À quoi ressemblerait une prise de contrôle de la Fed par Trump ?

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Pour l’observateur attentif, de nombreux courants contraires frappent actuellement la Federal Reserve — et ces courants commencent à éroder l’indépendance de la Fed. 

L’idée d’une Fed indépendante de toute influence politique a fluctué au fil des années. 

Durant la Seconde Guerre mondiale, la Fed était entièrement subordonnée au Trésor et n’était en aucun cas indépendante. Elle existait principalement pour financer la guerre et s’assurer que les bons du Trésor trouvaient preneur. 

En 1951, les accords Fed-Trésor ont formellement établi l’indépendance de la Fed vis-à-vis du Trésor et, par conséquent, de la branche exécutive. 

Dans les années 1970, le président Paul Volcker a renforcé cette indépendance en augmentant les taux pour maîtriser l’inflation malgré la pression du président de l’époque. Quelqu’un s’est même présenté au bâtiment de la Federal Reserve avec une arme chargée pour tenter de les empêcher d’augmenter les taux. 

Au cours des 40 années suivantes, nous avons assisté à une baisse régulière et séculaire des taux d’intérêt et à une période de paix pour la Fed. 

Aujourd’hui, cette ère est en train de changer. Le président Trump, faisant référence à ses propres candidats au conseil des gouverneurs de la Fed, a déclaré mardi : « Nous aurons bientôt la majorité. » 

L’idée de considérer la composition du FOMC comme une majorité d’un parti contre l’autre est nouvelle. 

Historiquement, les nominations des gouverneurs étaient considérées comme apolitiques, bien qu’un biais s’infiltrait naturellement à travers la perspective académique sur la politique monétaire, penchant plus à gauche ou à droite selon leur parcours. 

Avec la tentative de révocation de la gouverneure Cook — (en laissant de côté la validité de cette action, c’est à la cour d’en décider demain) — cela ouvre désormais la porte à Trump pour obtenir une majorité parmi les gouverneurs de la Fed ainsi qu’une influence accrue dans la sélection des présidents régionaux de la Fed. Pour une meilleure explication de ces dynamiques, consultez l’explication de Quinn dans le récapitulatif de la semaine dernière :

Alors, où ce changement nous mène-t-il et comment pouvons-nous quantifier ce risque extrême émergent ? 

Une méthode que j’ai trouvée utile est le graphique ci-dessous, qui compare les swaps d’inflation à cinq ans avec le prix du pétrole. Le pétrole est l’un des principaux contributeurs aux anticipations d’inflation à moyen terme, puisqu’il est un moteur important de l’inflation globale. C’est aussi un coût d’entrée clé dans presque tout ce qui est consommé. 

En général, lorsque le prix du pétrole augmente, les anticipations d’inflation augmentent également.

Ce qui est intéressant en 2025, cependant, c’est que nous voyons les swaps d’inflation à cinq ans augmenter tandis que le pétrole fait le contraire. 

Selon moi, le marché commence à intégrer une nouvelle prime de risque liée aux risques extrêmes autour de la Fed. Plus précisément, la Fed perdant le contrôle des prix et les anticipations d’inflation se désancrant en raison de l’érosion de son indépendance. 

Que cette prime de risque soit justifiée ou non est une question pour un autre jour. Quoi qu’il en soit, il est évident que le marché commence à s’inquiéter de cette dynamique.

Lorsque des corrélations de longue date comme celle-ci divergent, cela peut être explosif. La dernière fois, c’était en 2022, lorsque nous avons vu l’or se découpler de manière significative de sa corrélation inverse de longue date avec les rendements réels. 

Cette divergence ne fait qu’augmenter à mesure que le marché intègre de nouvelles variables, comme l’inquiétude concernant la stabilité des monnaies fiduciaires.

Gardez un œil sur ces corrélations au cours des 12 prochains mois — je pense que cela va devenir très important.

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