Aperçu des résultats financiers | Face à une baisse des ventes et à un désengouement pour les véhicules électriques, la forte capacité de fixation des prix de General Motors (GM.US) pourra-t-elle maintenir sa rentabilité ?

Selon l’APP Finance intelligente, General Motors (GM.US) publiera mardi matin les résultats du deuxième trimestre. Malgré une baisse des ventes, les investisseurs s’attendent toujours à ce que l’un des trois grands constructeurs automobiles américains poursuive la croissance de ses bénéfices. Les prévisions du marché anticipent un chiffre d’affaires de 46,61 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, soit une baisse d’environ 1 % par rapport à 47,1 milliards de dollars l’an dernier. Le bénéfice ajusté par action est estimé à 3,18 dollars et l’EBIT ajusté à 3,7 milliards de dollars.

À titre de comparaison, l’EBIT ajusté de General Motors au deuxième trimestre de l’année dernière était de 3 milliards de dollars — un chiffre alors fortement plombé par les coûts de droits de douane, mais qui s’est allégé avec la mise en place de mesures compensatoires.

Outre la réduction de ses dépenses douanières grâce aux mesures compensatoires gouvernementales, General Motors a passé l’année écoulée à restructurer sa chaîne d’approvisionnement, réorganiser sa production et négocier avec les fournisseurs, afin d’atténuer le choc des droits de douane.

À ce titre, General Motors avait relevé sa prévision annuelle 2026 lors de la publication des résultats du premier trimestre en avril.

Cependant, bien que l’atténuation des droits de douane aide à améliorer sa rentabilité, le chiffre d’affaires de General Motors continue de décliner. Au deuxième trimestre, le groupe a vendu environ 715 000 véhicules aux États-Unis, soit une baisse de 4,2 % sur un an, tout en conservant sa place de premier constructeur automobile sur le marché américain.

L’entreprise explique que ce recul est principalement dû à l’arrêt de modèles tels que Cadillac XT4 et XT6 ainsi que Chevrolet Malibu. Par ailleurs, la fin des crédits d’impôt fédéraux pour véhicules électriques a provoqué une chute marquée de la demande — cette politique ayant anticipé une partie de la demande jusqu’à fin 2025.

Les ventes de Chevrolet Equinox EV ont plongé de 61,8 %, celles de Blazer EV de 68,1 %, et de GMC Hummer EV de 56,8 %. Malgré cela, General Motors continue de gagner des parts de marché sur les véhicules électriques, occupant la deuxième place derrière Tesla avec une part d’environ 13,5 % à 14 %.

Les pick-up et SUV de General Motors ont contribué à limiter l’impact. Les ventes du GMC Sierra ont augmenté de 5 % à 95 147 unités, ce qui constitue un record trimestriel pour ce modèle, tandis que les ventes globales de pick-up légers ont progressé de 4 %.

General Motors affirme être en bonne voie pour conserver la tête du segment des pick-up full-size pour la septième année consécutive, avec une part de marché proche de 42 %. Les modèles crossover ont également apporté leur soutien, le Chevrolet Traverse progressant de 19,5 % et Trailblazer de 28,4 %.

L’élément crucial pour la marge de profit est que General Motors indique tout avoir réalisé sans avoir recours à des remises. Le prix de vente moyen a dépassé 52 400 dollars ce trimestre, et l’entreprise précise que ses niveaux d’incitation restent depuis trois ans inférieurs à la moyenne du secteur.

Mais l’accessibilité des véhicules demeure un problème aux États-Unis, les taux d’intérêt élevés et les prix records ayant un effet négatif sur les acheteurs. Le resserrement des stocks a déjà impacté les ventes de SUV full-size : Tahoe en baisse de 8,1 %, Suburban en baisse de 20,4 %.

Cela montre que même le moteur de profits puissant de General Motors ne peut totalement échapper aux vents contraires macroéconomiques. Les inquiétudes concernant le secteur automobile dans son ensemble amènent les investisseurs à adopter une attitude prudente envers l’action General Motors, qui a perdu environ 8 % depuis le début de l’année, sous-performant le marché.

La restauration des profits devient un consensus

Les analystes sont largement unanimes sur l'amélioration de la rentabilité de GM ce trimestre. Les prévisions montrent que l’EBIT du deuxième trimestre devrait atteindre 3,7 milliards de dollars, bien au-dessus des 3 milliards de dollars de l’an dernier. Cette progression est principalement due à l’effet des mesures compensatoires sur les droits de douane et à la réduction des coûts issus de la restructuration de la chaîne d’approvisionnement. Chris McNally, analyste chez Evercore ISI, a qualifié les prévisions de GM lors du premier trimestre de « très solides ».

Des banques d’investissement comme Morgan Stanley et JPMorgan soulignent que la division des voitures thermiques de General Motors (notamment les pick-up full-size et SUV comme le GMC Sierra et le Chevrolet Traverse) reste une source majeure de flux de trésorerie. Les analystes mettent en avant le fait que le prix de vente moyen (ATP) de General Motors au deuxième trimestre se maintient au-dessus de 52 400 dollars, avec un niveau de remises inférieur à la moyenne du secteur pour la troisième année consécutive, reflétant un fort pouvoir de fixation des prix et une protection de la rentabilité.

RBC Capital maintient dans son dernier rapport une recommandation “surperformer”. Les analystes expliquent que, avec la restructuration de la chaîne d’approvisionnement et l’application progressive des politiques de compensation des droits de douane, le coût des droits tirant vers le bas les profits l’année dernière s’améliore marginalement. Le marché surveille si General Motors relèvera dans cette publication la prévision ajustée d’EBIT annuelle entre 13,5 et 15,5 milliards de dollars vers le haut de la fourchette.

Chiffre d’affaires stagnant

En contraste avec les perspectives positives pour les profits, la croissance du chiffre d’affaires de General Motors est pratiquement à l’arrêt. Le consensus du marché prévoit un chiffre d’affaires de 47,09 milliards de dollars au deuxième trimestre, stable sur un an. Cette combinaison « stabilité du chiffre d'affaires, hausse de la rentabilité » place la performance des marges au cœur de ce rapport trimestriel.

Les analystes s’interrogent sur la capacité de General Motors à poursuivre l’expansion des profits malgré la stagnation de son chiffre d’affaires. Le modèle d’analyse de TIKR indique que la croissance annuelle du chiffre d’affaires à long terme de General Motors est seulement de 1,2 %, l’expansion du bénéfice dépendant fortement d’une amélioration de la structure produit, de la discipline tarifaire et du contrôle des coûts, plutôt que d’une accélération des ventes. L’actuel ratio cours/bénéfice prospectif d’environ 6,6 prend déjà en compte une prévision de stabilisation. Pour atteindre une valorisation plus élevée, General Motors doit démontrer la continuité de la génération de flux de trésorerie libre, le succès du lancement de la nouvelle génération de pick-ups, ainsi que des progrès mesurables dans la rentabilité de ses activités électriques.

Véhicules électriques : du moteur de croissance à facteur de ralentissement

Les véhicules électriques étaient autrefois un élément clé du récit de revalorisation de General Motors, mais ils suscitent aujourd’hui le plus grand désaccord parmi les analystes. Après l’expiration du crédit d’impôt fédéral sur les véhicules électriques, la demande a été fortement anticipée, et l’entreprise a prévenu que le marché des véhicules électriques allait faiblir à la fin du crédit.

Wells Fargo maintient une recommandation « sous-pondérer » sur General Motors, avec un objectif de cours de 60 dollars, avertissant que les investisseurs doivent surveiller la baisse des subventions et la libération anticipée de la demande, qui pèsent sur le segment des véhicules électriques ; par ailleurs, les taux élevés des crédits auto compriment le pouvoir d’achat des consommateurs, et certains modèles (comme Tahoe et Suburban) montrent déjà des signes de resserrement des stocks et de pression sur la demande.

Cependant, le retrait stratégique de General Motors sur les véhicules électriques reçoit l’approbation de certains analystes. Selon ces derniers, en passant d’une production agressive de véhicules électriques à un ajustement tactique axé sur la rentabilité, l’entreprise se protège des risques de surproduction et de marges faibles liés à un marché en évolution rapide. Parallèlement, General Motors conserve la deuxième place sur le marché américain des véhicules électriques (environ 13,5–14 %), juste derrière Tesla, ce qui lui permet de préserver sa capacité de transformation à long terme.

Globalement, l’optimisme de Wall Street à l’égard de General Motors repose sur la logique de répartition du capital « faible valorisation (ratio cours/bénéfice prospectif d’environ 5,4) + flux de trésorerie libre élevé + rachats d’actions continus ». Au moment de la publication du rapport, le marché surveillera de près les déclarations des dirigeants concernant la demande macroéconomique au second semestre, la stratégie d’ajustement face au ralentissement des véhicules électriques et le programme de rachats d’actions.