- Plus de 19 milliards de dollars de liquidations ont éliminé l'effet de levier excessif, forçant une réinitialisation systémique générale du marché.
- Les stablecoins ont évolué pour devenir des outils de bilan générant du rendement, alors que la demande de levier diminuait.
- Les RWAs et les marchés DEX perpétuels sont apparus comme des signaux clés de liquidité et de confiance en période de stress.
Plus de 19 milliards de dollars de positions crypto à effet de levier ont été liquidés sur les marchés mondiaux en octobre 2025, entraînant une réinitialisation systémique générale. Cela s'est produit dans un contexte de volatilité accrue, affectant à la fois les plateformes centralisées et décentralisées à travers le monde. Selon DWF Labs, cela a éliminé l'effet de levier excessif, resserré les limites de risque et redirigé le capital vers la gestion du bilan, la structuration du rendement et des infrastructures financières durables.
La liquidité devient un test de la structure du marché
Tout au long de 2025, les marchés crypto ont été confrontés à des épisodes répétés de stress liés à la volatilité et au désendettement forcé. Notamment, la liquidité on-chain a continué de fonctionner pendant ces épisodes. En revanche, plusieurs plateformes de trading centralisées ont connu des pannes et des défaillances en cascade, selon DWF Labs.
Cette divergence a remodelé la façon dont les participants au marché évaluent la crédibilité. La profondeur de la liquidité sous stress agit désormais comme un signal structurel plutôt qu'un simple indicateur marketing. Les projets dotés d'une conception de marché durable ont conservé la participation, tandis que la liquidité motivée par les incitations a disparu dès que la volatilité a augmenté.
Cependant, la fourniture de liquidité en elle-même n'offre plus de différenciation. Les stratégies de market-making sont devenues largement accessibles, comprimant les marges sur l'ensemble des plateformes. Selon Andrei Grachev, Managing Partner de DWF Labs, la concurrence a éliminé les avantages basés uniquement sur les spreads.
En conséquence, les résultats ont remplacé la liquidité brute comme facteur de différenciation. Les participants au marché ont donné la priorité aux contreparties, à la distribution et à la demande crédible. Les pics de volume artificiels ont déclenché une pression de vente de la part des traders systématiques, renforçant la discipline.
Ce contexte a forcé le capital à rechercher l'efficacité plutôt que le levier. Ce changement est devenu plus évident à mesure que les stablecoins évoluaient au-delà de simples outils de paiement.
Les stablecoins deviennent des instruments de bilan
La clarté réglementaire aux États-Unis a accéléré l'adoption des stablecoins en 2025. L'offre totale de stablecoins a augmenté de plus de 50% d'une année sur l'autre, selon DWF Labs. Les stablecoins générant du rendement ont dépassé les 20 milliards de dollars en circulation, montrant un changement clair dans leur utilisation.
Les institutions utilisent de plus en plus les stablecoins pour gérer les capitaux inactifs plutôt que pour transférer des fonds. Les structures générant du rendement permettent au capital de rester liquide tout en générant des retours. Les stablecoins ont commencé à agir comme des versions programmables de la monnaie sur un bilan.
Ce changement a été soutenu par des modèles de dollar synthétique. Par exemple, le USDf de Falcon Finance permet aux utilisateurs de déposer des actifs qui ne génèrent pas de rendement et de recevoir à la place un dollar synthétique. Les utilisateurs peuvent ensuite obtenir des retours via un jeton de rendement distinct avec des limites de risque claires.
La plupart des utilisateurs restaient toutefois plus soucieux de la sécurité que des rendements élevés. DWF Labs a noté que des options de rachat claires, des systèmes transparents et des modèles de risque éprouvés ont favorisé l'adoption. En conséquence, les plateformes de stablecoins ont de plus en plus rivalisé sur la solidité et la fiabilité de leur bilan.
À lire aussi : Crypto Leverage Falls as Coinbase Reports Strong Market Reset
Les RWAs et les perpétuels ancrent la crédibilité du marché
Les actifs réels on-chain (RWAs) se sont développés tout au long de 2025. La valeur des RWAs tokenisés est passée d'environ 4 milliards de dollars à 18 milliards de dollars. La croissance s'est concentrée sur les bons du Trésor américain, les produits de crédit et les fonds d'investissement.
Fait important, les RWAs sont intégrés directement dans les systèmes de prêt et de liquidité. Ces actifs sont passés d'instruments de rendement passifs à des collatéraux actifs. Artem Tolkachev, Chief RWA Officer chez Falcon Finance, a décrit la stratégie comme l'acceptation de collatéraux diversifiés pour débloquer la liquidité et le rendement.
La tokenisation du crédit privé s'est renforcée pour des raisons similaires. La dette tokenisée combinait rendement et collatéral crédible tout en permettant un rachat plus rapide. Cette structure permettait aux détenteurs de maintenir leur exposition tout en retrouvant de la liquidité.
Parallèlement, les marchés de produits dérivés ont renforcé les signaux de crédibilité. En 2025, le ratio du volume des dérivés DEX par rapport aux CEX a quadruplé d'une année sur l'autre. Les plateformes perpétuelles décentralisées ont réduit les écarts d'exécution tandis que l'infrastructure centralisée a fait face à des stress répétés.
Selon Andrei Grachev, les marchés perpétuels affichent systématiquement des prix supérieurs à ceux des marchés spot. Les perps condensent le sentiment en signaux observables tels que les taux de financement, l'intérêt ouvert et le comportement de liquidation. Les institutions ont commencé à utiliser ces marchés plus fréquemment pour juger de la fiabilité des systèmes.
De nouveaux DEX perpétuels dark-pool sont apparus pour protéger la confidentialité des grands traders. Ces plateformes masquent les détails des ordres tout en prouvant que les transactions ont bien eu lieu on-chain. DWF Labs a déclaré soutenir ce type d'infrastructure à travers ses travaux en DeFi.
Ensemble, les actifs réels et les marchés perpétuels ont contribué à relier l'activité crypto à des structures de bilan claires et traçables. Le désendettement forcé a réduit le levier, resserré les contrôles de risque et modifié le timing du capital.
Combiné à la baisse des taux de la Federal Reserve en septembre et à une orientation réglementaire américaine plus claire, les institutions ont déployé leur capital de manière plus délibérée. Beaucoup ont aligné leur exposition sur des cadres de risque annuels plutôt que sur des cycles spéculatifs.
Les builders ont fait preuve d'une discipline similaire. Malgré d'importantes levées de tokens en 2025, la performance post-lancement a varié. Les projets offrant une utilité durable ont conservé leurs utilisateurs, tandis que les plateformes motivées par les incitations ont perdu de la traction dès que les émissions ont diminué.
À l'approche de la fin de 2025, les marchés crypto affichent un effet de levier plus faible et une allocation de capital plus stricte. La durabilité de la liquidité, les bilans générant du rendement, les RWAs et les marchés perpétuels définissent de plus en plus la structure. Selon DWF Labs, ces mécanismes montrent un marché répondant à une demande réelle plutôt qu'à des cycles de levier dictés par les liquidations.
