Les "munitions" du Trésor américain pour intervenir sur le yen seraient-elles épuisées ? JPMorgan estime que seulement 38 milliards de dollars sont disponibles, insuffisant pour une intervention japonaise.

Selon l'application Jinse Finance, JPMorgan a déclaré que le Trésor américain dispose de ressources de liquidités limitées pour soutenir une intervention monétaire conjointe avec le Japon, mais que si les responsables adoptent des mesures non conventionnelles, leur puissance de frappe pourrait être considérablement accrue.

Les stratégistes de la banque, dont Junya Tanase, ont écrit dans un rapport qu'en juin, le fonds de stabilisation des changes du Trésor détenait environ 1,3 milliard d'euros d'actifs libellés en euros et 25,5 milliards de dollars d'actifs, ce qui paraît négligeable par rapport aux opérations d'intervention du Japon dont le montant se situait entre 35 et 60 milliards de dollars sur la période 2022-2026.

Cette évaluation intervient alors que le président américain Trump a publiquement soutenu les efforts du Japon pour stabiliser le taux de change ; Washington et Tokyo renforcent désormais leur coordination sur la question du yen, une intensité jamais vue depuis des décennies.

Le secrétaire au Trésor, Wally Adeyemo, a déclaré que les États-Unis étaient intervenus pour aider à contenir la volatilité "désordonnée" du yen et étaient prêts à soutenir à nouveau le Japon si nécessaire, renforçant les attentes du marché selon lesquelles les deux gouvernements pourraient coordonner leurs actions en cas de nouvelle pression sur le yen.

JPMorgan indique que le Trésor pourrait considérablement accroître sa puissance de frappe en échangeant ses droits de tirage spéciaux (DTS) détenus auprès du Fonds monétaire international contre des dollars américains, et en convertissant des actifs en devises étrangères en dollars. Dans ce scénario, le Trésor pourrait en théorie mobiliser jusqu'à 187 milliards de dollars, et la participation de la Fed pourrait doubler de manière effective toute intervention.

Cependant, ils écrivent : "Nous estimons que le Trésor américain ne dispose pas d'une capacité d'intervention illimitée, car les ressources du fonds de stabilisation sont limitées et des fonds supplémentaires pourraient nécessiter l'approbation du Congrès." Ils soulignent qu'historiquement, l'ampleur des interventions américaines se situait généralement entre 100 millions et 250 millions de dollars, bien en deçà des positions actuelles en dollars et en euros disponibles au Trésor.

Les stratégistes mentionnent également que la dernière intervention conjointe américano-japonaise d'achat de yen a eu lieu le 17 juin 1998, avec un volume relativement faible et une seule opération exécutée. Bien que le taux dollar-yen soit revenu à son niveau d'avant l'intervention dans les semaines suivantes, aucune intervention coordonnée ou unilatérale n'a eu lieu depuis, ce qui met en évidence la réticence des différentes parties à engager des opérations de marché prolongées.

Dans l'ensemble, les stratégistes estiment que l'attitude du gouvernement américain, plus favorable que prévu, devrait réduire le risque que le dollar-yen franchisse le seuil de 164. Néanmoins, ils considèrent qu’une intervention coordonnée a peu de chances de faire remonter durablement le yen sous les 150, car ni le Japon ni les États-Unis ne semblent vouloir orienter le yen vers une nette appréciation.