Que sont devenues les entreprises cotées qui détiennent des dizaines de milliers de BTC ?

Les obligations structurées liées aux actions Strategy arrivant à échéance le 29 juillet ne permettent de récupérer qu’environ 217 dollars pour chaque investissement de 1 000 dollars, soit une perte d’environ 80 %.

Rédigé par : Blockchain Knight

Récemment, une notification de liquidation émise par Goldman Sachs a remis Strategy au centre de l’attention.

Les obligations structurées liées aux actions Strategy arrivant à échéance le 29 juillet ne permettent de récupérer qu’environ 217 dollars pour chaque investissement de 1 000 dollars, soit une perte d’environ 80 %.

Le problème réside dans une clause implicite : dès que le cours de clôture de MSTR chute de 20 % sous le prix initial, le détenteur subit toute la baisse à partir du prix de départ de 421,74 dollars.

Encore plus grave, la valeur nominale totale initiale de cette obligation n’était que de 660 000 dollars ; le document ne précise même pas le montant du capital restant à échéance, ce qui signifie que le montant total de la perte reste incertain.

Si la dette de Goldman Sachs est un désastre pour les investisseurs, Satsuma est l’exemple de l’effondrement du modèle du trésor Bitcoin. Cette société britannique cotée, spécialisée dans les trésoreries Bitcoin, a approuvé à plus de 90 % la vente totale de ses 668 BTC et son retrait de la cote.

Son prix moyen d’achat de Bitcoin dépassait 113 000 dollars, alors qu’en juillet le cours de Bitcoin était inférieur à 68 000 dollars. Son action est passée du sommet de 14 livres en 2025 à environ 21 pence, soit une chute de plus de 99 %.

Pantera Capital détient encore environ 6 % des actions de la société et a publiquement exercé une pression pour vendre les Bitcoins et restituer les liquidités.

Il y a aussi les sociétés qui n’ont même pas franchi le seuil : sous la direction d’Adam Back, BSTR prévoyait d’être cotée avec environ 30 000 BTC via une fusion SPAC. Mais début juillet, les conditions de transaction ont été annulées, le placement privé annulé, et les investisseurs ont récupéré leurs actions.

Les données du secteur sont encore plus révélatrices : depuis octobre 2025, la valeur totale de marché des sociétés de trésorerie Bitcoin (DAT) à l'échelle mondiale est passée de 396 milliards à 272 milliards de dollars, soit une évaporation de plus de 100 milliards de dollars.

Mais durant la même période, le nombre total de Bitcoins détenus par ces sociétés est passé de 953 000 à 1,14 million, ce qui indique qu’elles continuent d’acheter à la baisse. Au premier trimestre de cette année, environ 40 % des sociétés cotées de trésorerie Bitcoin se négociaient à un cours inférieur à leur valeur nette d’actif.

Face à la crise, chaque société cherche une issue. Après cinq semaines sans achat de Bitcoin, Strategy a racheté la semaine dernière environ 290 000 actions préférentielles STRC à un prix moyen de 86,52 dollars, pour un coût d’environ 25 millions de dollars.

Parallèlement, Strategy a augmenté ses réserves en dollars de 3,225 milliards à un record de 3,75 milliards, afin de couvrir environ 25 mois de paiement de dividendes sur les actions préférentielles. Entre le rachat d’actions à prix réduit et l’accumulation de liquidités, c’est la situation difficile de Strategy.

Twenty One Capital, qui détient 43 000 BTC, a enregistré une perte opérationnelle de plus de 10 millions de dollars et a nommé un nouveau PDG.

Depuis deux ans, le modèle DAT de « buy-and-hold » reposait sur deux piliers : la hausse du prix de Bitcoin et le financement premium mNAV. Aujourd’hui, les deux piliers tremblent.

En mai, ces sociétés n'ont collecté que 180 millions de dollars, soit une chute de 95 % par rapport à avril où elles avaient levé 4,4 milliards.

Certaines vendent leur Bitcoin pour rembourser leur dette, d’autres liquident et sortent de la cote, et d’autres tentent de se transformer. Mais quelle que soit la voie choisie, un fait devient clair : raconter une histoire basée uniquement sur l’accumulation de Bitcoin ne suffit plus à valoriser une société cotée.

Deux options s’imposent : se transformer ou liquider. Les vétérans comme Strategy n’ont plus d’autre choix que de sacrifier des positions pour survivre, puis attendre le retour de Bitcoin sur le trône.