Shenwan Hongyuan: Si el conflicto entre EE.UU. e Irán se intensifica, el índice del dólar estadounidense seguirá bajo presión alcista

申万宏源 Research publicó recientemente un informe en el que señala que el índice dólar está correlacionado positivamente con el precio del petróleo en el corto plazo. Durante fases de shocks de oferta, la búsqueda de refugio y una ventaja relativa de los fundamentos suelen llevar al dólar a fortalecerse junto al petróleo. Si el conflicto entre Estados Unidos e Irán se intensifica, el índice dólar seguirá teniendo presión alcista, aunque tras una distensión, su rango central de volatilidad podría volver a estar entre 97 y 103. Generalmente, la tendencia alcista del índice dólar ocurre cuando la Reserva Federal sigue subiendo las tasas de interés; el aumento de tasas de septiembre ya se materializó, pero si en el futuro solo hay subas puntuales y no un ciclo de endurecimiento prolongado, el riesgo de apreciación del dólar seguirá siendo relativamente controlable. Para la segunda mitad del año, el rango central de volatilidad del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se ubicaría entre 4,5% y 5%, siendo la relación entre expectativas de inflación y el precio del petróleo la variable más importante para las tasas de corto plazo; en un escenario optimista podría bajar al 4,3%, mientras que en uno pesimista podría superar el 5%. A mediano plazo, la prima por plazo de los bonos del Tesoro estadounidense tiende a subir más que a bajar, y el riesgo ha pasado de ser una fluctuación cíclica a convertirse en una preocupación por la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos. La Reserva Federal enfrenta una “triple trampa” de inflación persistente, mercado laboral débil y endurecimiento automático de bonos a largo plazo, sumado al “rinoceronte gris” del desequilibrio en el ciclo global de ahorro. Actualmente, los múltiplos de valuación de las acciones estadounidenses no son bajos; cuanto más fuerte y prolongado sea el impacto, mayor será el daño para los precios de las acciones.