Dollar australien : il faut croire tôt ou ne pas croire du tout

Ces derniers jours, le dénouement des opérations populaires (« Popular Trade Unwind ») sur les marchés financiers mondiaux a offert aux investisseurs une leçon vivante de pratique financière. Une opération s’apparente à une piste de course : s’engager sur une piste bondée, c’est s’exposer à voir en un ou deux jours s’évaporer les gains d’un mois entier. Des situations similaires se sont déjà produites sur d’autres marchés, comme celui du yen…

Il n’y a rien de nouveau sous le soleil, et les nombreuses expériences sanglantes de dénouement nous enseignent une chose —pour les investissements de piste (investissements thématiques), il faut soit y croire dès le début, soit ne jamais y croire du tout, mais surtout éviter d’y croire à mi-chemin.

Une question découle de ceci : sur le marché actuel des devises du G7, quelle position est la plus encombrée ? Il s’agit clairement du dollar australien. Peu importe à quel point vous croyez en les fondamentaux du dollar australien, une question ne peut être ignorée : le positionnement long sur l’AUD est très encombré.

Par exemple, les données de positionnement sur les contrats à terme de change du CME montrent que la position nette longue sur l’AUDUSD représente actuellement 4 %, ce qui est élevé par rapport à l’année écoulée. Parallèlement, la volatilité implicite 25D RR de l’AUDUSD reste également à un niveau historiquement élevé, ce qui témoigne de l’optimisme prononcé du marché des changes envers l’AUD.

Pourquoi le marché des changes est-il aussi optimiste sur l’AUD ? Outre son statut de « devise de matières premières », un facteur clé est la forte anticipation de hausse des taux. Selon les données de BBG, le marché estime à 70 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base de la RBA en février, et une nouvelle hausse de 25 points de base est prévue pour le second semestre (autour d’août). De plus, l’écart entre les obligations australiennes à 2 ans et le taux directeur atteint 60 points de base, un record depuis 2022, ce qui reflète clairement de fortes attentes de resserrement monétaire.

Cependant, la banque centrale australienne (RBA) pourra-t-elle réellement relever rapidement ses taux ? Actuellement, les déclarations des responsables de la RBA excluent globalement une baisse des taux, mais ils n’excluent pas non plus la possibilité d’une hausse. Le cadre décisionnel de la RBA s’apparente à celui de la Fed, basé sur la dépendance aux données et la gestion des risques.Je pense que, dans un contexte où les banques centrales du G7 adoptent une attitude prudente au premier semestre, la RBA ne donnera probablement pas de signal politique clair lors de la prochaine réunion. Un scénario de « hausse accommodante » ou de « pause hawkish » est plus probable.

Alors, comment considérer l’AUD ? Encore une fois, il faut soit y croire tôt, soit ne jamais y croire, mais surtout ne pas y croire à mi-chemin.

Résumé du partage d’aujourd’hui :

1. Sur le marché actuel des devises du G7, quelle position est la plus encombrée ? Il s’agit clairement de l’AUD. D’après les positions sur les contrats à terme et la volatilité implicite des options, le sentiment haussier sur l’AUD est particulièrement fort ;

2. Pourquoi le marché des changes est-il aussi optimiste sur l’AUD ? Outre son statut de « devise de matières premières », un facteur clé est la forte anticipation de hausse des taux. L’écart entre les obligations australiennes à 2 ans et le taux directeur atteint 60 points de base, et le marché anticipe deux hausses de taux en février et août. Cependant, dans un contexte de prudence des banques centrales du G7 au premier semestre, la RBA ne donnera probablement pas de signal politique clair lors de la prochaine réunion ; « hausse accommodante » ou « pause hawkish » sont les scénarios les plus probables ;

3. Comment considérer l’AUD ? Encore une fois, pour les investissements de piste (investissements thématiques), il faut soit y croire tôt, soit ne jamais y croire, mais surtout ne pas y croire à mi-chemin.