El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. supera el 5% y pone a prueba las ganancias empresariales, pero JPMorgan no se inmuta: las acciones seguirán siendo el motor de crecimiento de las carteras de inversión.

Según información de Zhitong Finance APP, recientemente, los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo sufrieron otra ola de ventas, y el rendimiento de los bonos a 10 años superó el 5%, el nivel más alto desde 2007. Como uno de los pilares clave para la valoración de activos de riesgo a nivel global, este cambio está redefiniendo el atractivo relativo entre acciones y bonos. Sin embargo, Grace Peters, estratega de JPMorgan, afirmó que aunque el aumento de los rendimientos está elevando la vara para el crecimiento de ganancias, las acciones aún tienen potencial para seguir subiendo.

¿Por qué el nivel del 5% es tan relevante? El doble desafío para acciones y bonos

El jueves, la venta masiva en el mercado de bonos se intensificó, con los bonos del Tesoro a largo plazo de Estados Unidos alcanzando el rendimiento más alto en más de dos décadas, situando el rendimiento de los bonos a 10 años en su punto más alto desde julio de 2007; los rendimientos europeos también subieron al mismo tiempo.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años afecta los mercados globales no solo porque representa el costo de financiación del gobierno de Estados Unidos, sino también porque es un punto de referencia clave de tasa libre de riesgo en los modelos de valuación de acciones y bonos. Peters atribuye el aumento actual de los rendimientos a tres factores: datos económicos robustos, nueva oferta de bonos para financiar infraestructuras de inteligencia artificial (AI), y preocupaciones inflacionarias provocadas por el precio del petróleo por encima de los 100 dólares por barril. Si estos vientos en contra macroeconómicos persisten, el rendimiento a 10 años se mantendrá persistentemente alto. Esto suele ser negativo para las acciones y es una espada de doble filo para los bonos.

Cuando el rendimiento de los bonos a 10 años supera el 5%, se convierte en una opción de inversión segura y rentable que supera a la mayoría de las acciones con dividendos y ETF. El rendimiento promedio por dividendos del índice S&P 500 ronda solo el 1%, mientras que el ETF de acciones de dividendos de Estados Unidos Schwab (SCHD.US) tuvo un rendimiento por dividendos de alrededor del 3% en los últimos 12 meses. Muchos inversores que buscan ingresos tal vez vendan sus acciones y migren hacia letras del Tesoro a corto plazo.

Al mismo tiempo, muchas acciones de alto crecimiento aún se negocian con valuaciones premium. En un entorno de tasas bajas, los inversores están dispuestos a pagar un precio extra por el crecimiento futuro y las empresas pueden endeudarse fácilmente para expandirse; pero el aumento de tasas comprime las valuaciones, incentiva el movimiento hacia activos más conservadores y eleva los costos de endeudamiento. Por lo tanto, el aumento de los rendimientos de los bonos suele afectar negativamente a las empresas tecnológicas de alto crecimiento y valuación elevada.

El mercado de bonos tampoco puede salir ileso. Rendimientos más altos en los bonos del Tesoro hacen que las nuevas emisiones sean más atractivas para los inversores en busca de rentabilidad. Las empresas también deben emitir bonos with rendimientos más altos para estar a la par de los bonos del Tesoro estadounidense y así atraer más atención. Pero los bonos antiguos emitidos con tasas más bajas verán caer sus precios de mercado, ya que llegan al mercado instrumentos que ofrecen mayores rendimientos.

Por ejemplo, un bono emitido anteriormente con un cupón del 3%, al subir las tasas, puede ver su precio por cada dólar de valor nominal caer de 1,00 dólar a 0,80 dólar. Para los inversores a largo plazo, esta caída temporal no es relevante, ya que conservarán el bono hasta el vencimiento y recuperarán su valor nominal total de 1,00 dólar; sin embargo, los operadores a corto plazo que planeen vender antes del vencimiento sí se verán afectados. Los rendimientos y tasas más altos no dañan tanto a los bonos como a las acciones, pero sí deprecian los bonos antiguos e impulsan a los inversores a migrar hacia las nuevas emisiones de bonos de alta rentabilidad.

¿Por qué JPMorgan sigue apostando por las acciones?

En este entorno de rendimientos elevados, Peters considera que la renta fija sigue teniendo valor dentro de una cartera, pero se debe seleccionar cuidadosamente; sin embargo, en comparación, es más optimista sobre las acciones y espera que el mercado viva un “superciclo de ganancias en expansión progresiva”. “Nuestra convicción está en las acciones; ellas serán el motor de crecimiento de las carteras de inversión”.

Señala que el mercado bursátil no ha pasado por alto el aumento de los rendimientos. Este mes, el rendimiento de los bonos a 10 años de Estados Unidos ya se ha movido unos 40 puntos básicos. “Esto no alcanza a ser una volatilidad de dos desviaciones estándar suficiente como para realmente alterar al mercado bursátil, pero claramente el mercado está en alerta, y creo que ya ha absorbido gran parte de ese impacto”.

Peters prevé que las expectativas de ganancias, que ya son altas, podrán cumplirse y que incluso podrían revisarse al alza de cara a 2027. Recomienda a los inversores enfocarse en empresas con poder de fijación de precios y alta visibilidad de flujos de ingresos.