Le rôle de stabilisateur des obligations s'est estompé, les investisseurs se tournent vers les matières premières et les actifs physiques pour se protéger contre l'inflation.

⑴ Les investisseurs américains qui comptaient auparavant sur les obligations pour amortir la baisse des marchés actions se tournent désormais vers les matières premières, les infrastructures, le crédit privé et d'autres classes d'actifs sensibles à l'inflation afin de faire face au risque inflationniste persistant ; la raison principale est que l'efficacité des obligations comme ballast de portefeuille est entamée par de multiples facteurs.⑵ Avec l'inflation qui demeure élevée, l'ampleur des emprunts gouvernementaux, l'incertitude accrue des politiques et la fréquence du phénomène de baisse simultanée des actions et obligations, la fonction de couverture des actifs à revenu fixe s'est affaiblie. L’inflation pour les consommateurs américains est certes revenue à environ 3,5 %, mais les tensions entre les États-Unis et l’Iran pourraient à nouveau accroître la pression sur les prix via une hausse du pétrole.⑶ Certaines institutions ont récemment abaissé le poids des revenus fixes dans le portefeuille 60/40 de 40 % à 31 %, et pour la première fois en quinze ans introduit une allocation de 6 % en matières premières ; cela s'explique par le fait que les obligations n'ont pas suffisamment protégé contre la baisse lors des ventes d'actions, et elles s’orientent désormais vers des stratégies actives comme les CLO, les MBS et les obligations à haut rendement afin de diversifier les sources de rendement.⑷ Lorsque le taux d'inflation reste supérieur à environ 2,7 %, la corrélation entre actions et obligations devient généralement positive, ce qui signifie que leurs mouvements s'alignent et réduisent l'effet de diversification ; ce n'est qu’en période de récession que les obligations d’État américaines conservent leur fonction d’actif refuge, tandis que les obligations d'une durée supérieure à cinq ans font face à trop de facteurs défavorables et manquent de soutien.⑸ Dans ce contexte, la démondialisation, les restrictions de chaînes d’approvisionnement et la hausse des dépenses de défense sont en train de remodeler la logique d'investissement, l'influence de la politique budgétaire dépassant celle de la politique monétaire. Certaines institutions orientent leurs clients des revenus fixes sur les marchés développés vers des portefeuilles de préservation composés de matières premières, d'or, d’immobilier et d’infrastructures, les actifs physiques devenant la destination finale des capitaux.