¡No cae cuando debería! El oro spot resiste la tormenta hawkish y se acerca una ventana de cambio.

Hoy es domingo (20 de septiembre) y los mercados están cerrados. Hasta el viernes (18 de septiembre), el oro al contado cerró en torno a 4377,52 dólares, subió un 0,84%, con un precio de apertura de 4340,30 dólares por onza, alcanzó un máximo de 4399,49 dólares por onza y el mínimo fue de 4334,37 dólares por onza. El oro al contado rompió con fuerza los 4392,65 dólares por onza (≈ 937 yuanes por gramo) y ganó un 1,19% en un solo día. El enfriamiento de las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal, la compra masiva de oro por parte del Banco Popular de China durante 22 meses consecutivos (en agosto sumó 20,22 toneladas) y el ataque a un petrolero en el Estrecho de Ormuz desataron una triple tormenta que encendió la demanda global de activos refugio. Los precios de oro puro en Chow Tai Fook, Chow Sang Sang y Lao Feng Xiang superaron en conjunto los 1315 yuanes por gramo, marcando nuevos máximos en lo que va del año.

【Noticias destacadas】

Suba de tasas confirmada, presidente con tono agresivo y el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superando el 5%: tras la publicación de este combo bajista, el precio del oro cayó por debajo de los 4250 dólares, pero luego rebotó rápidamente y el viernes cerró cerca del máximo semanal, en torno a los 4400 dólares, poniendo fin a tres semanas consecutivas de caídas. Los rendimientos a largo plazo también retrocedieron desde sus máximos. El mercado fue claro: hubo presión vendedora, pero la demanda fue más fuerte.

El precio del petróleo acumuló tres jornadas consecutivas de caídas; el Brent bajó a los 104 dólares y el WTI volvió al umbral de los 100 dólares, lo que enfrió las expectativas inflacionarias y dio un respiro a las tasas de largo plazo. El costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento bajó marginalmente, algo que siempre favorece al oro. Si bien una “baja” no implica un “cambio de tendencia”, una vez que la dirección empieza a aflojar, el techo de precios se vuelve más delgado.

En el pasado, el oro se apoyaba en expectativas expansivas, pero hoy lo sostienen fuerzas más lentas, suaves y duraderas: los bancos centrales a nivel global continúan diversificando reservas y reduciendo tenencias de deuda estadounidense; las posiciones en ETF de oro a nivel mundial volvieron a casi las 3 mil toneladas, restituyendo la demanda de inversión; la compra de oro digital en India subió un 110% interanual en agosto, manteniéndose estable la demanda de oro físico. Este tipo de capitales no reaccionan a las tasas de corto plazo, no compran en máximos, pero aprovechan cada retroceso para acumular, construyendo así el piso del mercado.

El déficit global de Estados Unidos sigue por encima del 6% del PBI, solo el pago de intereses supera los 1 billón de dólares al año, y cuanto más duren tasas altas, más difícil se pondrán las cuentas. El argumento tradicional de que “tasas altas siempre son malas para el oro” cada vez se sostiene menos, porque las tasas altas en sí mismas aumentan las dudas sobre la sustentabilidad de la deuda, que es justamente lo que el oro cubre. Goldman Sachs mantiene su objetivo en 5400 dólares hacia finales de 2027, UBS plantea un avance progresivo hasta 5400 dólares en septiembre de 2027 y Société Générale apunta a un rango entre 5000 y 5250 dólares: entre las instituciones hay desacuerdo en el nivel, no en la dirección.

¿El precio del petróleo seguirá cayendo?: eso define las expectativas de inflación y la pendiente de las tasas reales;

¿El bono estadounidense a 10 años logrará estabilizarse por debajo del 5%?: eso marca si la presión bajista se diluye o se termina;

¿Los funcionarios de la Fed cambiarán el tono?: eso define cuánto suben las tasas en octubre y diciembre;

El tráfico por el Estrecho de Ormuz y la situación en Medio Oriente: eso decide si aumenta la demanda de activos refugio;

Flujo de capital de ETF y el ritmo de compra de oro por parte de bancos centrales: eso determina si el piso del mercado puede seguir fortaleciéndose.

【Análisis técnico actualizado del oro al contado】

En el gráfico técnico, la reversión cerca de la media móvil de 50 días confirmó el cambio de tendencia de mediano plazo hacia posiciones alcistas y avaló una estructura de mínimos crecientes desde mediados de julio. Siempre que el precio del oro se mantenga estable arriba de los 4405 dólares, el recorrido alcista estará realmente abierto; el próximo objetivo está en la zona de 4466 a 4500 dólares. Si pierde el pivote de los 4331 dólares, deberá testear de nuevo los 4281 y 4235 dólares.

Más que el nivel, importa el ritmo: el oro se niega a colapsar incluso ante un entorno de discurso agresivo y tasas elevadas, señalando que la lógica que mueve el mercado ya cambió.