Comment les perspectives du yen et des taux d'intérêt au Japon pourraient affecter les rendements des bons du Trésor américain et les marchés d'actions

Les récents efforts du Japon pour stabiliser le yen pourraient avoir des implications au-delà du marché des changes. Le Japon étant l'un des plus grands détenteurs étrangers de bons du Trésor américain, une forte faiblesse du yen, une intervention sur les devises et l'évolution des perspectives de taux de la Banque du Japon pourraient tous influencer les rendements des obligations américaines et le sentiment du marché d'actions.

Les perspectives du yen japonais et la possibilité d'une nouvelle normalisation de la politique de la Banque du Japon pourraient affecter les marchés américains en influençant la demande japonaise pour les bons du Trésor, les rendements américains à long terme et l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale.

Pourquoi la stabilité du yen est importante pour les bons du Trésor américain

Lorsque le Japon défend le yen, il peut être amené à vendre des actifs en devises étrangères pour obtenir des dollars et acheter des yens. Le Japon détenant environ 1 000 Md$ en bons du Trésor américain, les marchés pourraient craindre qu'une intervention prolongée n'entraîne à terme des ventes de bons du Trésor.

Des ventes massives de bons du Trésor feraient baisser le prix des obligations et augmenter les rendements, en particulier pour les échéances plus longues. Ce risque est particulièrement important alors que les rendements américains à long terme sont déjà élevés en raison des déficits budgétaires importants, des fortes émissions du Trésor et de l'incertitude concernant l'inflation.

Une action coordonnée entre les autorités américaines et japonaises pourrait donc être perçue non seulement comme un effort pour remédier à la volatilité excessive du yen, mais aussi comme un moyen de réduire le risque de ventes désordonnées sur le marché des bons du Trésor. Des outils de liquidité tels que la facilité de pension FIMA de la Réserve fédérale peuvent également aider les autorités étrangères à accéder aux dollars américains sans vendre immédiatement des bons du Trésor sur le marché libre.

Les perspectives de taux du Japon pourraient modifier les flux d'investissement

Pendant des années, les taux d'intérêt japonais ultra-bas ont encouragé les banques, les assureurs et les fonds de pension japonais à investir à l'étranger à la recherche de rendements plus élevés. Les bons du Trésor américain ont été une destination majeure en raison de leur rendement et de leur liquidité.

Cependant, si la Banque du Japon augmente encore ses taux et que les rendements des obligations d'État japonaises deviennent plus attractifs, les investisseurs japonais pourraient progressivement allouer plus de capitaux sur le marché intérieur. Un yen plus fort pourrait renforcer cette tendance, car les rendements des actifs américains non couverts diminuent lorsqu'ils sont reconvertis en yens.

Cela ne signifie pas que le Japon va soudainement quitter le marché des bons du Trésor américain. L'écart de rendement entre les États-Unis et le Japon reste important, et les bons du Trésor comptent toujours parmi les actifs les plus liquides au monde. Mais une baisse de la demande japonaise ou un rapatriement progressif des capitaux pourrait ajouter une pression à la hausse sur les rendements américains à long terme.

Des rendements plus élevés des bons du Trésor pourraient faire pression sur les actions américaines

L'impact principal sur les actions américaines proviendrait probablement de la hausse des rendements des bons du Trésor.

Lorsque les rendements à long terme augmentent, les investisseurs exigent des rendements plus élevés des actions, ce qui peut réduire les valorisations des actions. Les secteurs à forte croissance — notamment la technologie, les actions liées à l'IA, les semi-conducteurs et les petites entreprises — sont généralement plus sensibles car une grande partie de leur valeur dépend des résultats futurs attendus.

Un rebond rapide du yen pourrait également déclencher un débouclage des carry trades financés en yens. Les investisseurs qui ont emprunté à bas prix en yens pour acheter des actions, des obligations ou d'autres actifs américains à plus haut rendement pourraient être contraints de réduire leurs positions si le yen se renforce fortement ou si les coûts de financement japonais augmentent.

Cette combinaison — hausse des rendements des bons du Trésor et désendettement des carry trades — pourrait accroître la volatilité sur les marchés d'actions américains.

Ce que les investisseurs doivent surveiller

Les facteurs clés comprennent:

• Une coordination accrue entre le Japon et les États-Unis sur la stabilité du yen;
• Les signaux de politique de la Banque du Japon et les rendements des obligations japonaises;
• La demande lors des adjudications de bons du Trésor américain, en particulier pour les obligations à long terme;
• Les mouvements des rendements des bons du Trésor américain à 10 et 30 ans;
• Les signes de pression à la vente sur les actions américaines à forte valorisation et sensibles aux taux.

Conclusion

Les perspectives du yen et des taux d'intérêt au Japon ne sont plus seulement une question nationale ou liée au marché des changes. Si la faiblesse du yen force une intervention ou si la hausse des rendements japonais encourage le rapatriement des capitaux, les rendements des bons du Trésor américain pourraient augmenter. Cela pourrait à son tour créer une nouvelle pression sur les valorisations des actions américaines, en particulier dans les secteurs axés sur la croissance et fortement endettés.