Le franc suisse prend temporairement la place du yen, devenant le nouveau favori des traders de financement d’arbitrage.

Selon les informations de Zhichong Finance APP, face à la menace d'interventions et à la hausse des taux d'intérêt qui affaiblissent l'attrait du yen en tant que devise de financement, les traders d'arbitrage tournent désormais leur attention vers le franc suisse.

Les dernières données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis montrent qu'à la semaine se terminant le 11 août, les fonds spéculatifs avaient porté leurs positions nettes vendeuses sur le franc suisse à leur plus haut niveau en près de deux mois. Parallèlement, ils ont réduit leurs positions vendeuses sur le yen pour la deuxième semaine consécutive.

Les hedge funds vendent le franc suisse à découvert

Le coût du financement et les interventions sur le marché sont des éléments clés

Tobias Youngman, responsable des options de change pour les Amériques chez Bank of America à New York, déclare : « Le marché a récemment accru ses positions vendeuses sur le franc suisse afin de financer des opérations de carry trade sur le marché des changes. » Il souligne également que le ratio entre la volatilité des transactions sur les marchés émergents financées en francs suisses et leurs rendements fait des options un moyen efficace de s'exposer tout en limitant le risque.

L'attrait du franc suisse comme devise de financement provient de ses taux d'intérêt proches de zéro, ainsi que de la volonté de la Banque nationale suisse d'éviter une appréciation excessive du franc. À l'inverse, en ce qui concerne le yen, la coopération entre les autorités japonaises et américaines fin juillet pour faire monter le taux de change du yen a brusquement accru la volatilité de la devise, ce qui a incité les investisseurs à la prudence quant à l'utilisation du yen pour le financement. La semaine dernière, des sources bien informées ont révélé que le gouvernement japonais soutient la banque centrale dans une récente hausse des taux d'intérêt.

Des écarts de taux d'intérêt plus élevés renforcent actuellement l’attrait du franc suisse comme monnaie de financement. Les données montrent que, au cours du dernier mois, la stratégie consistant à emprunter en francs suisses pour investir dans le peso mexicain à rendement élevé a généré un rendement cumulé proche de 4 %, alors qu’en utilisant le yen pour la même stratégie, le rendement n’a été que de 1,3 %.

En termes simples, le carry trade consiste pour les investisseurs à emprunter dans des devises à faible taux d’intérêt et à investir dans celles à taux plus élevé afin de capter l’écart de rendement.

Stephen Jefferies, responsable du Forex et des marchés émergents à Londres chez JPMorgan, précise : « En 2024, d’importantes interventions avaient durement frappé le carry trade sur le yen, ce qui laisse encore des traces auprès des participants de marché. » Il ajoute que la demande pour des devises de financement alternatives telles que le franc suisse, l’euro ou même le dollar taïwanais a récemment connu un rebond.

Le statut de “roi du financement” du yen difficilement ébranlable à court terme

Cependant, le yen est historiquement resté la devise de financement de prédilection pour le carry trade, bénéficiant toujours de la faveur de certains professionnels du secteur.

Le taux directeur de la Banque du Japon, à 1 %, reste inférieur à celui de la plupart des pays développés, tandis que les inquiétudes du marché concernant la situation budgétaire à long terme du Japon pèsent également sur le yen. Le taux de change du yen a désormais perdu plus de la moitié de ses gains engrangés après l’intervention.

« Le yen demeure l'une des principales devises de financement au niveau mondial, et les récentes interventions n'ont pas remis en cause cette réalité fondamentale », explique Markus Schmidt, responsable du trading forex linéaire Europe et des taux locaux chez Crédit Agricole. Tant que l’écart de taux d’intérêt entre le Japon et les autres économies subsistera, les arbitrageurs continueront de vendre le yen à découvert.

Graham Smallsaw, senior spot FX trader chez Nomura Singapore Limited, indique que, suite à la récente correction du yen, l’entreprise a effectivement observé un regain d’intérêt sur le marché pour les positions longues en cross yen (euro/yen, dollar australien/yen et dollar néo-zélandais/yen). Ces transactions sont principalement effectuées via des options européennes à seuil de sortie inversé (ERKO).

Certains acteurs du marché considèrent toutefois que, du moins à ce stade, le franc suisse reste le choix de financement le plus avantageux. Steve Brice, directeur des investissements mondiaux chez Standard Chartered à Singapour, affirme franchement : « Le carry trade sur le franc suisse est plus populaire. Nous constatons que davantage de capitaux d’arbitrage proviennent du franc suisse. »