Krach de l'IA en vue ? La BCE compare l'euphorie de l'IA à la bulle Internet

« La prochaine bulle internet ? » : la question qui dérange

Aux États-Unis, les valorisations boursières frôlent leur record historique. Mesurées par le ratio CAPE, qui compare le prix des actions aux bénéfices des entreprises lissés sur 10 ans, elles atteignent un niveau observé pour la dernière fois lors de la bulle Internet des années 2000.

Pour les auteurs, l'histoire se répète souvent. Chemin de fer au 19e siècle, électricité dans les années 1920, Internet dans les années 1990 : à chaque révolution technologique, les prix des actions des entreprises concernées s'envolent avant de retomber brutalement.

De ce parallèle, ils tirent une conclusion sans détour : « une correction des valorisations boursières actuelles est probable ». Et ce, que les prix d'aujourd'hui soient rationnels ou non.

Pourquoi une correction est probable, même si l'IA tient ses promesses

Le plus contre-intuitif, dans le raisonnement des économistes de la BCE, c'est que le marché des actions pourrait chuter même si l'IA transforme réellement l'économie et fait grimper les profits.

L'explication tient à la nature même du risque. Tant que l'IA reste une expérience limitée, un échec ne concerne qu'une poignée d'entreprises et le risque se dilue. Mais à mesure que la technologie se diffuse partout, il devient celui de toute l'économie et ne peut plus être diversifié.

Pour accepter ce risque, les investisseurs exigent un rendement plus élevé, donc un prix d'achat plus bas. Mécaniquement, les valorisations reculent alors. À cela s'ajoute un ressort psychologique : quand l'euphorie retombe, la chute va souvent plus loin que ne le justifient les fondamentaux.

La BCE assume par ailleurs une inconnue (évidemment) de taille : le calendrier exact d'un éventuel éclatement de la bulle de l'IA est « impossible à connaître à l'avance ».

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440 milliards d'euros : l'exposition cachée des Européens

Au-delà du simple commentaire boursier, les ménages de la zone euro détiennent environ 440 milliards d'euros d'actions technologiques américaines, « sans forcément avoir conscience du risque de concentration ».

Cette exposition passe surtout par des ETF à bas coût et des fonds indiciels mondiaux de type MSCI World, où les « Magnificent Seven » (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) pèsent lourd. Les assureurs et les fonds de pension sont eux aussi fortement exposés.

Contrairement à la bulle Internet, les auteurs estiment que la marge de manœuvre est aujourd'hui plus étroite : moins de place pour baisser les taux, moins de latitude budgétaire pour amortir le choc.

Même si les valorisations des actions européennes restent plus raisonnables, les marchés du continent suivent historiquement de très près les performances de Wall Street. Comme le concluent les auteurs, un accident américain « ne resterait pas un problème américain ».

Pour l'investisseur à long terme, l'enjeu n'est pas de deviner le sommet du secteur de l'IA, mais d'éviter de tout miser sur une poignée de valeurs technologiques et de vérifier ce que contiennent réellement ses ETF. En cas de krach soudain, quelques réflexes simples s'imposent aussi, comme placer des stop-loss sur ses positions.

Investir sur le seul secteur de l'IA comporte également un risque : même sans bulle, le secteur pourrait traverser des périodes difficiles, ce qui pèserait lourd sur les portefeuilles exclusivement exposés à cette thématique.

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Source : Blog de la Banque centrale européenne