Guojin Macro : Jusqu’où est allé le désendettement des actions coréennes ?

Glonghui, 17 juillet – Guojin Securities a publié hier le « Rapport de recherche macroéconomique – Où en est le désendettement des actions coréennes ». Les principaux points sont les suivants : 1. Le nœud central de la correction actuelle des actions coréennes ne réside pas dans la rentabilité.Les tendances sectorielles à moyen et long terme, telles que les investissements en capital dans l’IA, la dynamique du marché HBM et du stockage, n’ont pas été fondamentalement inversées. Ce qui a réellement entraîné la chute rapide du marché à court terme, c’est l’accumulation excessive, rapide et trop concentrée de levier. Les actions coréennes sont fortement concentrées sur Samsung et SK Hynix,54% de la pondération du KOSPI sont liés aux deux principaux leaders du stockage, et les fonds à effet de levier sur le marché coréen sont particulièrement importants. 2. D’un côté, le marché a émis un grand nombre d’ETF à effet de levier x2 sur une seule action ; d’un autre, les fonds des particuliers entrant en bourse peuvent également être amplifiés par hypothèque ou crédit, certains investisseurs utilisant même les options pour un effet de levier multiple. Cela engendre unesensibilité extrême du marché coréen à la liquidité, le risque provenant de la capacité du marché à continuer à emprunter,le désendettement est la principale cause de la récente forte chute. 4. Où en est la pression de désendettement ? Selon les données de la Korea Financial Investment Association (KOFIA), on peut observer le marché sous trois angles :effet de levier du financement, fonds en attente hors marché, activités de vente à découvert et de position des institutions. 5.Position de financement à effet de levier : la baisse du principal levier reste limitée. 1) Le solde du crédit sur marge, indicateur du risque de liquidation forcée des particuliers, a atteint un pic de 38,63 mille milliards de wons le 24 juin, restait à 35,57 mille milliards au 10 juillet, soit seulement une baisse de 7,9 % ; 2) les prêts garantis par titres ont diminué de 28,08 mille milliards à 25,24 mille milliards, soit une baisse de 10,1 % ; 3) le solde des prêts titres sur marge a chuté de 58,3 milliards à 25,5 milliards de wons, soit -56,3 %, mais leur ampleur reste très faible. 6.Fonds hors marché : le coussin de liquidités se réduit. La marge des clients sur les comptes-titres était à 139,69 mille milliards de wons le 4 juin, tombée à 105,58 mille milliards le 10 juillet, soit une diminution de 24,4 %; les dépôts d’investisseurs dans les produits dérivés ont chuté de 64,22 mille milliards à 51,60 mille milliards, soit -19,7 %. Cette baisse est nettement plus rapide que celle du crédit sur marge, ce qui signifie que les particuliers n’ont pas seulement réduit leur levier mais consomment également leur réserve de liquidités pouvant servir à reconstituer une position ou déposer une marge supplémentaire. 7.Positions vendeuses actives : pas d’engorgement sur les nouvelles positions short. Le solde du nombre d’actions empruntées a culminé à 3,191 milliards le 3 avril, il était à 2,941 milliards au 13 juillet, soit -7,8 %; le montant des prêts est passé d’un sommet de 195,30 mille milliards de wons le 15 juin à 152,77 mille milliards actuellement, soit -21,8 %. Les deux indicateurs restent sous leur pic, d’où la conclusion que la pression vendeuse organisée reste modérée : la correction a principalement été provoquée par le débouclage massif de positions à effet de levier. 8. Quand pourra-t-on dire que la baisse est terminée ? D’abord, lorsque la pression technique à la vente s’épuise ; ensuite, si le coussin de liquidité se stabilise ; puis, si les flux étrangers et les fondamentaux des semi-conducteurs prennent le relais ; enfin, si le régulateur intervient pour couper les boucles de rétroaction négative.La véritable fin de la correction sur les actions coréennes surviendra probablement après la poursuite de la baisse des encours financés, la stabilisation de la marge des clients et l’amélioration attendue des bénéfices des semi-conducteurs ; en attendant, la patience demeure de rigueur.