Les risques géopolitiques refont surface, les goulets d'étranglement dans le raffinage aggravent la pénurie, et les prix du pétrole oscillent à des niveaux élevés dans l'attente d'une percée.

```html⑴ Une nouvelle confrontation entre l’Iran et les États-Unis autour du détroit d’Hormuz a renversé la brève accalmie induite par le mémorandum d’accord de juin. Le Brent est revenu autour de 80 dollars, tandis que le WTI se rapproche également de ce seuil ; les deux indices affichent leur plus forte hausse hebdomadaire depuis plusieurs semaines. L’attention du marché est passée de la confirmation des pertes à une négociation probabiliste sur une escalade soutenue des menaces.⑵ Le suivi des navires montre qu’ils peuvent toujours traverser le détroit, mais le volume de transit a fortement diminué, avec une explosion des coûts d’assurance et de sécurité. Le flux réel dans le Golfe Persique présente un déficit d’au moins 10 millions de barils par jour par rapport à la normale ; même si certains navires peuvent avoir désactivé leur transpondeur, ce qui entraîne une sous-estimation statistique, la confiance dans la capacité de transport s’est détériorée, arrêtant net la reprise des exportations.⑶ L’Arabie Saoudite et les Émirats arabes unis sont devenus les principaux acteurs du rebond de juin grâce à leurs capacités alternatives de transport, mais d’autres pays producteurs restent entravés par la congestion portuaire et les défis liés au redémarrage des champs pétrolifères. La production globale reste nettement en deçà du niveau de février, tandis que de nouvelles restrictions dans les ports et les zones côtières iraniennes pourraient réduire leurs exportations de plusieurs millions de barils par jour, mettant fin au caractère linéaire de la reprise du côté de l’offre.⑷ Le déficit en pétrole brut s’accélère et se transmet jusque dans les produits raffinés. La baisse des arrivées au Moyen-Orient contraint les raffineries du marché d’Est-Suez à réduire leur activité ; s’ajoutent les révisions de printemps et la pénurie de matières premières lourdes. La capacité mondiale de raffinage est nettement réduite par rapport à l’avant-crise. L’écart de prix de cracking américain reste élevé, et les prix au détail du kérosène aviation et du diesel ont bondi d’environ 70 à 80 % par rapport à février, illustrant la tension sur les distillats intermédiaires.⑸ Après l’attaque sur la capacité de raffinage russe, le taux d’exploitation est tombé à son plus bas niveau depuis des années, obligeant le pays à privilégier les exportations de pétrole brut plutôt que celles de produits finis. Les stocks maritimes accumulés sont considérables. Le déséquilibre de qualité entre le pétrole léger de schiste et le brut lourd du Moyen-Orient accentue le déficit de production de diesel. Même si certaines raffineries asiatiques ont augmenté leur activité en juin par rapport au mois précédent, le système mondial de raffinage continue de présenter un déficit de capacité de plusieurs millions de barils par jour.⑹ Les signaux macroéconomiques côté demande deviennent fragiles ; la hausse des prix du pétrole pèse sur le secteur du transport et de la chimie. La Chine affiche une sensibilité accrue à la fluctuation des prix, tandis que l'Inde fait preuve de résilience, mais dans l'ensemble la région reste affectée par les coûts de fret et de matières premières. Le taux de pénétration des véhicules électriques plafonne la croissance du marché de l'essence à long terme, et la compétition entre offre et demande maintient une volatilité élevée à court terme.⑺ Le Brent et le WTI devraient évoluer prochainement dans une large fourchette, la géopolitique et un faible niveau des stocks offrant un soutien à la baisse. Toutefois, une détérioration de la demande ou d’éventuelles négociations pourraient engendrer une correction brutale. Le marché est soumis simultanément au risque du détroit, aux contraintes des raffineries et à des faiblesses macroéconomiques ; une rupture décisive dans un sens ou dans l’autre pourrait ouvrir de nouveaux espaces de prix.```