Les obligations américaines connaissent un « rebond technique », tandis que la situation en Iran et la nouvelle logique des obligations japonaises redéfinissent les comparaisons mondiales.

智通财经2026/07/22 13:21

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Le marché des obligations américaines est resté quasiment stable, mais cette inertie constitue en soi un signal de faiblesse. Dans le langage des traders, il s'agit d'un schéma typique de “rebond du chat mort”, où le rachat des positions vendeuses, censé accompagner un rebond sain, tarde à se matérialiser, reflétant un manque criant de capacité d'absorption sur le marché.
Trois principales forces externes continuent de peser sur le marché obligataire : l'Iran prolonge la période de conflit et reprend ses activités dans des installations et tirs de missiles souterrains ; une récente attaque contre une base aérienne en Jordanie a fait des victimes parmi l'armée américaine, tout en étendant le point de pression du détroit d'Ormuz au détroit de Bab el-Mandeb. La flotte de l'Union européenne a relevé son niveau d'alerte et conseillé à certains navires associés d’emprunter un itinéraire alternatif ; plusieurs pétroliers saoudiens ont fait demi-tour ou changé de trajectoire, engendrant un désordre tangible dans l'approvisionnement en énergie.
Conséquence directe, l'analyse technique sur le pétrole brut s’est renforcée : le contrat échéance rapprochée WTI a dépassé la moyenne mobile sur 50 jours et évolue le long de la borne supérieure des bandes de Bollinger. La largeur des bandes, qui s’était contractée pendant la trêve, s’élargit de nouveau, ce qui indique une accélération du momentum haussier. La forte baisse du trafic au détroit d'Ormuz et la hausse des prix implicites sur le marché des produits raffinés suggèrent une tension sur le marché physique bien supérieure à ce que reflètent les prix à terme.
La dette d’État japonaise représente un autre variable clé sur les marchés obligataires mondiaux. Ce matin, des institutions ont comparé l’inquiétude sur les positions longues sur les JGB au fameux “widow-maker trade” (stratégie “faiseuse de veuves”), mais ce terme désignait historiquement les positions vendeuses et non acheteuses sur les obligations japonaises. L’expérience montre que le ministère japonais des Finances et la Banque du Japon écrasent systématiquement les fondamentaux baissiers par de vastes programmes d’achats et de contrôle de la courbe des taux. Ainsi, seul un basculement vers des ventes massives de JGB par le Japon pourrait réellement inverser la logique de marché aujourd’hui.
Cette logique rejoint notre cadre défini en début d'année concernant un “bear market” mondial sur les obligations : le moteur principal vient de la normalisation des taux au Japon, qui fait grimper les taux sans risque mondiaux, et se combine avec l’élargissement massif de la dette en Europe, contraints par la sécurité énergétique et militaire. Le rendement des JGB à 10 ans a atteint un seuil technique clé ; à court terme, surveiller les fourchettes 2 ans : 4,30%-4,08%, 10 ans : 4,68%-4,48%, et au sein de la séance une lutte serrée autour des 4,64%-4,60%.
Mercredi, les statistiques économiques et déclarations de la Fed sont absentes, mais la pression de l’offre demeure importante. Le Trésor américain mettra en adjudication 72 milliards USD de bons du Trésor à 17 semaines et 13 milliards USD de réouverture d’obligations à 20 ans, en plus d'opérations de rachat de TIPS pouvant aller jusqu’à 750 millions USD. En l’absence de catalyseur directionnel, ce déluge d’offre et la faiblesse technique pourraient maintenir le marché dans une configuration difficilement haussière.

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