L'argent a bondi de 8,3 % en une semaine, Goldman Sachs avertit qu'un rachat systémique des positions vendeuses pourrait avoir commencé

Une reprise des métaux précieux déclenchée par l'affaiblissement du dollar américain pousse les vendeurs à découvert sur l'argent dans leurs retranchements.

L'argent a bondi de 8,3 % en une semaine. Ce mouvement est porté par les propos accommodants de la Fed, l'intervention sur le yen et la baisse des prix du pétrole, qui ensemble font pression sur le dollar. Goldman Sachs avertit que la correction rapide des prix a activé des mécanismes de rachats de positions vendeuses systémiques ; une nouvelle vague de liquidations forcées pourrait être en cours.

Du 28 juillet au 5 août, l'indice dollar (DXY) a chuté de 1,7 %. Les métaux précieux sur COMEX ont tous progressé : l'argent a gagné 8,3 %, l'or 5 %, le platine et le palladium chacun 7,6 %.

Les prises de position longues sont le principal moteur

Avant le début de cette reprise, les positions institutionnelles sur l'argent étaient déjà à un niveau extrêmement bas.

Selon le rapport de positions de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), le 28 juillet, les fonds de gestion de capital détenaient des positions longues nettes au 3e percentile de leur taille nominale sur les deux dernières années — autrement dit, les institutions étaient dans leur état de positions les plus légères depuis près de deux ans.

Robert Quinn, principal trader de futures chez Goldman Sachs, estime que le total des positions longues des fonds gérés « est probablement le moteur clé de ce mouvement ». Les données confirment ce jugement : le total des contrats à terme ouverts sur l'argent a augmenté de 2,4 milliards de dollars, et le plus gros accroissement journalier s’est produit lorsque le prix s’approchait de son pic local — ce qui est typique des prises de positions haussières en phase de rallye.

Au cours des six derniers mois, le changement total des positions longues des fonds de gestion a été négativement corrélé à l’indice dollar. Cette fois, la faiblesse du dollar a ouvert directement la fenêtre pour l’augmentation des positions longues.

Le marché des options reflète également l’optimisme : la volatilité implicite sur trois mois augmente, le skew call-put à 25 delta s’aplatit, ce qui montre que le prix du risque haussier est en hausse sur le marché.

Signal de momentum CTA inversé, rachats forcés de positions vendeuses

Le rebond rapide des prix déclenche un autre type d’achats passifs — la liquidation des positions vendeuses par les fonds à stratégie systématique (CTA).

Quinn souligne que selon le cadre d’analyse des stratégistes de futures de Goldman Sachs, le signal de momentum à court terme a inversé à la clôture du 5 août, « les ventes à découvert CTA ont commencé à être rachetées ».

La logique des CTA est mécanique : lorsque le prix dépasse un seuil de momentum spécifique, l’algorithme déclenche automatiquement des ordres de liquidation, indépendamment des fondamentaux. Cela signifie qu’en l’absence de nouvelles positives, la hausse des prix peut en elle-même générer davantage d’achats — créant un cycle court auto-renforçant.

Cependant, Quinn précise également que « le seuil de momentum moyen terme n’a pas encore été franchi, un ajustement supplémentaire est nécessaire ». Autrement dit, seuls les signaux court terme ont été activés à ce stade ; l’ampleur et la durabilité des achats systématiques restent limitées.

Le marché physique reste ample, risque de rebond du dollar persistant

Malgré la forte hausse des prix, aucun signe de tension sur l’offre physique d’argent n’a été observé.

Les données de Goldman Sachs montrent que le taux de location de l’argent sur trois mois a, en fait, diminué pendant cette hausse des prix. Ce taux est un indicateur du coût d’emprunt de l’argent physique ; sa baisse signifie que la demande physique ne suit pas le rythme des prix, et que l’offre du marché demeure abondante.

C’est un signal important de divergence : les prix montent, mais le marché physique ne suit pas.

Par ailleurs, les stratégistes FX de Goldman Sachs indiquent clairement que « en l’absence de signaux inflationnistes, ils ne s’attendent pas à une tendance baissière persistante du dollar américain ». Le moteur clé de la reprise de l’argent — la faiblesse du dollar — reste donc incertain quant à sa poursuite.