La forte baisse des premières demandes d’allocations chômage, combinée à la prime de risque géopolitique, entraîne une pression de vente sans précédent cette année sur les obligations du Trésor américain, toute la courbe testant les rendements les plus élevés depuis 2025.

⑴ Les obligations américaines ont été sous pression et se sont affaiblies pendant la nuit ; les attaques des Houthis sur un pétrolier saoudien en mer Rouge ont intensifié encore plus le conflit entre les États-Unis et l'Iran. Trump a averti que l'Iran serait tenu responsable des actions ultérieures des Houthis. Le Brent se rapproche rapidement du seuil de 100 dollars, et la prime de risque géopolitique continue d’être injectée sur le marché.⑵ La Banque centrale européenne a décidé de maintenir les taux inchangés tout en conservant une position hawkish ; l'effet de débordement des ventes des obligations européennes s'est propagé au marché des obligations américaines. Les demandes initiales d’allocations chômage publiées par la suite ont chuté à 187 000, bien en dessous des prévisions les plus basses des institutions et atteignant un nouveau record sur 57 ans, tandis que les demandes continues ont également diminué plus qu’attendu ; les données sur l’emploi renforcent complètement le récit de la contraction monétaire.⑶ Les ventes se sont accompagnées de volumes relativement faibles, principalement stimulées par les CTA et le trading algorithmique. Les taux de rendement de diverses échéances ont franchi des seuils techniques clés, atteignant les plus hauts niveaux de l’année et depuis 2025. Le marché de l’emploi ne pose pas de problème à la double mission de la Federal Reserve, mais les pressions inflationnistes font grimper les anticipations de hausse des taux.⑷ La tarification des contrats à terme sur les fonds fédéraux montre que la probabilité de hausse des taux lors de la réunion de la semaine prochaine a grimpé à environ 35 %, contre seulement 10 % il y a une semaine ; les probabilités de hausse en septembre et décembre atteignent respectivement environ 83 % et 93 %. Les attentes d’un resserrement supplémentaire cette année sont pleinement intégrées.⑸ Selon les traders, les positions short ont été établies à des niveaux de rendement plus élevés, et les signes d’atténuation de la pression de vente sont déjà visibles. Sur le marché estival, les transactions restent calmes ; les hedge funds ont continué d’être les principaux vendeurs cette semaine, tout en achetant des contrats à terme sur le pétrole brut. Les comptes de prêt hypothécaire procèdent à des couvertures gamma et sont parmi les principaux vendeurs sur les échéances à 10 ans. Après la stabilisation des taux, les fonds physiques commencent à s’aventurer prudemment ; les fonds de pension achètent des positions long terme à la fois sur les marchés cash et futures.