La volatilidad de las opciones de divisas retrocede desde niveles altos, pero los factores de riesgo siguen brindando soporte.
智通财经2026/10/05 13:36⑴ La volatilidad implícita en el mercado de divisas se mantuvo en niveles elevados este lunes tras el fuerte aumento de la semana pasada, con el euro frente al dólar liderando nuevamente. Las preocupaciones fiscales en Francia siguen ejerciendo presión sobre el euro. ⑵ El euro/dólar cayó por debajo del obstáculo de opciones cercano a 1.1200 durante la sesión asiática, lo que obligó a liquidar más posiciones cortas gamma. La volatilidad implícita de referencia a 1 mes subió a 7.3, el nivel más alto desde marzo, un aumento significativo respecto al mínimo de 4.5 a mediados de septiembre. ⑶ A medida que el tipo de cambio spot volvió a rondar 1.1200, la volatilidad retrocedió ligeramente a 7.0, pero el descenso fue limitado. Si supera el pico de marzo, alcanzaría el nivel más alto desde julio de 2025, lo que significa que el costo de cobertura contra fuertes movimientos del euro sigue siendo más de un 50% superior al de mediados de septiembre. ⑷ Los indicadores de riesgo inverso muestran la misma presión: la prima de las opciones put sobre las call de euro subió al nivel más alto desde marzo, acercándose a valores de finales de 2022, mientras que los contratos a 1 mes estaban en posición neutral en septiembre. ⑸ Tras romper el obstáculo de 1.1300 la semana pasada, la demanda por precios de ejercicio cerca de 1.1100 aumentó. Los fondos de cobertura también compraron masivamente opciones digitales put de euro a 6 meses y 1 año con precios de ejercicio entre 1.0700 y 1.0600, impulsando la cobertura de posiciones cortas. ⑹ En otras monedas, la volatilidad implícita a 1 mes del dólar/franco suizo subió de 7.65 el viernes a 8.05, y el dólar/australiano de 8.00 a 8.25. ⑺ Las opciones a 1 mes ya cubren las elecciones legislativas intermedias de Estados Unidos del 3 de noviembre y el jueves se extenderán hasta el 11 de noviembre, abarcando todo el período de reacción del mercado de divisas. La lentitud y la posibilidad de recuentos implican que el control de la Cámara de Representantes y el Senado podría tardar varios días en definirse, lo que influirá en las perspectivas fiscales y arancelarias. ⑻ La reunión de la Federal Reserve el 28 de octubre y los datos de empleo de principios de noviembre también caen en la ventana de 1 mes. El riesgo de eventos debería sustentar la volatilidad de 1 mes y podría ampliar su prima relativa a 2 meses, siendo la volatilidad overnight hasta el 4 de noviembre posiblemente la más alta. ⑼ Si persisten las preocupaciones sobre Francia, especialmente con la zona de 1.1100 en foco, los precios de las opciones podrían seguir subiendo. Sin embargo, si mejoran las perspectivas fiscales francesas y aumenta la expectativa de un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, los precios de las opciones podrían retroceder.
- La volatilidad implícita en el mercado de divisas se mantuvo en niveles elevados este lunes tras el fuerte repunte de la semana anterior, con el euro liderando las alzas frente al dólar, mientras las preocupaciones fiscales francesas siguen presionando al euro.
- El euro/dólar cayó por debajo de la barrera de opciones cercana a 1,1200 durante la sesión asiática, lo que forzó el cierre de más posiciones cortas de gamma, y la volatilidad implícita de referencia a 1 mes subió al 7,3%, el nivel más alto desde marzo y claramente por encima del mínimo de largo plazo del 4,5% de mediados de septiembre.
- Con la recuperación del tipo de cambio al entorno de 1,1200, la volatilidad se redujo levemente hasta el 7,0%, pero la caída fue limitada; si supera el máximo de marzo, ascendería al nivel más alto desde julio de 2025, lo que implica que el costo de cobertura ante una fuerte volatilidad del euro sigue siendo más de un 50% superior al de mediados de septiembre.
- Los indicadores de riesgo reverso muestran la misma presión: la prima de las opciones de venta sobre las de compra alcanzó el máximo desde marzo, cerca de los niveles de fines de 2022, cuando los contratos a 1 mes se encontraban en zona neutral a mediados de septiembre.
- Tras romper la barrera de 1,1300 la semana pasada, aumentó la demanda de precios de ejercicio cerca de 1,1100; además, los fondos de cobertura adquirieron masivamente opciones digitales de venta de euros con vencimientos a 6-12 meses y precios de ejercicio en el rango de 1,0700 a 1,0600, lo que alimentó la cobertura de posiciones cortas.
- En cuanto a otras divisas, la volatilidad implícita a 1 mes del dólar/franco suizo subió de 7,65 el viernes a 8,05, mientras que la del dólar australiano/dólar estadounidense pasó de 8,00 a 8,25.
- El vencimiento de las opciones a 1 mes ya cubre las elecciones legislativas de Estados Unidos del 3 de noviembre y el jueves se extenderán hasta el 11 de noviembre, cubriendo así todo el periodo de reacción del mercado de divisas. La lentitud en el escrutinio y posibles recuentos pueden significar que el control de la Cámara de Representantes y el Senado no se defina por varios días, lo que impactaría en la perspectiva fiscal y de aranceles.
- La reunión de la Fed del 28 de octubre y el informe de empleo de comienzos de noviembre también caen dentro de la ventana de 1 mes. Este riesgo de evento debería sostener la volatilidad implícita a 1 mes y podría ampliar la prima frente al plazo de 2 meses, mientras que la volatilidad overnight para el 4 de noviembre podría registrar la mayor prima.
- Si persisten las preocupaciones sobre Francia, especialmente si la zona de 1,1100 entra en el radar, los precios de las opciones podrían seguir subiendo; pero si mejora la perspectiva fiscal francesa y aumentan las expectativas de un acuerdo de paz entre EE.UU. e Irán, los precios de las opciones podrían retroceder.
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