El gran alcista Yardeni reduce el objetivo de fin de año del S&P: las ganancias no son el problema, sino la valoración.

La reconocida firma de investigación de mercados Yardeni Research redujo el precio objetivo de fin de año del S&P 500 a 7.900 puntos, argumentando que el riesgo de compresión de valuación está aumentando, y no por un deterioro en las perspectivas de ganancias.

El sentimiento de aversión al riesgo, que viene intensificándose desde mediados de septiembre, continúa presionando a la baja los múltiplos de valuación de las acciones. Yardeni Research bajó el precio objetivo de fin de año del S&P 500 desde los 8.400 puntos anteriores (objetivo que ya se había pospuesto hasta mediados de 2027) hasta los 7.900 puntos, y al mismo tiempo ajustó su objetivo de PER futuro de fin de año de 19,8x a 18,6x.

A la vez, el mercado enfrenta varias presiones combinadas: el dato de inflación (CPI) de septiembre, superior a lo esperado, incrementó las expectativas de suba de tasas por parte de la Fed en lo que resta del año, el furor por el trading con IA se disipó notablemente, y las tecnológicas sufrieron ventas masivas. El S&P 500 cayó un 1,1% el miércoles hasta los 7.718,94 puntos, mientras que tanto el Nasdaq Composite como el Russell 2000 bajaron un 1,9%, y el índice Philadelphia Semiconductor (SOXX) se desplomó un 4,5%.

Yardeni Research identifica abiertamente que el principal riesgo actual para el mercado es la valuación y no las ganancias. La firma mantiene sin cambios su previsión de utilidades por acción para el S&P 500 en 2027 en 425 dólares, cifra muy en línea con el consenso del mercado de 423,08 dólares, lo cual muestra que sigue siendo optimista respecto a las ganancias empresariales y al panorama económico, previendo que no habrá recesión al menos hasta 2029.

Sin embargo, considera que el sentimiento de aversión al riesgo iniciado en septiembre no se disipará fácilmente y seguirá comprimiendo los múltiplos. En base a esto, baja su objetivo de PER futuro de fin de año de 19,8x a 18,6x, lo que implica recortar el precio objetivo del S&P 500 de 8.400 a 7.900 puntos. “Lo que nos preocupa no son las ganancias, sino la valuación de las acciones”, escribió Yardeni.

Los datos de inflación fueron un detonante clave en la presión actual del mercado. El CPI de septiembre subió 0,6% intermensual, el mayor incremento mensual desde marzo de este año, impulsado principalmente por una suba del 9,3% en los precios de la energía. El CPI núcleo aumentó 0,3% intermensual, y actualmente el 52% de los componentes del CPI muestran tasas de inflación anualizadas superiores al 3%.

Los precios de los bienes duraderos subieron un 0,9% mensual, destacándose los productos electrónicos e informáticos, con la mayor tasa de inflación en casi tres meses, fenómeno que Yardeni atribuye a la demanda de semiconductores impulsada por la IA.

El dato de CPI aceleró rápidamente la preocupación en los mercados sobre nuevas subidas de tasas por parte de la Fed: la probabilidad de una suba en octubre saltó del 21% al 36%, y llegó a tocar el 45% durante la jornada, con expectativas de hasta dos subas adicionales este año. A pesar de eso, Yardeni destaca que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años muestra señales de estabilización, en parte porque los bonos TIPS siguen ofreciendo un atractivo rendimiento real cercano al 2,90%.

El sector tecnológico ha sido el epicentro de la reciente corrección. Yardeni Research señala que “el trading con IA se está volviendo caótico, la competencia se intensifica y hay mayor escepticismo respecto al retorno de las grandes inversiones en IA”. El índice Philadelphia Semiconductor cayó un 4,5% en la jornada, reflejando la reevaluación de las perspectivas de inversión vinculadas a la IA.

Las acciones de la nueva proveedora de infraestructura cloud CoreWeave se desplomaron alrededor de un 16%, en medio de una creciente preocupación por su capacidad para cumplir con sus obligaciones de deuda, arrastrando aún más el sentimiento del sector.

De cara al futuro, Yardeni Research enumera posibles riesgos, incluyendo un endurecimiento de la polarización política tras las elecciones de medio término y una escalada en la crisis de Medio Oriente. "Esperamos que el sentimiento de aversión al riesgo persista y siga comprimiendo los múltiplos de valuación. Por eso seguimos recomendando actuar con prudencia", afirmó la firma.

No obstante, también envían una señal de algo de optimismo, afirmando que "las oportunidades de compra están creciendo" y consideran que aún existe la posibilidad de que el S&P 500 rebote hasta los 7.900 puntos antes de fin de año.