¿Quién saldrá ganador? Una tormenta de bonos sacude EE.UU., Europa y Japón, mientras los mercados bursátiles globales se acercan a máximos históricos.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. alcanzó un máximo del 5,31% desde 2002, mientras que el mercado de bonos europeo cayó a su nivel más bajo en décadas. Sin embargo, la tormenta en los mercados de bonos globales no logró afectar al mercado de acciones: el S&P 500 se acerca a su máximo histórico y las "Siete Gigantes" de tecnología registraron aumentos, mientras que el índice Stoxx 600 de Europa tocó un nuevo máximo durante la sesión. El crecimiento de las ganancias, más que la expansión de las valoraciones, se ha convertido en el soporte principal del mercado de acciones, y la ola de inversión en capital en IA sigue atrayendo fondos. Pero Ray Dalio advierte que el ciclo de deuda de Estados Unidos se acerca a su límite, cuestionando cuánto más puede durar esta divergencia entre los mercados de acciones y bonos.
El mercado global de bonos continúa bajo presión, pero los inversores en acciones han decidido “ignorar” la situación. Mientras los rendimientos de los bonos estadounidenses alcanzan máximos de veinte años y los bonos europeos caen a su nivel más bajo en décadas, los mercados bursátiles a nivel global no solo no se ven afectados, sino que se acercan a máximos históricos. Esta discrepancia entre bonos y acciones se ha convertido en el núcleo narrativo del mercado actual.
El martes, los futuros de acciones estadounidenses subieron levemente, el índice S&P 500 está a un paso de alcanzar su primer máximo histórico desde agosto, y los futuros del índice Nasdaq 100 consolidaron aún más su posición en máximos históricos. Al mismo tiempo, los bonos estadounidenses y europeos, previamente vendidos, mostraron señales de recuperación, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años retrocedió 3 puntos básicos hasta 5,28% tras llegar al máximo de 5,31% desde 2002, y la caída en los precios del petróleo alivia parcialmente las preocupaciones del mercado sobre una posible vuelta de la inflación.
Los mercados europeos también muestran señales de recuperación. El índice Stoxx 600 de Europa amplió sus ganancias hasta un 1%, alcanzando un nuevo máximo intradiario y está cerca de registrar tres días consecutivos de alzas por primera vez en casi un mes; los bonos de Francia e Italia, que durante mucho tiempo habían tenido un rendimiento inferior, lideraron la recuperación, mientras que el euro se estabilizó tras tocar mínimos de 17 meses.
El mercado accionario “atraviesa” la tormenta de bonos: las ganancias son el apoyo clave
La subida de los rendimientos de los bonos normalmente se considera una fuerza que limita la valoración de las acciones, pero esa lógica está siendo cuestionada actualmente.
La atención de los inversores se ha desplazado del riesgo de tasas de interés hacia las ganancias corporativas, los datos macroeconómicos y la ola de inversión en capital impulsada por la inteligencia artificial. “Lo que ha impulsado el aumento de este año es el crecimiento de las ganancias, no la expansión de las valoraciones”, señaló Stephan Kemper, de BNP Paribas Wealth Management Alemania. “Las revisiones de ganancias por acción siguen siendo robustas, las guías de resultados de las empresas estadounidenses se han ajustado al alza más que el promedio, y creemos que este patrón aún puede continuar.”
Las “Siete Gigantes” tecnológicas subieron en las operaciones matutinas, proporcionando impulso directo al mercado. Mohit Kumar, economista jefe para Europa de Jefferies, apuntó que la amplitud del rendimiento del mercado bursátil actual es limitada, mayormente impulsada por el sector tecnológico. “Ganancias robustas, inversión sostenida en capital y abundante liquidez sistémica deberían seguir apoyando las operaciones relacionadas con picos y palas.”
La fiebre de inversión en IA sigue fuerte; fondos fluyen hacia múltiples sectores
La actividad intensa en operaciones relacionadas a la inteligencia artificial agrega un factor extra al repunte bursátil.
OpenAI está en conversaciones con varios fondos soberanos de Emiratos Árabes Unidos, buscando apoyo clave para su ronda de financiamiento de 30 mil millones de dólares; al mismo tiempo, las chinas DeepSeek y Moonshot AI están impulsando rondas de financiamiento de varios miles de millones de dólares.
En el ámbito del hardware, Lisa Su, CEO de AMD, predice que la demanda de chips se mantendrá en un nivel “extremadamente alto” durante los próximos años, aunque la industria aún enfrenta desafíos en materia de seguridad de IA. Alphabet, la matriz de Google, estaría cerca de cerrar un acuerdo de compra de energía nuclear con Constellation Energy, reflejando la urgente necesidad de las gigantes tecnológicas por asegurar un suministro eléctrico estable.
Estos flujos intensos de capital confirman la convicción del mercado de que el sector de IA mantiene un alto atractivo, incluso en un entorno de tasas de interés elevadas.
La dualidad de los rendimientos altos: ¿Amenaza o señal?
¿La persistente subida de los rendimientos de los bonos implica un incremento de riesgos o es evidencia de una economía fuerte? El mercado está dividido al respecto.
Vivek Paul, analista de BlackRock, considera que esta cuestión merece una mirada cautelosa: “Si los factores que impulsan la subida de los rendimientos son mejores perspectivas de crecimiento o la ola de IA, no necesariamente es negativo para el mercado.” Esta visión representa el núcleo lógico de algunos alcistas actuales: siempre que la subida de los rendimientos provenga de expectativas de crecimiento y no de un descontrol de la inflación o presión fiscal, la situación de presión simultánea sobre acciones y bonos no tiene por qué continuar.
No obstante, las preocupaciones persisten. Ray Dalio, fundador de Bridgewater, advirtió que Estados Unidos está cerca del límite de su ciclo de endeudamiento. El rendimiento del bono británico a 10 años alcanza el 5,36%, casi igual al de EE.UU.; el bono alemán a 10 años subió hasta 3,44%, lo que demuestra que las presiones estructurales en los mercados de bonos europeos también son significativas.
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