RIVER (RIVER) fluctue de 46,3 % en 24 heures : les liquidations des vendeurs à découvert entraînent une hausse, suivie de prises de profits

Les opinions exprimées dans cet article n'engagent que l'auteur, Jamie McGeever, chroniqueur de Reuters. Orlando, Floride, le 6 octobre - Les adjudications des obligations du Trésor américain devraient être des opérations routinières, ennuyeuses, prévisibles et sans valeur journalistique. Mais l’époque actuelle est exceptionnelle, et l’administration Trump court désormais le risque que la faiblesse de la demande lors de ses ventes d’obligations fasse la une des journaux. Le Trésor américain prévoit d’émettre près de 120 milliards de dollars de dette cette semaine, ce qui sera la première émission (hors bons du Trésor à court terme) en deux semaines : 58 milliards de dollars de titres à 3 ans mardi, 39 milliards de dollars à 10 ans mercredi, et 22 milliards de dollars à 30 ans jeudi. Normalement, ces adjudications passeraient inaperçues, mais la faiblesse notable de celles du 22 au 24 septembre suscite une attention croissante — notamment celle du 23 septembre sur cinq ans, qui a provoqué la plus forte hausse des rendements obligataires depuis avril dernier. Depuis, les rendements non seulement ne sont pas retombés, mais ont même atteint pour la plupart des échéances des niveaux records sur plusieurs dizaines d’années. Il est important de noter que la probabilité d’un « échec » lors d’une adjudication du Trésor américain est quasi nulle. Les primary dealers — c’est-à-dire les 26 banques et institutions de Wall Street actuellement agréées par la Réserve fédérale de New York, qui assurent la liquidité du marché de la dette publique — participent toujours et garantissent le bon fonctionnement du marché américain de la dette, le plus liquide au monde (30 000 milliards de dollars). Cela permet à l’ensemble du système financier mondial de continuer à fonctionner. Des dettes, actifs et produits dérivés mondiaux de plusieurs milliers de milliards de dollars prennent le Trésor américain comme référence. Les obligations américaines servent aussi de collatéral fondamental pour les pipelines financiers aux États-Unis et dans le monde — notamment dans les opérations de repo, les prêts interbancaires et le financement général. En résumé, tant que le Trésor américain reste la pierre angulaire du système financier mondial, il y aura toujours des acheteurs. La vraie question est donc toujours le prix d’exécution lors des ventes. Actuellement, les coûts d’emprunt sur le marché secondaire atteignent leur plus haut niveau depuis le milieu des années 2000, il est alors raisonnable de penser que le Trésor devra payer davantage sur le marché primaire lui aussi. Mais comme l’illustrent les dernières adjudications, les surprises négatives restent possibles. « Trop gros pour être absorbé par le marché ? » L’adjudication du 23 septembre sur 70 milliards de dollars à cinq ans a été l’une des plus préoccupantes de ces dernières années. La demande mesurée par le « bid-to-cover ratio » a été la plus faible depuis neuf ans. Le Trésor a fini par vendre ces titres à un rendement de 5,033 %, soit plus de trois points de base au-dessus du niveau du marché au moment de la clôture de l’enchère. Trois points de base peuvent sembler peu, mais pour ce type d’obligation à cinq ans, c’est inhabituel. Il s’agit du plus gros « tail » depuis juin 2022. Selon les analystes de JP Morgan, il faut remonter à 2011 — lors de la crise du plafond de la dette qui avait mené à la dégradation de la note des États-Unis en août de cette année-là — pour retrouver une telle situation à cinq ans. Aujourd’hui, l’inquiétude à propos de la trajectoire budgétaire américaine pousse à la hausse le coût de l’emprunt à long terme. On s’attend donc généralement à ce que l’administration Trump oriente progressivement les besoins massifs de financement du Trésor vers les échéances courtes à intermédiaires, moins coûteuses. C’est pourquoi l’emprunt du 23 septembre sur cinq ans a tant inquiété. Une « tail » de 3 points de base est courante sur de très longues échéances, mais rare pour le « ventre » de la courbe des taux. Si le Trésor se voit contraint de payer une prime supérieure pour vendre ce type de titres, alors, Houston, on a un problème. Un « tail » élevé à l’adjudication peut venir de nombreux facteurs, notamment la volatilité des marchés le jour-même, mais aussi d’inquiétudes plus profondes susceptibles d’éroder la demande avec le temps. Ces causes sont parfois difficiles à distinguer puisqu’elles ne s’excluent pas mutuellement. Côté optimiste, on note que cette nervosité ne s’est pas encore propagée à la partie courte de la courbe de rendement. Du moins pas pour le moment. Les rendements à 3 et 10 ans se maintiennent autour de 4,96 % et 5,32 %, soit près de 50 points de base de plus que lors de la précédente émission. Celui à 30 ans atteint 5,65 %, soit une hausse d’environ 35 points de base. Ces niveaux devraient être assez élevés pour attirer la demande et assurer la réussite des ventes, non ? On l’espère, mais des surprises pourraient tout de même provo

Les flux vers les fonds monétaires ont chuté cette année à 158 milliards de dollars au cours des trois premiers trimestres, ce qui a contribué à la hausse des rendements des bons du Trésor. La volatilité à court terme s’est intensifiée, suscitant des inquiétudes sur le resserrement du financement à court terme sur le marché.

La dette totale de l'entreprise fusionnée s'élève à environ 80 milliards de dollars. David Ellison et le co-directeur général Ynon Kreiz font face à un objectif de réduction des coûts de 6 milliards de dollars. Les équipes dirigeantes de CNN et de CBS News resteront inchangées. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, Reuters, 6 octobre – Paramount-Skydance (PSKY.O) a finalisé mardi l’acquisition retentissante de Warner Bros Discovery (WBD.O) pour une valeur de 110 milliards de dollars, donnant naissance à un géant hollywoodien nommé Skydance et plaçant le PDG David Ellison à la tête de l’une des plus grandes sociétés de divertissement mondiales. Cette opération regroupe les studios derrière « Mission: Impossible », « Harry Potter » et DC Films avec de grands réseaux de télévision et de streaming tels que CBS, CNN, Paramount+ et HBO Max, formant ainsi une entreprise immense couvrant le cinéma, la télévision et l’actualité. Mardi, les actions de l'entreprise fusionnée sont passées du Nasdaq à la Bourse de New York, sous le symbole « SKYD ». Un accord de règlement (lien) avec une alliance de plusieurs États américains ainsi qu’avec le syndicat des scénaristes d’Hollywood a levé le principal obstacle juridique à l’une des plus grandes fusions-acquisitions de l’histoire des médias. Cette annonce intervient alors qu’Hollywood fait face à une baisse des abonnements au câble, à la concurrence onéreuse pour capter les audiences du streaming, et à la pression continue des syndicats concernant l’emploi et les droits des créatifs. Ellison a déclaré la semaine dernière (lien) que le choix du nom « Skydance » visait à préserver l’identité indépendante des studios Paramount et Warner Bros, plutôt que de les fusionner sous une nouvelle marque. Cependant, selon des analystes, ce nom renforce le contrôle d’Ellison, soulignant que certaines des marques les plus emblématiques d’Hollywood sont désormais sous sa direction, lui offrant une plateforme pour mettre en œuvre sa propre stratégie et culture. En seulement 16 ans, Skydance est passée d’un studio indépendant au cœur de l’un des plus grands jeux de pouvoir d’Hollywood. Fondée en 2010 par le fils du cofondateur d’Oracle, Larry Ellison, la société s’est fait connaître en produisant et finançant le film à succès de Paramount « Top Gun: Maverick ». Après une fusion avec Paramount l’an dernier (lien), Skydance a ciblé Warner Bros, entrant en compétition féroce avec Netflix (NFLX.O) et attirant également l’intérêt d’autres acheteurs potentiels comme Comcast (CMCSA.O). Positionnement élargi à Hollywood Ellison a nommé l’ancien PDG de Mattel, Ynon Kreiz, comme co-directeur général de Skydance, chargé des opérations quotidiennes et de l'intégration, tandis qu’Ellison supervise la direction artistique et la stratégie globale. Leur mission consiste à intégrer deux grandes entreprises tout en réalisant les économies prévues de 6 milliards de dollars. Paramount précise qu’une grande partie proviendra de « coûts non liés au personnel », notamment l’intégration des technologies de streaming et des fournisseurs de services cloud. Cependant, des réductions aussi importantes devraient affecter l’emploi dans divers domaines à Hollywood. La société fusionnée devrait également assumer environ 80 milliards de dollars de dette, mettant Ellison sous pression pour développer les activités de streaming, maintenir la trésorerie des réseaux câblés et améliorer les performances des films en salle. Mark Thompson, président de CNN, et Bari Weiss, rédactrice en chef de CBS News, continueront d’occuper leurs fonctions de direction chez Skydance (lien). (Pour faciliter la lecture des non-anglophones, Reuters propose une traduction automatisée de ses articles en plusieurs langues. Ces traductions peuvent contenir des erreurs ou ne pas inclure tous les contextes nécessaires ; Reuters ne garantit donc pas leur exactitude et décline toute responsabilité pour tout dommage ou perte résultant de leur utilisation.)

Les contrats à terme sur les trois principaux indices boursiers américains sont tous en hausse.