Jamie Dimon lance un avertissement sur le marché obligataire : les bons du Trésor américain manquent actuellement d’attrait à la hausse, les risques de déficit budgétaire et d’inflation pourraient provoquer le retour des « justiciers des obligations ».

⑴ Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a déclaré lors d'une récente interview qu'il n'achèterait pas de bons du Trésor américain au niveau actuel, estimant que la dette et le déficit ont atteint des proportions alarmantes. Il a souligné que des données similaires dans l’histoire ont souvent été accompagnées de récessions graves, de dépressions ou de guerres. Dimon prévoit que le problème finira par éclater, pouvant se manifester par une hausse des taux d'intérêt, une volatilité sur le marché et un regain d'activité des "vigilantes obligataires".⑵ La dette totale américaine s'approche de 40 mille milliards de dollars d'ici la fin de l'année, augmentant d'environ 1 mille milliard tous les cinq à sept mois. Le déficit fédéral de ce cycle budgétaire devrait dépasser 2 mille milliards de dollars. Dimon estime que même si l'inflation reste stable autour de 2%, le rendement raisonnable des bons du Trésor à 10 ans devrait se situer autour de 4,5%, et celui à court terme près de 3,3%. Les niveaux actuels sont proches de ces estimations. Du fait que l'inflation ait dépassé 3% les cinq dernières années, la valorisation des bons du Trésor pourrait être trop élevée.⑶ Le marché a déjà intégré une hausse des taux de la Fed en septembre, mais les trajectoires ultérieures demeurent incertaines. Si la montée des prix du pétrole et l'accélération de l'inflation s'ajoutent à la résilience de l'économie, cela pourrait justifier une seconde hausse de taux, entraînant une augmentation des rendements obligataires. Par ailleurs, les projets d'emprunt du gouvernement et l'anticipation d'une dette dépassant 50 mille milliards de dollars d'ici 2033 continueront de peser sur le marché obligataire.⑷ Malgré la vente aux enchères de bons du Trésor à 10 ans ce mois-ci pour 39 milliards de dollars, qui a attiré près de 101 milliards de dollars de soumissions, avec une part étrangère de 81% et un taux de demande record pour l’année, indiquant un désir d'allocation à court terme, Dimon s’est référé aux années 1970 pour avertir que l'inflation était passée de 2% à 13,5% — à l’époque, le déficit était plus faible et la guerre du Vietnam venait de se terminer, mais la double crise pétrolière et la puissance des syndicats n'ont pas empêché la flambée des prix. Il convient de réfléchir à la possibilité d'une répétition du scénario actuel.