Les "cafards" du crédit apparaissent ! La crise des banques régionales américaines refait surface ?

Au milieu d'une "panne" persistante des données économiques et de tensions liées à la guerre commerciale, les investisseurs ont déjà suffisamment de raisons de s'inquiéter cette semaine.

Ensuite, une banque régionale a ajouté un nouveau sujet d'inquiétude : une importante perte de crédit potentiellement liée à des activités frauduleuses. Dans un document réglementaire publié mercredi soir, heure locale, Zions Bancorp, dont le siège est à Salt Lake City, a révélé qu'elle inscrira une provision pour pertes sur prêts de 60 millions de dollars dans ses résultats du troisième trimestre. La banque publiera ses résultats plus tard ce mois-ci.

La banque a ajouté que près de 50 millions de dollars pourraient ne jamais être récupérés. Elle a indiqué avoir engagé des poursuites judiciaires contre deux emprunteurs, sans les nommer dans le document. Zions a également souligné qu'il s'agissait d'un "incident isolé".​

Il est compréhensible que les investisseurs restent sceptiques. Car jeudi matin, le marché a reçu une nouvelle alerte, cette fois de Western Alliance Bancorp.

Cette banque basée à Phoenix a révélé qu'elle avait engagé une action en justice pour fraude contre un emprunteur qui n'avait pas fourni suffisamment de garanties pour une ligne de crédit renouvelable. Bien que la banque ait ajouté qu'elle pensait que les garanties existantes suffiraient à couvrir la dette et qu'elle ne s'attendait pas à ce que ce litige affecte ses performances opérationnelles.

En termes de montants, ces révélations peuvent sembler limitées. Mais Stephen Innes, associé directeur chez SPI Asset Management, a déclaré qu'à ce stade, les investisseurs s'inquiètent davantage du fait que ces soi-disant incidents de crédit "isolés" commencent à ressembler à un schéma.

Ces deux révélations ont durement frappé les actions des banques régionales, le SPDR S&P Regional Banking ETF, qui investit dans de nombreuses actions de ce type d'entreprises, ayant chuté de 6,2 %, soit sa pire performance quotidienne depuis le 10 avril. Même les grandes institutions financières n'ont pas été épargnées. Le secteur des services financiers du S&P 500 a chuté de 2,8 % jeudi, également sa plus forte baisse depuis avril. Toutes les grandes valeurs financières ont clôturé en baisse jeudi.

Cela a entraîné une baisse plus large de 0,6 % de l'indice S&P 500. Selon les données du Dow Jones Market, cette vague de ventes a fait grimper l'indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange (VIX) au-dessus de 25 à la clôture, atteignant son plus haut niveau de clôture depuis le 24 avril.

Récemment, après deux faillites très médiatisées ayant causé des pertes aux banques, les pertes sur prêts des banques sont de plus en plus scrutées par les investisseurs. Le fournisseur de pièces automobiles First Brands et le prêteur automobile subprime Tricolor ont tous deux fait faillite en septembre, et de nombreuses questions subsistent quant à la raison pour laquelle les banques n'ont pas détecté plus tôt les pertes potentielles.

Lors d'une conférence téléphonique avec des analystes mardi, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a évoqué la "théorie du cafard" pour décrire la situation.

« Quand on voit un cafard, il y en a probablement d'autres », a déclaré Dimon après la publication des résultats du troisième trimestre de JPMorgan. L'entreprise a de nouveau affiché d'excellents résultats au troisième trimestre, mais la plus grande banque américaine en termes d'actifs a également révélé une perte de 170 millions de dollars liée à un prêt accordé à Tricolor. Fifth Third Bancorp, basée dans l'Ohio, a également révélé des pertes liées à Tricolor.​

Michael Green, gestionnaire de portefeuille et stratège en chef chez Simplify Asset Management, a déclaré : « Tout cela montre que les inquiétudes et la prise de conscience augmentent : la situation n'est pas aussi solide qu'on le pensait, et nous assistons désormais à une succession d'incidents de crédit. »

Pour de nombreux investisseurs, le souvenir de la faillite de Silicon Valley Bank en 2023 reste relativement frais. Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers, a déclaré que cela pourrait expliquer la réaction de peur des investisseurs lors de la chute agitée du marché jeudi.

Mais Green explique que la dernière vague de difficultés de crédit des banques régionales présente plusieurs différences importantes avec l'affaire Silicon Valley Bank.

La faillite de Silicon Valley Bank était due à une ruée bancaire, lorsque les déposants non assurés ont retiré leurs fonds après que la banque a averti qu'elle avait trop investi dans des obligations du Trésor américain à long terme. Avec la hausse agressive des taux d'intérêt par la Fed en 2022, la valeur de ces obligations a chuté. Ce qui se passe actuellement trouve son origine dans la remise en question des normes de prêt des banques et de leur rigueur.

Mark Gibbens, directeur des investissements chez Gibbens Capital Management, a déclaré que même s'il y a effectivement des raisons de s'inquiéter, les investisseurs n'ont pas de raison de paniquer complètement. La situation des capitaux des banques est aujourd'hui bien meilleure qu'avant la crise financière de 2008.

Gibbens a déclaré : « Je pense qu'il pourrait y avoir d'autres problèmes dans le secteur bancaire ou parmi les autres acteurs du crédit privé, mais je ne pense pas qu'il s'agisse d'un problème systémique susceptible de menacer l'ensemble du système financier. »

Par ailleurs, Jefferies a tenu jeudi sa journée annuelle des investisseurs. Innes a déclaré que, bien que l'événement n'ait pas été ouvert aux médias, l'exposition de la banque à la faillite de First Brands a fait l'objet d'un nouvel examen.

Dans le secteur plus large du crédit, d'autres signes de tension commencent également à apparaître, l'écart entre les obligations cotées en bourse et leurs obligations d'État correspondantes ayant récemment atteint son niveau le plus étroit depuis des décennies. Selon les données de la Fed, l'écart sur les obligations notées BB a récemment commencé à augmenter. Green a indiqué que la hausse des défauts de paiement et des taux de défaillance pourrait également poser problème sur le marché de la titrisation, où la dette des consommateurs est regroupée et vendue aux investisseurs.

Les actions des sociétés actives dans le crédit privé, y compris le pionnier du secteur Blue Owl Capital, peinent depuis plusieurs mois.