La ola de ventas de IA enciende la ansiedad por una “burbuja” entre inversores profesionales; Howard Marks de Oaktree Capital calma las aguas: “Todavía no llegamos al punto de total inconsciencia”

Según información de la aplicación de noticias financieras Zhihui Caijing APP, a medida que el trading impulsado por IA sigue llevando al índice Nasdaq 100 a nuevos máximos históricos, inversionistas profesionales como Ray Dalio, Michael Novogratz y cada vez más expertos advierten que el mercado bursátil se está acercando a una burbuja. La caída del 5.5% del Nasdaq la semana pasada aumentó la ansiedad. Sin embargo, Howard Marks, copresidente de Oaktree Capital, sostiene que aún no se cumplen las condiciones fundamentales de una burbuja: los ratios precio/utilidad esperados no se han inflado de forma extrema y el hecho de que los inversionistas sigan discutiendo sobre la posibilidad de una burbuja indica que no están totalmente ajenos al riesgo; el sentimiento del mercado y las señales de comportamiento imprudente también están mezclados.

Ray Dalio, Michael Novogratz y otros grandes de los fondos de cobertura, así como numerosos observadores del mercado menos conocidos, están cada vez más convencidos de que el trading basado en inteligencia artificial está llevando al mercado de valores al borde de una burbuja.

El índice Nasdaq 100 ya alcanzó un nuevo máximo a principios de este mes. Cada vez que el índice marca un récord histórico, la frecuencia de la palabra “burbuja de internet” en las noticias se dispara. Toda esta ansiedad podría ayudar a explicar la ola de ventas que sufrió el mercado la semana pasada, cuando el índice cayó 5.5% en solo una semana.

No obstante, si esto realmente es una burbuja, los inversionistas de Wall Street también descubrirán que cada vez es más difícil de definir.

Tomando el ratio precio/utilidad más simple, a diferencia de cuando este ratio se infló a niveles claramente insostenibles durante la burbuja tecnológica de hace un cuarto de siglo, los ratios esperados del S&P 500 y del Nasdaq 100 en realidad han disminuido este año, ya que el mercado anticipa un crecimiento explosivo de las ganancias corporativas. De hecho, en el mes previo al pico de 2000, las cinco mayores tecnológicas del S&P 500 tenían un ratio precio/utilidad esperado promedio de unos 65, mientras que hoy las cinco más grandes solo tienen alrededor de 23.

¿Entonces, qué es lo que hace que tanta gente sienta el ambiente de burbuja? Si la intuición es correcta, ¿qué condiciones serían necesarias para pincharla? Los profesionales del mercado apuntan varias señales típicas de burbuja: desde altos niveles de endeudamiento y expectativas de crecimiento de ganancias insostenibles, hasta patrones históricos de burbuja basados más en “sensaciones”.

“Si hay un elemento central en una burbuja es que evoluciona hacia una locura colectiva, una obsesión, donde algunos ganan fortunas y todos los que no participan se sienten tontos y arrepentidos”, comenta Howard Marks, copresidente de Oaktree Capital Management.

Marks supo anticipar el tope de la burbuja de internet y el año pasado también advirtió que estaba “vigilando atentamente la burbuja”. Señala que la palabra “burbuja” es difusa, pero normalmente requiere que el mercado alcance niveles cuantificables que desafían el juicio de los inversores, con la toma de riesgo y el sentimiento desvinculados de la realidad.

“Una burbuja es prosperidad irracional, es actuar de manera imprudente”, dijo en una entrevista telefónica. “’Inconsciencia’ es otra palabra igualmente precisa”.

En cuanto a los indicadores de burbuja que actualmente prefiere, Marks no cree que estemos dentro de una burbuja. Aunque los inversores muestran signos típicos de “fomo” —el miedo a quedarse fuera del próximo rally en acciones tecnológicas—, el debate constante sobre las burbujas significa que no son totalmente inconscientes del riesgo. En cuanto a otra señal clave: la toma de riesgos temeraria por parte de los inversores, las señales también son mixtas. A los niveles actuales, los ratios precio/utilidad tradicionales no parecen indicar una burbuja, aunque si se miden respecto a los beneficios de la última década, el múltiplo sí resulta preocupante.

La toma de riesgos temeraria de los inversores

Desde el punto de vista técnico, los traders ya han notado que la tendencia actual guarda similitudes con caídas fuertes de mercado tras el estallido de burbujas anteriores. Citando indicadores como: extremos de momentum durante períodos récord de emisión de acciones y bonos. Otros datos inquietantes incluyen la enorme dispersión entre los mejores y peores rendimientos dentro de un mismo sector, así como la escasa amplitud de mercado.

Para Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading Institutional Services, la caída de los ratios de las grandes tecnológicas es razonable, ya que estas compañías asumen enormes deudas para construir la infraestructura de IA. Destaca que cuando las empresas apalancan agresivamente, los múltiplos se comprimen, y dada la naturaleza cíclica de la inversión, eso es especialmente preocupante.

“Ya hemos llevado el financiamiento de proveedores a un nuevo nivel” –los fabricantes de chips tienen que subsidiar la compra de sus productos, “de lo contrario, esas compras no ocurrirían”, dijo O'Rourke en entrevista.

Otra señal que pone en alerta a algunos inversores es el PER ajustado al ciclo (CAPE), es decir, el precio de las acciones en relación a sus ganancias ajustadas por inflación de los últimos diez años. Este indicador es conocido como “Shiller P/E”, por el economista de Yale Robert Shiller, quien publicó su libro “Exuberancia irracional” justo cuando el mercado alcanzaba su pico en marzo de 2000.

Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, califica ese indicador como “el gráfico de valoración más aterrador que circula hoy”. Actualmente el múltiplo ronda las 41 veces, apenas por debajo del récord de 44 veces en 1999.

Otra área preocupante es la concentración extrema en la cima del mercado. Hoy, Nvidia, Apple y Microsoft —las tres compañías más valiosas de EE.UU.— representan juntas alrededor del 21% del S&P 500, mientras que en octubre de 1999 hacían falta unas diez empresas para alcanzar ese mismo porcentaje.

A pesar de ello, el exceso de performance del Nasdaq 100 sobre el S&P 500 en 250 puntos porcentuales en la última década es difícil de ignorar, incluso con todas estas advertencias técnicas.

“Incluso si te preocupan las tecnológicas, no podés dejarlas. Renunciar a ellas parece casi tonto, porque siempre están rindiendo más”, dice Jim Paulsen, veterano del sector y actual autor de newsletters de actualidad financiera.

Euforia

En la lista de muchos observadores de burbujas, un elemento importante es el sentimiento inversor —y este año, tanto a nivel institucional como retail, el ánimo está lejos de la euforia. La inflación alta, la incertidumbre de las elecciones de medio término y la guerra en Irán han llevado a los traders a adoptar posturas defensivas en varios momentos de 2026 y el Nasdaq 100 experimentó varias correcciones, incluida una del 10%.

Pese a esto, siguen apareciendo signos de entusiasmo por las oportunidades de mercado que abre la IA, como empresas que cambian de nombre para impulsar el rendimiento de sus acciones. Incluso el CEO de uno de los mayores beneficiarios de este boom señaló públicamente el clima de fervor. Hock Tan, CEO de Broadcom, afirmó que el auge de la IA atrae a inversores que “no tienen ni idea de en qué están invirtiendo”, cuyo comportamiento se asemeja al de un casino.

Al menos de modo anecdótico, otra señal frecuentemente citada sobre burbujas es que en conversaciones casuales con trabajadores de servicios, el tema de las inversiones aparece de repente. Joseph Kennedy dijo una vez: en 1929, cuando el lustrabotas le daba consejos sobre acciones, supo que era hora de vender.

Sam Stovall, estratega jefe de inversiones en CFRA, tuvo una experiencia similar recientemente. Contó que conversando con un kiosquero en Nueva York, este le pidió que le imprimiera informes de acciones de empresas vinculadas a IA como Intel y Cisco Systems.

Inconsciencia

No importa qué señal de advertencia siga el mercado, a medida que el actual ciclo alcista entra en su quinto año, la discusión sobre burbujas en Wall Street es cada vez más común. Según datos compilados por el mercado, en la temporada de balances del segundo trimestre, ejecutivos y analistas debatieron analogías con la crisis financiera global de 2008 y la burbuja tecnológica en 15 llamadas con inversores diferentes, incluyendo a Goldman Sachs, Analog Devices y Blackstone Group.

Mientras tanto, las tasas de interés han subido a niveles que podrían complicar la situación de los favoritos del mercado de los últimos años. Las acciones de CoreWeave casi se duplicaron entre enero y principios de mayo, pero la fuerte caída de la semana pasada llevó su rendimiento anual a terreno negativo y su rendimiento de bonos también está aumentando.

“Normalmente, es un problema en el mercado de crédito lo que termina el ciclo”, afirma Brian Reynolds, estratega jefe de mercado de Reynolds Strategy LLC. “El verdadero problema empieza cuando la gente no puede cumplir los márgenes de garantía en los mercados de crédito”.

La burbuja también puede estallar cuando la fe en que la tecnología “puede cambiar el mundo” se transforma en una euforia bursátil extrema. “Los inversores se vuelven excesivamente confiados y pagan precios irrazonablemente altos. Esa es la verdadera mentalidad de burbuja. El problema no es que la IA no pueda cambiar el mundo”, señala O’Rourke de JonesTrading.

En experiencias pasadas —como el auge de internet—, la tecnología logró éxitos enormes y tuvo efectos transformadores; el mercado subió y las IPO y las ampliaciones de capital aumentaron la oferta de acciones. Pero cuando las ganancias decepcionan y las tasas suben, esas subidas concentradas tienden a revertirse.

Aun así, por ahora Marks no detecta en el mercado una señal clave de burbuja: la “inconsciencia” del riesgo entre los inversores. De hecho, parecería que en Wall Street todos hablan de una posible burbuja.

“Si hay suficientes personas dudando con cautela sobre la existencia de una burbuja en determinado sector, entonces es razonable pensar que, si existe, probablemente sea una burbuja contenida”, concluye Marks.