Le rendement des bons du Trésor américain domine le marché, une carte mondiale des écarts de taux révèle une vague de migration des capitaux.

⑴ Le rendement des obligations américaines à 2 ans s'établit à 4,166 %, soit plus de 100 points de base au-dessus de la moyenne des principales économies développées. Seule l'Australie dépasse légèrement avec un différentiel positif de 34 points de base, suivie de près par le Royaume-Uni avec 17,9 points de base.⑵ Dans la zone euro, l'écart entre le rendement des obligations à 2 ans et celui des États-Unis est généralement compris entre 120 et 180 points de base, avec le Danemark à -164 points de base, la Suède à -178 points de base et l'Allemagne à -140 points de base.⑶ Le rendement japonais à 2 ans n'est que de 1,439 %, avec un différentiel de -272,7 points de base par rapport au rendement américain, soit l'écart le plus important parmi les pays comparables, reflétant l'impact persistant de la politique monétaire ultra-accommodante du Japon.⑷ En ce qui concerne les obligations à 10 ans, le rendement américain s'établit à 4,577 %, tandis que l'Australie reste en tête avec un différentiel positif de 32,6 points de base ; le Royaume-Uni voit son différentiel positif s'élargir à 39,2 points de base, indiquant une synchronisation croissante des trajectoires de taux d'intérêt entre les économies anglo-saxonnes.⑸ Dans la zone euro, l'écart sur les obligations à 10 ans par rapport à celles à 2 ans se resserre nettement : la France et l'Italie affichent chacune environ -63 points de base, l'Allemagne -140 points de base, ce qui montre une pricing plus prudente des anticipations de baisse de taux de la Banque centrale européenne sur les maturités longues.⑹ Le rendement japonais à 10 ans a augmenté à 2,715 %, avec un inversement par rapport aux États-Unis de 186 points de base, bien inférieur aux 273 points de base sur le court terme, ce qui met en évidence que les attentes de normalisation de la politique monétaire japonaise commencent progressivement à se refléter sur les taux à long terme.⑺ La structure actuelle des écarts de taux indique que les actifs libellés en dollar continuent d'attirer plus fortement les capitaux internationaux, mais l'expérience historique montre que des niveaux d'écart extrêmes s'accompagnent souvent d'une volatilité accrue des taux de change, et qu'il faut prendre en compte la pression de rééquilibrage sur l'allocation des actifs à l'échelle mondiale.