le secteur manufacturier. Les indices PMI manufacturier ISM d’août et les offres d’emploi JOLTs de juillet seront publiés le même jour, le marché anticipant un PMI manufacturier à 55,8 (contre 55,6 en juillet) et 7,35 millions d’offres d’emploi.

Jeudi, le PMI ISM non manufacturier, les inscriptions au chômage et le nombre de licenciements mesuré par Challenger constitueront un second test de la santé de l'emploi et des services ; le consensus prévoit un PMI non-manufacturier à 54,4, supérieur à juillet (54,1). L’emploi privé ADP de mercredi donnera le ton d’ensemble pour le marché travail. Toutes ces données influenceront directement la probabilité d’une hausse de taux en septembre.

Les données de la zone euro méritent également l’attention. L’inflation préliminaire d’août publiée mardi est attendue à 3,0 % (contre 2,9 % en juillet), l’inflation sous-jacente à 2,6 %, ce qui serait un sommet depuis 2023 ; la hausse des prix de l’énergie en est le principal facteur, Goldman Sachs s’attendant à une progression annuelle de 14,4 % sur la composante énergie en août. La BCE tiendra sa réunion le 10 septembre, la pertinence des données sur l’inflation pour les anticipations de hausse sera la clé pour l’euro à court terme.

En parallèle, la logique de fixation des prix des métaux précieux évolue également. John LaForge, stratège en chef en investissements alternatifs chez Ned Davis Research, estime que tant que la dette publique ne sera pas résolue, la tendance de fond sur l’or restera haussière, conseillant d’allouer au moins 10 % du portefeuille à des actifs alternatifs. Si les futures données américaines accroissent l’anticipation de hausses de taux, l’or pourrait rester sous pression à court terme ; à l’inverse, un fléchissement éventuel pourrait faire revenir les acheteurs prudents.

Résultats d'entreprise : Broadcom et Dell à l’épreuve, la réalité de la demande pour le hardware

La forte performance de Nvidia ainsi que l’anticipation d’un bond de 70 % des revenus pour le prochain exercice ont ravivé l’appétit pour l’IA ; côté logiciels, Salesforce, CrowdStrike et Okta ont également publié de solides résultats, la progression du bénéfice du S&P 500 pour le second trimestre étant attendue à +34,5 % sur un an.

Cette fois, Broadcom et Dell, maillons clés de la chaîne de valeur du calcul, détermineront par leurs résultats la poursuite du mouvement AI.

BROADCOM (AVGO.O) présentera ses résultats du troisième trimestre de l’exercice 2026 après la clôture mercredi (2 septembre). Le marché attend un bénéfice par action de 3,24 dollars pour un chiffre d’affaires d’environ 29,4 milliards, en hausse annuelle de plus de 84 % ; si atteint, la croissance du bénéfice grimperait à 91,5 %. Le trimestre précédent, Broadcom avait affiché des ventes de 22,19 milliards, en hausse de 48 %, tirée par les puces sur mesure et les équipements réseau AI.

L’action Broadcom a perdu plus de 10 % sur les deux dernières semaines, ce que Jordan Klein de Mizuho considère comme une occasion de se repositionner à contre-courant ; il se dit confiant dans la possibilité que le management donne des perspectives positives sur les collaborations avec Google concernant les puces sur mesure et sur les opportunités de revenus AI pour 2027-2028. Il note en outre que la volatilité du titre après publication est 2 à 3 fois plus forte que pour Nvidia, tout en précisant qu’il « continue de préférer Nvidia, mais, à plus de six mois, Broadcom pourrait faire bien mieux ».

Dell (DELL.O) dévoilera ses résultats du deuxième trimestre après la clôture mardi (1er septembre), le consensus attendant un bénéfice ajusté par action de 4,91 dollars, soit plus du double de l’an passé. Lors de la saison de mai, Dell avait, par des résultats supérieurs aux attentes et le relèvement de sa prévision annuelle, vu son titre s’envoler de plus de 30 % en séance.

Avant la publication, le titre Dell performe mieux que le marché sur le segment AI. Morgan Stanley rappelle que les attentes sont désormais élevées pour les fabricants de hardware, Wall Street guettant un nouveau relèvement des prévisions annuelles, soutenu par la forte demande pour les serveurs AI.

Rappel jour férié :

Lundi (31 août), la Bourse de Londres sera fermée un jour pour le Summer Bank Holiday.