Une autre interprétation du rapport négatif sur l’emploi non-agricole : le CIO des investissements en revenu fixe de BlackRock affirme que l’IA rend les données sur l’emploi obsolètes et que relever les taux d'intérêt "n’a plus de sens".

Les données décevantes sur l'emploi non agricole aux États-Unis en juillet, alors que le marché les interprète comme un signe de ralentissement économique, Rick Rieder, Directeur des investissements du département mondial de revenus fixes chez BlackRock, propose une analyse différente : la faiblesse de l'emploi ne reflète pas un effondrement de la demande, mais la révolution de productivité impulsée par l’IA qui change fondamentalement la logique du marché du travail.

Rieder, autrefois un candidat de premier plan pour succéder à la présidence de la Fed face à Walsh, cible le point faible du cadre d’analyse macroéconomique traditionnel : "on ne peut plus simplement assimiler la faiblesse de l’emploi à celle de l’économie".

Selon lui, sous l'effet combiné de l'intégration des technologies IA, de la quête d’efficacité extrême par les entreprises, et de la forte baisse de l’immigration, la valeur d’indicateur des données non agricoles en tant que baromètre économique est systématiquement diminuée.

Il remet également en cause l’efficacité des outils de taux d’intérêt, affirmant que "de nos jours, les hausses des taux n’ont pas beaucoup de sens", et préconise des mesures fiscales telles qu’un assouplissement de la réglementation pour combattre l’inflation.

Sur le plan de l’allocation d’actifs, le jugement macro de Rieder se traduit déjà par des positions claires. Il indique que ses fonds privilégient actuellement les actifs à revenu fixe européens, les marchés émergents et les actifs titrisés, et affirme à propos des obligations d’entreprise américaines de qualité investissement "qu’elles n’ont vraiment que peu d’attrait", en raison de la pression provenant d’une abondance d’émissions nouvelles sur le marché.

Révolution de productivité IA : la réduction d’effectifs n’indique plus forcément un déclin

Rieder attribue le passage à la baisse des emplois non agricoles en juillet à trois facteurs structurels : une application profonde de l’IA dans les cadres professionnels, une recherche d’efficacité opérationnelle maximale par les entreprises, et une réduction majeure du nombre d’immigrants diminuant la taille de la main-d’œuvre disponible.

Dans son cadre d’analyse, la baisse du nombre d’emplois reflète précisément le fait que "les entreprises américaines apprennent à accroître leur production sans augmenter le nombre d’employés".

Les données macro et micro viennent appuyer ce constat.

La productivité du travail américaine n’a connu qu’une seule baisse au cours des 16 derniers trimestres, avec une efficacité significativement supérieure aux années 2010. Selon 22V Research, environ 25 composantes du S&P 500 ont quantifié l’impact de l’IA sur leurs profits, avec une croissance moyenne de la marge bénéficiaire de 180 points de base.

L’amélioration des marges grâce à l’IA n’est pas réservée aux entreprises technologiques.

La société américaine de gestion des déchets a révélé que sa plateforme "smart trucks", grâce à l’amélioration des services, l’optimisation des trajets et la réduction des coûts d’exploitation, génère chaque année plus de 300 millions de dollars de bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Le courtier et cabinet de conseil en assurance Willis Towers Watson prévoit quant à lui d’atteindre 400 millions de dollars d’économies grâce à l’automatisation des processus.

L’utilité de la hausse des taux : quand les outils de taux d’intérêt affrontent l’inflation structurelle

Les doutes de Rieder concernant les hausses de taux ne sont pas tactiques, mais touchent au cœur du dilemme actuel de la politique monétaire. Il affirme : "Je ne pense pas que l’ajustement du taux des fonds fédéraux au jour le jour puisse réellement résoudre le problème — nous avons déjà vu cela auparavant."

Derrière cette affirmation se trouve la logique suivante : si la pression inflationniste provient davantage de la restructuration du facteur de production par l’IA et de l’évolution des politiques migratoires modifiant l’offre de main-d’œuvre, alors l’utilité marginale des outils traditionnels de taux d’intérêt — dont le mécanisme de transmission repose sur la limitation de la demande globale — est en nette diminution face à ce type de choc.

Rieder préconise l’assouplissement de la réglementation, une réforme du régime des permis de logement et des mesures fiscales telles que la remise de dettes étudiantes, qui seraient plus efficaces que le resserrement monétaire pour atténuer l’inflation.