¿Precio del oro a 5000 dólares, precio de la plata a 120 dólares? Morgan Stanley: Será en la segunda mitad de 2027, la corrección podría ser una oportunidad para posicionarse.

Informe de Huitong el 1 de octubre—— Gower de Morgan Stanley indicó que el oro, en el corto plazo, está presionado por el dólar, el rendimiento y el trading algorítmico, pero la demanda de los bancos centrales y los ETF sigue siendo fuerte, el soporte en los 4000 dólares se mantiene sólido, y se espera que en la segunda mitad de 2027 supere los 5000 dólares; el aumento de la plata hasta 120 dólares no es solo especulación, sino que está respaldado por una demanda física real.

Amy Gower, directora de estrategias de metales y minería de Morgan Stanley, hizo una afirmación contundente en una entrevista: a corto plazo, el oro efectivamente enfrenta presión, pero la demanda de ETF y de los bancos centrales sigue siendo sólida, y el precio del oro podría volver a superar los 5000 dólares la onza en el próximo año; de manera más específica, Morgan Stanley prevé que el precio del oro romperá ese nivel durante la segunda mitad de 2027. Sobre la plata, tampoco considera que el aumento hasta 120 dólares la onza sea solo especulación, sino que hay una demanda física real detrás. Es decir, la volatilidad de corto plazo no ha cambiado su visión optimista sobre la tendencia de los metales preciosos a mediano y largo plazo.

Vientos en contra a corto plazo: rendimiento, dólar y precio del petróleo presionan al mismo tiempo

Gower reconoce que el entorno actual es desafiante para el oro. El rendimiento de los bonos a largo plazo alcanza máximos de 20 años, el dólar también se ha fortalecido y el precio del petróleo sigue en alza. Estos factores combinados hacen que el oro carezca de impulso a corto plazo. Además, en el mercado se ha producido una fuerte acumulación de posiciones en oro, con muchos inversores sumándose en agosto cerca de los niveles actuales; por ello, cuando el mercado cayó fuertemente como el lunes, estas posiciones fueron rápidamente liquidadas. A pesar de ello, ella destaca que el oro parece haber encontrado cierto soporte por encima de los 4000 dólares y cree que hay que cuestionar por qué existe este soporte y qué otros factores están en juego.

Compras de bancos centrales y demanda de grandes economías: el fuerte soporte del oro

Gower señala que la demanda física de bancos centrales de grandes países asiáticos y de Polonia sigue siendo muy fuerte. Incluso considerando solo las importaciones generales de oro de las grandes naciones asiáticas, Morgan Stanley considera que al menos se alcanzarán los niveles más altos desde 2017, e incluso por más tiempo. Estas grandes economías asiáticas parecen tener un apetito extraordinariamente fuerte por el oro. También recuerda que, desde el jueves, estas naciones asiáticas están de vacaciones por la Semana Dorada, por lo que la demanda relacionada puede estar tranquila por un tiempo, aunque después del feriado podría verse una reactivación. Este juicio implica que los bancos centrales y las compras físicas asiáticas siguen siendo un soporte clave para el oro.

Deuda fiscal y precios del petróleo: razones vigentes para mantener oro

Además de la demanda de los bancos centrales, Gower destaca la preocupación continua por la deuda pública a largo plazo y la sostenibilidad fiscal. Plantea la pregunta: ¿Qué pasaría si hay más intervenciones en el mercado de bonos a largo plazo y luego retroceden los rendimientos? ¿Y si cae el precio del petróleo? A su entender, todavía hay muchas razones para conservar oro, por lo cual los 4000 dólares deben verse como un piso bastante sólido. Esta conclusión es una base clave de Morgan Stanley para seguir siendo optimista con el oro a pesar de los vientos en contra de corto plazo.

¿Quién vende?: trading algorítmico y limpieza de posiciones

Al ser consultada sobre si, con la fortaleza de la demanda soberana y de otros compradores a largo plazo, la reciente presión de venta proviene de otro lugar, Gower señala que Morgan Stanley ha visto mucha actividad de los fondos de trading algorítmico. Estos fondos fueron vendedores en el segundo trimestre y a principios de julio, cambiaron sus posiciones en agosto y ahora podrían estar cambiando nuevamente. Si se observan muchas señales técnicas, algunas también sufrieron presión el lunes, por lo que ella considera que gran parte de la venta está impulsada por algoritmos. También resaltó que los fondos cotizados han estado aumentando posiciones en oro, algo inusual en un mercado que primero esperaba y luego consumó subas de tasas de la Reserva Federal, lo que evidencia que la demanda de ETF es realmente firme. En cuanto a los bancos centrales, sospecha que algunos podrían haber comprado tras la desaceleración de la subida, pero es más probable que estén reingresando con esta corrección.

Dólar y bonos estadounidenses: la correlación está cambiando

El entrevistador menciona que, según los gráficos, la correlación entre el oro y el dólar es más marcada que la del oro con el mercado de bonos, e incluso la ruptura del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es más relevante que la del oro versus el dólar. Gower coincide en que, últimamente, la correlación entre el oro y el dólar y entre el oro y el mercado de bonos parece estar cambiando. Señala que si se observa la relación a largo plazo entre oro y dólar, es casi nula, pero puede haber momentos de correlación negativa. Un dólar más fuerte, claramente, hace que el oro sea más caro para los que no operan en dólares; sin embargo, si ambos se consideran activos refugio, pueden subir juntos. Actualmente, el mercado parece operar bajo la lógica de un dólar fuerte y un oro débil, pero no le sorprendería que esta relación cambie.

Plata a 120 dólares: más allá de la especulación, hay demanda real

Luego, Gower se refirió a la plata. Explicó que tradicionalmente la plata es una operación de alta beta con respecto al oro, pero también cobra relevancia por su uso en cobre, electrónica, centros de datos, paneles solares, etc. Los últimos seis meses, la correlación plata-oro ha sido mucho mayor que la de plata-cobre, lo que difiere de lo sucedido el año pasado, cuando la demanda industrial era muy fuerte. Este año, la demanda industrial es mucho más débil, en parte por los altos precios y la volatilidad del año pasado, lo que incentivó el ahorro en su uso. Al consultarle si la evolución extrema de la plata el año pasado fue solo especulación, Gower no está de acuerdo. Coincide en que hay demanda física real, el año pasado hubo un gran impulso solar y compras considerables de ETF. Aunque reconoce que la plata estuvo algo sobreextendida y que, cuando cae, lo hace muy rápidamente, sostiene que la proyección de que la plata llegue a 120 dólares la onza no puede atribuirse solamente a la especulación, ya que la demanda real es un factor ineludible.

Conclusión de Morgan Stanley: potencial alcista a 12 meses, considerar compras en retrocesos

Gower sostiene que aunque el oro puede estar bajo presión en el corto plazo, Morgan Stanley cree que en los próximos meses hay margen para seguir subiendo. Lo señala con claridad: Morgan Stanley realmente ve un potencial alcista para el oro en el horizonte de 12 meses y prevé que el precio supere nuevamente los 5000 dólares la onza en la segunda mitad de 2027. Por esto, en estos retrocesos, Morgan Stanley consideraría incrementar su posición en oro.

En general, la idea central de Gower no es negar la presión a corto plazo sobre el oro, sino resaltar que la presión viene sobre todo de factores tácticos como posiciones, trading algorítmico, dólar y rendimiento, mientras que el sostén a mediano y largo plazo sigue siendo la compra de bancos centrales, la demanda física de grandes países asiáticos, la preocupación por la deuda fiscal y la resiliencia de los ETF. Considera los 4000 dólares como un piso muy sólido y prevé que en la segunda mitad de 2027 el oro supere los 5000 dólares; sobre la plata, tampoco cree que el ascenso hasta 120 dólares sea solo especulación, pues la demanda física real es su base. Para los inversores, esta corrección parece más una oportunidad para replantear y rearmar posiciones en metales preciosos, y no el fin de una tendencia de largo plazo.

Hora de Buenos Aires 09:17, el oro spot cotiza a 4160,49 dólares la onza.