[Nouveau fil anglais] Le nouveau positionnement du marché mondial des crypto-monnaies : qui assumera le rôle de « middle office » ?

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Si la politique fiscale peut suivre la direction des discours politiques, le Japon est en passe de devenir la « plateforme centrale » de l'industrie crypto : un lieu où les capitaux se transforment en produits, les produits en distribution, et la distribution en levier politique.

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arndxt

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arndxt : Ces dernières années, le centre de gravité de l'industrie crypto en Asie-Pacifique se déplace discrètement, et l'évolution de la politique japonaise est l'un des facteurs clés. Par le passé, la position du Japon sur les actifs numériques était plutôt de la « tolérance », mais elle s'oriente désormais clairement vers la « compétition », avec l'ambition affichée de devenir le hub réglementaire de l'Asie de l'Est. Si le Japon ajuste la fiscalité des actifs numériques, actuellement jusqu'à 55 % en tant que « revenus divers », vers un taux unifié proche de 20 % (environ 15 % pour les entreprises conformes), alors, en tant que troisième économie mondiale, le Japon s'affirme ouvertement comme concurrent direct des États-Unis pour la place de leader financier des actifs numériques en Asie de l'Est. Au-delà de la politique, le Japon optimise également les parcours de visa, réduit le coût des visas pour les employés, et encourage ainsi davantage d'équipes internationales à s'installer à Tokyo. C'est pourquoi non seulement les grandes plateformes accélèrent leur recrutement local, mais aussi les fonds nord-américains et même des représentants de la Bourse de Tokyo participent fréquemment aux événements du secteur. Globalement, le Japon construit une ville « plateforme centrale » conforme, sûre et pragmatique, très attractive pour les fondateurs, les plateformes d'échange et les investisseurs. Dans ce contexte, on peut s'attendre à voir apparaître sur le marché des billets de staking libellés en yen, des actifs numériques inscrits dans les rapports financiers des sociétés crypto cotées, voire des produits LST ETF « emballés » à la japonaise. Si les États-Unis tardent à approuver ces produits, le Japon pourrait prendre l'avantage. Dans le domaine des ponts inter-chaînes, la concurrence se transforme en une bataille pour la distribution. LayerZero a remporté le vote de gouvernance de Stargate, tandis que Wormhole a répliqué avec une offre en cash supérieure ; les deux parties se disputent le contrôle du routage de la liquidité inter-chaînes. Celui qui contrôle le flux de liquidité détient la clé du partage des frais, de l'entrée de l'expérience utilisateur et de l'esprit des développeurs. Cela signifie que le « fossé » des protocoles se déplace progressivement de l'avantage technologique vers le développement du marché et la réputation en matière de sécurité. Parallèlement, la structure du marché s'oriente vers une spécialisation accrue. Le mécanisme « Double Flow Batch Auction » (DFBA) lancé par Jump Crypto tente, via des enchères parallèles au milliseconde et une compensation unifiée, de réduire la « rente de latence » du trading haute fréquence, diminuant ainsi le trafic toxique et améliorant la qualité et la profondeur des cotations. Si ce mécanisme est adopté, les futures plateformes d'échange décentralisées (DEX) pourraient offrir une qualité d'exécution proche des dark pools des meilleurs courtiers principaux, tout en conservant la transparence de la blockchain. L'objectif ultime de cette évolution est de faire passer la DeFi d'un terrain de jeu basé sur la vitesse à un marché mature où la victoire dépend du prix et de la qualité de la liquidité. En d'autres termes, la croissance de la prochaine génération de DEX viendra de l'innovation structurelle et de l'optimisation du marché, et non simplement de subventions à la liquidité. Globalement, le moteur principal du marché crypto à la prochaine étape ne sera plus la « montée globale de la liquidité », mais la « construction de rails institutionnels ». Les souscriptions continues d'ETF, les stratégies de trésorerie d'entreprise (comme l'accumulation et le rachat d'ETHZilla), les modules de staking sécurisé des plateformes, la redistribution des revenus de restaking, ainsi que les produits LST conformes, remplacent l'ancien schéma « augmentation de la masse monétaire → hausse des prix ». Plus important encore, les changements de politique et d'institutions redéfinissent les chemins de circulation du capital : qui sont les acheteurs rigides quotidiens, et le marché peut-il leur offrir un accès fiable, conforme et à faible friction. Cela explique aussi pourquoi le sommet WebX de Tokyo cet été a attiré plus de 12 000 participants, dont 80 % d'exposants étrangers et plus de 50 % de participants locaux, avec près de 90 événements parallèles. Cette combinaison « offre externe + demande locale + régulation favorable » est un signe avant-coureur typique d'une accélération de la formation du capital. À l'avenir, Tokyo n'a pas besoin de devenir le plus grand terrain de jeu pour le risque, il lui suffit d'être le lieu le plus « custodialisable » — ici, les fondateurs enregistrent leur société, les plateformes d'échange demandent leur licence, les fonds rencontrent les régulateurs, et les entreprises émettent et distribuent des produits structurés dans un environnement conforme. Ainsi, le Japon pourrait bien jouer le rôle de « plateforme centrale mondiale de la crypto » lors du prochain cycle. [Texte original en anglais]