La disputa por la transparencia de la Reserva Federal: ¿el silencio realmente es oro?
El presidente de la Reserva Federal, Waller, aboga por un estilo de banco central “más silencioso”, intentando eliminar las orientaciones a futuro y el gráfico de puntos, pero enfrenta resistencia pública interna. Debido a la volatilidad de los datos de inflación y la incertidumbre sobre futuras subas de tasas, sus colegas se pronuncian frecuentemente para estabilizar las expectativas del mercado. Un silencio total podría amplificar la volatilidad del mercado, por lo que Waller deberá equilibrar la transparencia de la política y la comunicación en su próximo discurso.
El presidente de la Reserva Federal, Waller, impulsa un estilo de banco central "más silencioso", pero enfrenta una resistencia interna cada vez más pública. Al mismo tiempo, la gran incertidumbre sobre la evolución de las tasas de interés está poniendo a prueba el costo de esta estrategia de silencio.
Desde la subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre, los colegas de Waller han hecho más de 40 apariciones públicas, manifestando sus posturas políticas a través de la televisión, podcasts, entrevistas, redes sociales y distintos foros, logrando así reducir efectivamente las expectativas del mercado sobre nuevas subas de tasas. Los datos de inflación publicados el miércoles muestran que los precios al consumidor subieron un 3,7% interanual en septiembre, lo que volvió a agitar las previsiones de la trayectoria de decisiones de la Reserva Federal. Actualmente, la subida de tasas en octubre se percibe como una probabilidad dividida. Esta inusual incertidumbre deja cada vez más claro el costo de la preferencia de Waller por el silencio.
El viernes, Waller participará en la reunión anual del Fondo Monetario Internacional en Bangkok y dará un discurso, que será la última oportunidad de la Reserva Federal para guiar públicamente las expectativas del mercado antes de tomar una decisión sobre las tasas de interés en menos de dos semanas.
La filosofía del silencio de Waller: dejar que los datos hablen
La lógica detrás del enfoque de comunicación de Waller es coherente: cuanto menos hablen los funcionarios de la Reserva Federal sobre la dirección de las tasas, más dependerá el mercado de los datos económicos para tomar sus decisiones, lo que a su vez proporcionará señales de mayor calidad para la propia Reserva Federal.
En conferencias de bancos centrales celebradas en Sintra (Portugal), Jackson Hole (Wyoming), así como en audiencias del Congreso y entrevistas con la prensa, Waller ha mantenido firmemente esta postura. Ha eliminado el lenguaje sobre "orientación prospectiva" de los comunicados posteriores a las reuniones de la Reserva Federal y ha convocado a un grupo de trabajo—se espera ampliamente que este grupo recomiende abolir la proyección trimestral de la trayectoria de tasas, conocida como el "dot plot", utilizada durante años por la Fed.
Este cambio implica desafiar décadas de esfuerzos—la Reserva Federal había establecido su sistema actual de comunicación precisamente en el proceso de alejarse del estilo críptico de su ex presidente Alan Greenspan, quien es una figura que Waller ha elogiado públicamente. Cabe destacar que los economistas estadounidenses Robert Hall y Michael Woodford recibieron esta semana el Premio Nobel de Economía 2026 por sus investigaciones pioneras que sentaron una base teórica importante para que la Reserva Federal y otros bancos centrales adoptaran una comunicación más transparente en materia de política monetaria.
Resistencia interna: los colegas toman la palabra públicamente
A pesar de ello, varios funcionarios dentro de la Reserva Federal han dejado claro que no dejarán de expresarse.
La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, fue muy directa en una entrevista con Reuters el lunes:
"Si alguien me quiere convencer de que no hablar ayuda al público, a las familias y a las empresas a tomar mejores decisiones y mejora la credibilidad de la institución, escucharé con atención. Pero creo que ese argumento no se sostiene fácilmente."
El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, y el vicepresidente de la Reserva Federal, Philip Jefferson, han sido especialmente contundentes; sus poco comunes declaraciones claras jugaron un papel clave para moderar las expectativas de suba de tasas del mercado. El asesor global de economía de PIMCO, Richard Clarida, señaló sobre ambos: "El mercado notó que, dentro del 'trío de liderazgo', dos transmitieron un mensaje sumamente coherente." El vicepresidente de la Fed, el presidente de la Fed de Nueva York y el presidente de la Fed suelen ser considerados los tres responsables de mayor influencia.
Clarida fue vicepresidente de la Reserva Federal y comentó que consideraba como un deber liderar la comunicación de la posición del Comité, pero señaló también que "el entorno actual exige escuchar la voz de todos los miembros del Comité".
El riesgo del silencio: posible amplificación de la volatilidad
El gobernador Christopher Waller, de la Reserva Federal, advirtió sobre otra dimensión del problema en una intervención la semana pasada en Turquía. Apoya la idea de Waller de que comprometerse con trayectorias específicas de tasas puede dificultar la flexibilidad ante nueva información, pero advierte que si no se transmite ninguna señal, "el mercado puede quedar descolocado y generar volatilidad", llevando a que la senda de suba de tasas prevista por los inversores ejerza una fuerza restrictiva mucho mayor (o menor) que la esperada por la Reserva Federal en la economía.
Esta preocupación no es infundada. En agosto de este año, luego de que la Fed mantuviera inalteradas las tasas en julio, Waller no ofreció explicaciones al respecto, limitándose a afirmar que mantenía una "tolerancia cero" con la inflación, lo que llevó al mercado a apostar en masa que no habría subas de tasas en el corto plazo. Finalmente, Waller tuvo que salir de su silencio y sugerir que efectivamente se avecinaba una suba de tasas—a pesar de reiterar su preferencia por una Fed "más silenciosa".
Más temprano este año, las declaraciones públicas de Williams y Jefferson también jugaron un papel correctivo en momentos en que las expectativas del mercado divergían fuertemente del dot plot de la Fed en septiembre—el cual mostraba que los funcionarios de la Fed proyectaban una trayectoria de suba de tasas mucho más moderada que la anticipada por el mercado.
El valor de la comunicación: un equilibrio aún por aclarar
El ex presidente de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans, expresó esta semana en Cleveland ante economistas: "La transparencia es fundamental en la forma en que los bancos centrales buscan alcanzar sus objetivos." Tras la crisis financiera de 2007-2009, Evans abogó firmemente por una orientación prospectiva sólida para apoyar la recuperación económica.
Juhi Dhawan, estratega macroeconómica de Wellington Management, propuso otra interpretación: las declaraciones de Jefferson y Williams quizás sirven para que Waller "transmita su mensaje sin tener que ser él personalmente quien lo comunique".
"Estoy dispuesta a darle tiempo para que encuentre esa forma ideal de comunicar", dijo Dhawan. "En los últimos meses, a medida que la Reserva Federal ha tratado de ajustar su trayectoria de tasas de interés, el valor de la comunicación—si es que hay alguno—ya ha quedado lo suficientemente claro".
El experimento del silencio de Waller aún no tiene una conclusión definitiva. El discurso de Bangkok este viernes podría aportar un nuevo capítulo a este debate.
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