Bank of America : Le ratio cours/bénéfice à terme de Nvidia tombe à son plus bas niveau depuis 7 ans, le marché paie pour un risque inexistant

Selon BlockBeats, le 9 juillet, BofA Securities a indiqué dans un rapport que la valorisation actuelle de Nvidia est tombée à son plus bas niveau depuis le début du marché haussier de l'IA : le PER anticipé n'est que d'environ 18x, un minimum depuis près de 7 ans, face à un PER anticipé de 21,5x pour l'exercice 2027 et abaissé à 14,7x pour 2028. Cette valorisation est non seulement bien inférieure à sa fourchette historique, mais représente également une décote d'environ 30%-35% par rapport au PER moyen anticipé des cinq géants technologiques (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Meta) de 22x/19x pour 2027/2028.

L'analyse centrale de BofA est la suivante : les prix actuels du marché impliqueraient qu'on anticipe une baisse du BPA de Nvidia de 30% à 35% pour 2027/2028, une hypothèse « totalement infondée ». Du point de vue du PEG, celui de Nvidia pour 2027 n'est que de 0,3x, bien inférieur à celui d'Apple (2,7x), Microsoft (1,0x) et Google (1,9x). Depuis le début de l'année, l'action Nvidia n'a progressé que de 3%, loin derrière la hausse de 82% de l'indice Philadelphia Semiconductor ; BofA estime que ce fort écart révèle une « opportunité d'achat renforcée », réitère sa recommandation à l'achat et fixe un objectif de cours à 350 dollars, soit un potentiel de hausse supérieur à 70% par rapport au cours actuel.

BofA a également analysé en détail les deux principales inquiétudes du marché. Concernant l'impact du coût de la mémoire, BofA estime que le marché surestime la pression sur les coûts mais sous-estime le pouvoir de fixation des prix de Nvidia : passer de Blackwell à Vera Rubin ajoute environ 200 000 à 300 000 dollars de coût HBM par rack, mais le prix de vente d'un rack devrait augmenter de 2 à 3 millions de dollars pour atteindre 6 à 7 millions de dollars. Le moteur de cette hausse n'est pas uniquement la mémoire, mais aussi les composants tels que le CPU Vera, le NVLink, les réseaux Ethernet Quantum qui n'exigent pas de HBM, ainsi qu'une série de fonctionnalités logicielles réduisant le coût de l'inférence ; Nvidia a sécurisé sa position dominante via plus de 11,9 milliards de dollars de commandes prépayées sur sa chaîne d'approvisionnement, et sa marge brute devrait rester autour des 70%. Concernant la concurrence des ASIC, BofA répond avec les chiffres : depuis la sortie du TPU de Google en 2015, le chiffre d'affaires des accélérateurs GPU de Nvidia a été multiplié par environ 700, avec des ventes aux hyperscalers en hausse de 115% sur un an — soit deux fois le rythme de la croissance des investissements en capital dans le cloud computing —, preuve que sa part de portefeuille auprès des grands clients cloud continue de croître.

BofA prévoit que Nvidia conservera à long terme une part de marché supérieure à 65%-70% dans les dépenses d'investissement en puissance de calcul AI. La prochaine conférence téléphonique à l'occasion des résultats devrait devenir un catalyseur clé pour clarifier au marché son pouvoir de fixation des prix et son avantage concurrentiel.