Bernstein: La escasez de almacenamiento continuará hasta 2028, precio objetivo para Micron (MU.US) de 1.300 dólares

Según informó el sitio financiero Zhihui Economía, los principales actores en el ciclo de aumento de precios del almacenamiento presentaron un balance de “ingresos superiores a lo esperado, pero con un margen de beneficio levemente inferior”. El 1 de octubre, el equipo de analistas de Bernstein dirigido por Mark Li publicó una revisión rápida de los resultados del cuarto trimestre fiscal 2026 (finalizado en agosto de 2026) de Micron (MU.US), manteniendo la calificación de “superar al mercado” y un precio objetivo de 1.300 dólares. El análisis central es que Micron muestra un optimismo renovado hacia el ciclo, estimando que el suministro de 2027 y 2028 será “mucho más ajustado” que el de 2026, y que, a pesar del aumento de capacidad, la empresa no ve el fin de la escasez debido a la demanda creciente de los clientes.

Ingresos del último trimestre aumentaron más del 30% secuencialmente; el alza del NAND fue el principal motor

Micron reportó ingresos de 54.229 millones de dólares en el cuarto trimestre fiscal, un aumento de 30,8% frente al trimestre anterior, superando en un 6,0% la estimación de Bernstein y en un 5,3% el consenso a 28 días; el margen bruto GAAP fue de 86,8%, el beneficio por acción GAAP fue de 32,87 dólares y el Non-GAAP fue de 33,42 dólares, superando las estimaciones en un 4,3% y 5,5% respectivamente. Lo más destacado es el negocio de NAND: el ASP (precio promedio de venta) aumentó aproximadamente un 30% secuencialmente, superando ampliamente el pronóstico original de Bernstein del 18,0%, gracias a que los envíos por bit aumentaron un 10% secuencialmente; el ASP de DRAM también registró un aumento de “más de diez por ciento” secuencialmente, por encima del estimado del 17,8%.

Sin embargo, el margen operativo no fue tan positivo: el 80,7% reportado fue 2,3 puntos porcentuales inferior a la estimación de Bernstein. La razón está en el aumento de los gastos operativos por incentivos y compensaciones a empleados, ya que estas bonificaciones impactaron tanto los gastos operativos como el costo de ventas del nuevo trimestre, afectando doblemente las ganancias.

Las previsiones superan expectativas, pero el margen bruto vuelve a “ceder” ante las bonificaciones

La dirección presentó una previsión de ingresos para el primer trimestre fiscal 2027 (septiembre-noviembre de 2026) de entre 60.000 y 63.000 millones de dólares, implicando un crecimiento secuencial del 11%-16%, superando la estimación de Bernstein de 58.065 millones (3%-8% por encima del rango) y el consenso de 55.789 millones (un 8%-13% más), lo que demuestra que el aumento del ASP continúa. La previsión de beneficio por acción GAAP es entre 36,84 y 38,84 dólares, superando la de Bernstein en un 3%-9%.

Pero la previsión del margen bruto es otra vez algo débil: aproximadamente 86,0%, un punto porcentual por debajo de la estimación de Bernstein (87,2%) y del consenso (87,0%), principalmente debido a las mismas bonificaciones que afectan el costo de ventas. Según Bernstein, esta presión en los costos debería disminuir y Micron prevé que un alza moderada de precios impulse márgenes brutos más altos para el resto del año fiscal 2027 tras el primer trimestre.

Perspectiva más optimista sobre el suministro: inversion neta en capital vuelve a subir, ahora supera los 50.000 millones de dólares

El punto más relevante en el informe es la evaluación de la oferta y demanda. Micron se muestra más optimista sobre el ciclo actual, y prevé que la oferta en 2027 y 2028 será mucho más ajustada que en 2026. A pesar del aumento de la capacidad de producción, el flujo constante de nuevas demandas de los clientes hace que la empresa no vea un final próximo para la escasez.

Para alcanzar la demanda, Micron eleva su guía de inversión neta en capital para el año fiscal 2027 a más de 50.000 millones de dólares, con alrededor de 25.000 millones en el primer semestre y aún más en la segunda mitad; la mayor parte del incremento es para adelantar la construcción de salas limpias para finales de 2028 y después. Es importante destacar que el modelo financiero de Bernstein estima en 45.000 millones la inversión de capital para el año fiscal 2027 – esta es la estimación del banco de inversión, que difiere del “más de 50.000 millones” proporcionado por la compañía.

26 acuerdos SCA cubren el 75% de la producción, pero los anticipos sólo cubren el 20%

Micron informó haber firmado 26 Acuerdos Estratégicos de Cliente (Strategic Customer Agreements, SCA), que según la administración cubrirán más del 35% de los ingresos hasta 2030, y prevén que ese porcentaje llegará a aproximadamente el 50% en el futuro. Hay dos tipos de acuerdos: cerca del 75% de los SCA tienen una estructura de precios clara (la mayoría con rangos máximos y mínimos); el 25% restante se renegocia periódicamente al precio de mercado. Los clientes buscan compromisos de suministro incluso después de 2030; Micron ha firmado acuerdos hasta 2031 y ha extendido dos convenios por un año más; cualquier negociación de precios en nuevos SCA parte siempre del entorno actual y perspectivas a precios más altos.

Incluyendo las órdenes de compra de clientes que no son SCA, más del 75% de la producción del año fiscal 2027 de Micron ya está asegurada “hoy”. Los compromisos financieros de los clientes aumentaron a 32.000 millones de dólares, en su mayoría depósitos en efectivo.

No obstante, Bernstein añade una advertencia: los 32.000 millones de dólares en compromisos financieros apenas representan alrededor del 20% de los aproximadamente 150.000 millones de dólares de obligaciones contractuales remanentes (RPO). El reporte señala que “todavía dudamos de la ejecutabilidad de los SCA” y considera que las ganancias futuras de Micron dependen en gran medida de la duración de la escasez — es decir, en el peor escenario, los compromisos sin depósito podrían no cumplirse.

HBM es más caro, pero sigue siendo menos lucrativo que la DRAM convencional; retorno de capital brinda un piso

En cuanto al HBM (memoria de alto ancho de banda), los acuerdos de suministro para 2027 están prácticamente cerrados, con precios notablemente más altos. Micron afirma que esto reducirá la brecha de rentabilidad entre HBM y DRAM convencional, es decir, HBM, aunque sube de precio, sigue siendo menos rentable que la memoria convencional. En línea con el modelo de Bernstein, Micron prevé que el crecimiento de los envíos de bits de HBM será mayor que el de DRAM hasta 2028. Los datos del segmento respaldan esta disparidad de márgenes: el margen bruto del negocio de Cloud Memory fue menor que el de las demás áreas en el cuarto trimestre, lo que Bernstein interpreta como “probablemente debido a que la rentabilidad de HBM es menor que la de la memoria convencional”; al mismo tiempo, la participación de ingresos del negocio Core Data Center aumentó al 33%, desde sólo el 14% el año anterior, subrayando el papel dominante de la demanda de AI.

Otro soporte para la cotización es el retorno de capital. Micron reiteró que devolverá a los accionistas todo el exceso de caja por encima del objetivo, y aumentará las recompras después del 9 de diciembre; se espera alcanzar el nivel objetivo de caja hacia el final del primer trimestre fiscal 2027. Bernstein, citando el consenso, prevé que desde ese momento hasta el final del año fiscal 2028, Micron podría generar entre 250.000 y 300.000 millones de dólares en flujo de caja libre; si todo el dinero por encima del objetivo se devuelve, esto haría un “rendimiento” del 21%-25%. El informe considera esto suficiente para sostener la cotización de la acción.

Valoración: tras subir más del 270% en lo que va del año, el banco de inversión aún estima un alza del 20%

Bernstein mantiene la calificación de “superar al mercado” y un precio objetivo de 1.300 dólares para Micron, sustentado en un PER forward de 7,6 veces a un año vista. Su modelo estima ingresos de 130.099 millones de dólares y un beneficio ajustado por acción de 73,78 dólares para el año fiscal 2026 (al 31 de agosto), y para 2027, ingresos de 273.341 millones y un BPA ajustado de 173,33 dólares — lo que implica un PER estimado de apenas 6,1 veces para 2027.

En el plano bursátil, la capitalización de mercado de Micron es de unos 1,2 billones de dólares; desde comienzos de año ha subido cerca del 270%, mientras que el índice S&P 500 sólo subió un 12% en el mismo periodo; el rango en 52 semanas fue de 165,50 a 1.255,00 dólares. En resumen, el informe concluye: en general, se espera que la escasez continúe en 2028, siendo ese el factor más positivo — se mantiene la recomendación de superar el mercado.