Alors que le risque de défaut de dette suscite des inquiétudes sur le marché, CoreWeave (CRWV.US) reçoit le soutien de Jensen Huang : la solidité financière continue de s'améliorer et le coût du financement est en baisse

Selon les informations de Finances Intelligentes, alors que le risque de dette du fournisseur de services cloud d’intelligence artificielle (IA) CoreWeave (CRWV.US) suscite l’inquiétude du marché, le PDG de Nvidia (NVDA.US), Jensen Huang, est intervenu pour soutenir ce partenaire stratégique important ainsi qu’un investissement clé. Il a déclaré que la solidité financière de CoreWeave se renforçait continuellement, que le coût du financement était en réalité en baisse et qu’il n’estime pas nécessaire que Nvidia fournisse une garantie financière supplémentaire. Lors d’une interview pendant un événement à Stockholm, Suède, Jensen Huang a déclaré : « La solidité de CoreWeave se renforce chaque jour. »

Interrogé sur une potentielle nécessité pour Nvidia de soutenir financièrement CoreWeave, Jensen Huang a répondu que cela n’était pas nécessaire, soulignant son optimisme à l’égard des perspectives de la société. « Je suis optimiste. En réalité, leur coût du capital diminue. »

La dernière déclaration de Jensen Huang intervient alors que CoreWeave fait face à une pression croissante sur le marché obligataire. Bien que la demande pour la puissance de calcul de l’IA reste forte, les investisseurs recommencent à réévaluer le modèle commercial de sociétés émergentes de cloud IA comme CoreWeave, qui s’appuient massivement sur la dette pour la construction de centres de données, ainsi que les risques financiers liés à ces modes de financement.

Selon ICE Data Services, l’écart sur le swap sur défaillance de crédit (CDS) cinq ans de CoreWeave s’est creusé de 74,5 points de base, atteignant 1194,5 points de base, un record en séance jamais observé auparavant. Les CDS sont généralement utilisés par les investisseurs pour se couvrir contre le risque de défaut de paiement de la dette d’une entreprise ; une hausse de leur prix signifie que le marché exige une prime de risque de défaut plus élevée.

D'après le prix de marché des CDS concernés, la probabilité implicite d’un défaut de CoreWeave au cours des cinq prochaines années dépasse désormais 60 %, ce qui montre une inquiétude croissante des investisseurs obligataires concernant la capacité de remboursement de la société.

Toutefois, il convient de souligner que cette probabilité reflète le prix du marché des produits dérivés de crédit et n’implique pas nécessairement que la probabilité réelle de défaut de CoreWeave sur cinq ans atteindra ce niveau.

CoreWeave est l’une des entreprises emblématiques de la récente vague d’investissements dans les infrastructures IA. Alors que les grandes entreprises technologiques et les développeurs d’IA accroissent sans cesse leur demande de puissance de calcul, CoreWeave se développe rapidement grâce à l’achat massif de GPU Nvidia, à la construction de centres de données et à la mise à disposition de services de calcul d’IA auprès de ses clients. Toutefois, ce mode de croissance requiert un investissement colossal et permanent.

Dans la mesure où l’achat de centres de données et d’équipements GPU doit souvent être réalisé avant le paiement par les clients, CoreWeave dépend fortement du financement par la dette et d’autres sources de capitaux externes pour soutenir le développement de son infrastructure.

Avec l’augmentation constante des besoins de financement, les investisseurs craignent que, si les coûts d’emprunt augmentent, que la croissance de la demande IA ralentisse ou que les contrats clients n’apportent pas suffisamment de flux de trésorerie, l’entreprise puisse se retrouver confrontée à des tensions financières croissantes.

Parallèlement, la relation commerciale et capitalistique étroite entre CoreWeave et Nvidia fait de la société un cas d’étude essentiel pour l’évaluation de la viabilité des modèles d’investissement en infrastructures IA. Nvidia n’est pas seulement un fournisseur clé de GPU pour CoreWeave ; il en est également le deuxième actionnaire, avec environ 10 % du capital.

Cette relation permet à CoreWeave d’obtenir un accès privilégié aux matériels de calcul IA et au soutien du secteur, mais suscite également des inquiétudes sur le phénomène de « financement circulaire ». Le financement circulaire désigne une situation dans laquelle les fournisseurs de puces IA soutiennent leurs clients en aval par le biais d’investissements ou de financements, lesquels sont ensuite utilisés pour acheter les produits du fournisseur.

Le marché s’inquiète de ce que ces flux de capitaux circulaires pourraient exagérer la demande apparente pour les infrastructures IA, rendant l’évaluation du besoin réel de la clientèle finale et de la rentabilité effective des projets plus difficile pour les investisseurs.

CoreWeave est ainsi considéré comme un test clé pour vérifier la capacité des entreprises émergentes de cloud IA à maintenir durablement leur modèle d'affaires.

Pour Nvidia, la situation financière de CoreWeave concerne non seulement la valeur de son investissement en actions, mais aussi la perception du marché sur la pérennité de la demande de puissance de calcul IA et des investissements dans l’infrastructure afférente. Si CoreWeave et d’autres nouvelles entreprises de cloud computing parviennent à améliorer leur santé financière tout en poursuivant leur expansion, cela renforcera la confiance des investisseurs dans le cycle d’investissement des infrastructures IA. Dans le cas contraire, si la pression de la dette s’accroît, la frénésie d’investissement dans l’IA sera probablement mise en doute.

La déclaration de Jensen Huang sur l’amélioration continue de la santé financière de CoreWeave et la baisse des coûts de financement contraste manifestement avec les signaux négatifs récents du marché du crédit.

Cependant, Jensen Huang n’a pas fourni de données financières précises à l’appui de ce jugement lors de l’entretien.

Dans le contexte d’une hausse significative du prix du risque de défaut, les investisseurs suivront de près la capacité de CoreWeave à obtenir de nouveaux financements à un coût raisonnable, à améliorer ses flux de trésorerie et à maîtriser son endettement tout en continuant d’accroître son offre de puissance de calcul IA. Pour l’ensemble du secteur IA, l’état du financement de CoreWeave devient aussi un indicateur clé pour juger si la vague d’investissement dans les infrastructures IA peut déboucher sur des retours commerciaux durables.

Au moment de la rédaction, CoreWeave (CRWV.US) limitait sa baisse à 2,89 %, après avoir chuté de près de 15 % au plus bas de la séance.