Huachuang Securities : Les données sur l'emploi soutiennent la décision de la Fed de rester inactive
Huachuang Securities a publié un rapport de recherche indiquant que les données sur l'emploi soutiennent la décision de la Fed de maintenir le statu quo.
French Planet Quotidien APP apprend que Hua Chuang Securities a publié un rapport de recherche indiquant que les données sur l’emploi soutiennent la poursuite de l’immobilisme de la Fed. Pour la Fed, un emploi solide est la base hypothétique sur laquelle l’attention et les décisions se concentrent sur l’inflation, et c’est aussi sur cette base, en raison des différences de tolérance à l’inflation, que les divergences internes de la Fed s’accentuent. Le refroidissement continu de l’emploi au cours des deux derniers mois, passant à "faible mais sans effondrement", soutient la rationalité de rester immobile, d’attendre et d’observer la poursuite de la baisse de l’inflation, tout en favorisant la réduction des divergences internes. À l’heure actuelle, on penche toujours pour que la Fed puisse maintenir ses taux d’intérêt inchangés cette année, les raisons d’une "hausse préventive des taux" similaire à celle de 1997 étant insuffisantes.
Les principaux points de vue de Hua Chuang Securities sont les suivants :
Résumé des données sur l'emploi de juillet
1. Le nombre d'emplois non agricoles créés a diminué de 23 000, attente de 80 000, avec une révision cumulée des deux mois précédents de -103 000. La croissance de l'emploi provient principalement des services d'éducation et de santé (+25 000, valeur précédente +54 000), de la construction (+22 000, valeur précédente +5 000), des services professionnels et commerciaux (+18 000, valeur précédente +34 000), tandis que quatre secteurs ont vu l'emploi se contracter : secteur public (-53 000, valeur précédente -10 000), hôtellerie-restauration (-40 000, valeur précédente -43 000), vente au détail et finance.
2. Le taux de chômage est passé de 4,2% à 4,1%, attentes à 4,2%. Le taux de participation au marché du travail est passé de 61,5% à 61,4%, attentes à 61,6%. Dans l'enquête auprès des ménages, la main-d'œuvre a diminué de 264 000, l'emploi a baissé de 87 000, le chômage a chuté de 178 000, les inactifs ont augmenté de 381 000.
3. Le salaire horaire du secteur privé a progressé de 0,1% sur le mois, attentes à 0,3%, précédent 0,3%, le taux de croissance annuel s'établit à 3,2%, attentes à 3,5%, précédent 3,4%. Les heures hebdomadaires sont restées stables à 34,3 h. Le salaire hebdomadaire a augmenté de 0,1% en rythme mensuel.
4. Les anticipations de relèvement des taux cette année sur le marché se sont refroidies, la probabilité de hausse des taux en septembre selon les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux est passée de 57% à 44%, le nombre de relèvements des taux attendus cette année est passé de 1,35 à 1,13.
Les données sur l'emploi sont en plein refroidissement
Premièrement, du point de vue global, les créations nettes d’emplois non agricoles sont négatives de façon inattendue, et les données des deux mois précédents ont été fortement révisées à la baisse. La moyenne sur les trois derniers mois des créations nettes d’emplois non agricoles est passée de 77 000 à 20 000, atteignant le bas de la fourchette estimée par les institutions étrangères pour l’équilibre du marché du travail. Structurellement, l’emploi par secteur n’est pas enthousiasmant non plus. Bien que la contraction des emplois non agricoles ce mois-ci soit principalement due à l’éducation dans les gouvernements locaux (-50 000, valeur précédente -11 600), les créations d’emplois dans le secteur privé demeurent faibles; l’hôtellerie-restauration, la vente au détail et le secteur financier sont en contraction, les deux premiers pouvant être liés à la fin des embauches temporaires pour la Coupe du monde. Seul le secteur de la construction, soutenu par la demande liée à l’IA, affiche une croissance solide de l’emploi.
Deuxièmement, le taux de chômage continue de baisser contre toute attente, mais la raison principale n’est pas que "plus de personnes ont trouvé un emploi", mais plutôt que "plus de personnes ont quitté le marché du travail". Bien que le taux de participation pour la tranche d'âge dorée (25-54 ans) ait légèrement progressé, celui des jeunes et des seniors continue de baisser sensiblement. Depuis le début de l'année, le taux de participation au marché du travail diminue, ce qui affaiblit la pertinence du taux de chômage pour indiquer l'état du marché de l’emploi; l’indicateur alternatif à observer est le ratio emploi/population, qui a baissé d’environ 0,8 point de pourcentage depuis le début de l’année, contre 0,3 point sur l’ensemble de l’année dernière.
Troisièmement, en lien avec la faiblesse de la croissance de l’emploi, la progression mensuelle des salaires horaires est inférieure aux attentes, et le taux de croissance annuel poursuit sa baisse, atteignant son niveau le plus bas depuis juin 2021. L’ancrage des anticipations d’inflation à moyen terme et la spirale inflation-salaires sont les canaux principaux par lesquels un choc temporaire sur les prix se transforme en inflation persistante. Pour l’instant, les anticipations d’inflation à moyen terme restent stables, la croissance annuelle des salaires poursuit sa baisse, et le risque de seconde vague inflationniste endogène demeure faible.
Les données sur l'emploi soutiennent la poursuite de l’immobilisme de la Fed
Les créations non agricoles de juillet continuent de ralentir nettement, confirmant les précédentes estimations : le regain évident de l’emploi en début d’année n’était pas durable, et la narration d’une surchauffe du marché du travail a été une nouvelle fois "infirmée".
Pour la Fed, des fondamentaux solides sur l’emploi sont la base hypothétique sur laquelle l’attention et les décisions se concentrent sur l’inflation, et c’est aussi sur cette base, en raison des différences de tolérance à l’inflation, que les divergences internes s’accentuent. Le refroidissement continu de l’emploi au cours des deux derniers mois, passant à "faible mais sans effondrement", soutient la rationalité de rester immobile, d’attendre et d’observer la poursuite de la baisse de l’inflation, tout en favorisant la réduction des divergences internes. À l’heure actuelle, on penche toujours pour que la Fed puisse maintenir ses taux d’intérêt inchangés cette année, les raisons d’une "hausse préventive des taux" similaire à celle de 1997 étant insuffisantes.
Pour le marché, du côté des actions américaines, l’atténuation de la pression pour une hausse des taux signifie que le risque d’un scénario de vent macroéconomique contraire continue de s’estomper, et la tolérance au risque macroéconomique s’améliore en marge. Du côté des obligations américaines, cela aide à atténuer la pression sur la hausse des taux réels; si l’inflation ne dépasse pas les attentes, les taux des obligations américaines à court et long terme pourraient déjà se trouver dans une fourchette haute temporaire, et la probabilité d’une hausse marquée demeure faible.
Risques à surveiller : incertitude autour des conflits géopolitiques, incertitude sur la tendance de l’industrie IA.
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