Actas de la reunión de la Reserva Federal: los 19 miembros del comité apoyan un aumento de tasas en septiembre, aunque por diferentes razones; la mayoría anticipa más aumentos durante el año, lo que sugiere que en octubre no hay urgencia.

Las actas de la reunión de septiembre de la Reserva Federal muestran que, en cuanto a la decisión de subir las tasas de interés, los responsables del banco central adoptaron una postura unánime y de tendencia hawkish, aunque existieron diferencias en las razones que justifican dicha subida.

De acuerdo a las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 15 y 16 de septiembre, publicadas el miércoles, los 19 altos funcionarios de la Reserva Federal apoyaron aumentar el rango objetivo de la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos hasta el 3,75% - 4,00%. Esta es la primera suba de tasas desde julio de 2023.

Las actas indican que “la mayoría de los participantes cree que podría ser apropiado aumentar aún más el rango objetivo para la tasa de los fondos federales antes de fin de año”. Sin embargo, también enfatizaron que abordan cada reunión con mente abierta, y que las decisiones futuras dependerán de la información más reciente disponible en ese momento.

El periodista Nick Timiraos, conocido como el “nuevo corresponsal de la Reserva Federal”, destacó el contenido de las actas: “Respecto a las perspectivas de política monetaria después de la reunión actual, la mayoría de los participantes considera que podría ser apropiado volver a subir el rango objetivo para la tasa de los fondos federales antes de fin de año.”

Tras la reunión, y con datos de empleo más débiles de lo esperado junto a señales por parte de varios funcionarios de que “no hay apuro para subir tasas”, el mercado actualmente espera que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en la reunión de octubre, y considere una suba adicional en diciembre.

Según la herramienta FedWatch del CME, los inversores asignan actualmente menos del 20% de probabilidad a una suba de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed del 27 y 28 de octubre, una marcada caída frente al 70% estimado algunos días después de la decisión de septiembre. El Índice de Precios al Consumidor (CPI) de Estados Unidos, que se publicará el 14 de octubre, podría ser un dato clave para estas expectativas.

El rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años cayó más de 12 puntos básicos en la última semana, ubicándose actualmente cerca del 4,78%. Como uno de los segmentos más sensibles ante las expectativas de la política de la Reserva Federal, esta caída refleja que el mercado percibe una menor necesidad de endurecimiento consecutivo en el corto plazo.

Los 19 funcionarios apoyaron por unanimidad la subida de septiembre, aunque difieren en sus motivos

En la reunión de septiembre, los funcionarios de la Reserva Federal coincidieron en la necesidad de subir tasas, pero las actas muestran que hay claras diferencias respecto a si dicha suba funciona como “seguro” o como respuesta a presiones inflacionarias más amplias.

“Muchos de los participantes” opinaron que el aumento del rango objetivo se debe principalmente a la gestión de riesgos, funcionando como un seguro frente a una inflación persistentemente por encima del objetivo del 2%, en especial si la demanda es más fuerte de lo esperado o si se producen nuevas disrupciones en la oferta.

Al mismo tiempo, otra parte de los funcionarios cree que una política de tasas más alta es necesaria en sí misma, buscando evitar que recientes shocks como los aumentos en los precios de la energía se propaguen hacia una gama más amplia de bienes y servicios. Algunos pocos sostienen que la suba está alineada con su visión de un aumento en el nivel neutral de tasas.

Las actas también muestran que algunos participantes consideraron que, antes de la suba de septiembre, las tasas vigentes no eran suficientemente restrictivas. “Varios” señalaron que en ese momento la política “no era restrictiva, o apenas restrictiva”.

Esto implica que, a pesar del consenso en la suba de septiembre, no existe un juicio uniforme respecto a si la Reserva Federal ha entrado realmente en una nueva etapa de endurecimiento sostenido de su política monetaria.

La mayoría prevé una suba adicional este año, pero no hay urgencia en octubre

Sobre el recorrido futuro de la política, la información de las actas es más hawkish, pero no señalan que una suba en octubre sea un hecho consumado.

Las actas establecen que “la mayoría de los participantes considera que podría ser apropiado subir aún más la tasa antes de fin de año”. Esto demuestra que, para la reunión de septiembre, la mayoría esperaba al menos una suba de tasas adicional en 2023.

No obstante, los funcionarios también subrayaron que mantendrán una “mente abierta” en cada reunión, y que las decisiones futuras dependerán de la información que vayan recabando.

Esta postura coincide con los discursos recientes de los funcionarios de la Reserva Federal.

El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, y el vicepresidente Philip Jefferson señalaron recientemente que hay tiempo para evaluar el panorama económico y que no hay apuro para volver a subir tasas. Sus comentarios generaron que el mercado bajara rápidamente las apuestas para octubre.

Además, el reporte de empleo de septiembre en Estados Unidos fue más débil de lo esperado, lo que disminuyó aun más las expectativas de una suba este mes. Los inversores creen ahora que la Fed pausará en octubre, aguardará más datos de inflación y empleo, y podría considerar un segundo ajuste en diciembre.

La inflación sigue por encima de la meta, sube el riesgo en energía e inversión en IA

Pese a que la Fed considera que la inflación se enfría de a poco, los funcionarios no se muestran totalmente confiados en la velocidad de la baja.

Las actas muestran que casi todos los participantes consideran que los riesgos inflacionarios están inclinados al alza, y algunos creen que ese sesgo se intensificó los últimos meses. Destacan factores como la suba en los precios de la energía, riesgos geopolíticos y los aranceles, que podrían prolongar la inflación más allá de lo previsto.

El auge de la inversión en IA también fue fuente destacada de riesgos inflacionarios en la discusión del encuentro.

Algunos funcionarios sostienen que la IA impulsa la inversión y mejora la perspectiva de productividad, pero también podría aumentar la inflación a través de una mayor demanda, suba de costos de insumos y un acelerado financiamiento. Asimismo, la fuerte demanda de talento capacitado en industrias ligadas a IA podría empujar los salarios en ese sector.

Las actas dicen que la construcción de IA está alentando la inversión empresarial, y que su escala y velocidad “siguen superando expectativas”.

Por otro lado, algunos funcionarios señalaron que los precios de bienes básicos siguen aumentando con fuerza. A medida que el impacto de la construcción de IA crece, la presión sobre demanda y costos podría contrapesar algunos efectos moderadores derivados de menores aranceles.

La economía estadounidense mantiene su resiliencia y las condiciones financieras siguen siendo favorables

La resiliencia del crecimiento fue también un contexto relevante para la suba de tasas de septiembre de la Fed.

Las actas reflejan que varios funcionarios perciben un impulso subyacente fortalecido en la economía de Estados Unidos. El gasto del consumidor sigue siendo resiliente, la inversión empresarial se beneficia de la construcción de infraestructura de IA y la economía general crece a buen ritmo.

Al mismo tiempo, el mercado laboral es visto como cercano al pleno empleo.

Las condiciones financieras tampoco han resultado lo suficientemente restrictivas como para frenar con fuerza a la economía. Aunque los rendimientos de los bonos largos subieron de forma marcada, muchos funcionarios creen que el entorno financiero global sigue siendo favorable para el crecimiento, gracias al fuerte repunte bursátil y a los estrechos diferenciales de crédito corporativo observados este año.

Las actas informan que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 2 y 10 años acumularon una suba de unos 35 puntos básicos en el periodo relevante. Los funcionarios ven los cambios en las tasas reales como una de las principales causas de estas subas.

Los actores del mercado identifican las tensiones geopolíticas, la incertidumbre sobre el plan de recompra del Tesoro y el gran volumen de deuda privada emitida para financiar infraestructura de IA como factores que alimentan un mayor premio por plazo y los rendimientos de los treasuries.

La intervención conjunta de julio para sostener el yen fue comandada por el Tesoro, sin usar fondos de la Fed

A fines de julio, la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón en el mercado cambiario para respaldar al yen fue una acción emprendida por el Tesoro de Estados Unidos, sin uso de fondos propios de la Reserva Federal.

Las actas detallan que la Fed de Nueva York actuó “totalmente como agente fiscal del Tesoro” en la intervención, utilizando fondos del Tesoro. El llamado portafolio de la cuenta de mercado abierto del sistema (SOMA) de la Reserva Federal, que mantiene bonos del gobierno de Estados Unidos y otros valores, no participó de la acción.

Las actas no revelan el momento ni el volumen exacto de la intervención. La secretaria del Tesoro, Bessent, señaló el mes pasado que Estados Unidos sólo usó sumas “insignificantes” y que la decisión fue en consonancia con los intereses estadounidenses.

La debilidad del yen es una inquietud creciente para los responsables japoneses, ya que eleva los precios de importación y el costo de vida. Por otro lado, Trump criticó la situación al considerar que otorga una ventaja comercial injusta a los fabricantes japoneses.

La acción de fines de julio fue la primera intervención conjunta entre Tokio y Washington en casi 30 años para fortalecer al yen. Según el Ministerio de Finanzas de Japón, se destinaron un récord de 15.4 billones de yenes (unos 97.500 millones de dólares) al mercado en el mes que terminó el 26 de agosto.

Tanto el ministro de Finanzas japonés, Katsuki Katayama, como la secretaria estadounidense Bessent han dejado en claro que ambos países están listos para volver a intervenir si es necesario.