Tendencias de capital detrás del gran repunte de la potencia computacional de IA: Los flujos de fondos de JPMorgan revelan que las compras minoristas están “reduciéndose”, mientras aumentan las inversiones en núcleos de potencia computacional como Nvidia y SanDisk.

Según información de la app de noticias financieras Zhìtōng Caíjīng, el último informe de investigación Retail Radar publicado por el gigante financiero de Wall Street, JPMorgan, muestra que, tras concretarse finalmente la suba de tasas de la Reserva Federal, los inversores minoristas no han abandonado completamente la inteligencia artificial (IA); en cambio, el ingreso al mercado en general se ha desacelerado notablemente bajo presión macroeconómica y la elección de acciones se ha concentrado aún más en los líderes de cómputo IA. Respecto a la decisión unánime del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed de aumentar las tasas en 25 puntos básicos el miércoles por la tarde (hora del este de EE.UU.), llevando la tasa de política monetaria al rango del 3,75 % al 4,00 %, la evaluación central de JPMorgan es que, si sólo eliminan parte del ciclo de subas “preventivas” realizado el año pasado, mientras las ganancias corporativas sigan siendo sólidas y la situación en Medio Oriente no se descontrole aún más, el mercado de acciones aún puede digerir el alza en la tasa de interés y en los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.

Cuando la presión de la valuación ejercida por el precio del petróleo y los rendimientos de largo plazo se modera, los activos centrales del tema IA que seguían recibiendo órdenes de compra pasan a tener las bases para participar en una recuperación de la tolerancia al riesgo; el foco del mercado puede así pasar nuevamente de los efectos de la suba de tasas a las órdenes, ingresos y ganancias efectivas. Por eso, según los últimos datos reunidos por JPMorgan, del 10 al 16 de septiembre las entradas netas de capital minorista ayudaron a que los “Siete Magníficos” lograran un ingreso neto total combinado de 1.601 millones de dólares, de los que Nvidia acaparó 1.196 millones. Además, líderes de la industria de cómputo IA como SanDisk, ASML y Oracle también recibieron ingresos importantes, mostrando que esta estructura de “contracción general, concentración en el núcleo” explica mejor que el simple concepto de “fuga de minoristas del sector tecnológico” por qué los temas de cómputo IA aún tienen fundamentos para un rebote tras la suba de tasas de la Fed.

El análisis histórico de JPMorgan incluso señala que, bajo el actual entorno de fuerte crecimiento económico, el mercado accionario podría soportar que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se acerque al 6 %, pero aclara que esta es una capacidad de resistencia basada en la solidez de la expansión de ganancias impulsada por IA y no una predicción de rendimiento al 6 %.

No es casualidad que otros dos gigantes de Wall Street, Goldman Sachs y Jefferies, también hayan emitido señales positivas similares en los últimos días. Un informe de Goldman Sachs publicado el fin de semana pasado presenta una lógica alcista denominada “las ganancias lo son todo”, argumentando que el bull market prolongado de la bolsa estadounidense iniciado tras el auge global de ChatGPT en 2022 continuará fuertemente. Se proyecta que el BPA (beneficio por acción) del S&P 500 llegará a 340 dólares en 2026, lo que representaría un crecimiento interanual del 24 % sobre una base elevada; para 2027, se espera que alcance los 385 dólares, un incremento del 13 %.

Al mismo tiempo, el PER a plazo ha bajado de 22 veces a principios de año a 19 veces, lo que indica que el viento en contra de las tasas de interés ya se refleja en la compresión de valuaciones. En su muestra histórica, después de siete ciclos de suba de tasas, el S&P 500 cayó en promedio 2 % en tres meses, pero aumentó en promedio 9 % en doce meses. Aunque estos datos no confirman una “finalización inevitable del bull market tras iniciar la suba de tasas de la Fed”, tampoco pueden usarse como prueba al 100 % de que el retorno futuro reproducirá la historia. El informe de Goldman Sachs enfatiza que lo realmente clave es si la tendencia de cumplimiento de resultados (ganancias) puede compensar una nueva baja en las valuaciones.

Jefferies señaló recientemente que, impulsado por la fiebre inversora en IA y las sorpresas positivas en las ganancias de empresas relacionadas con IA, se espera que el S&P 500 se dispare hasta los 8.000 puntos a fines de 2026 y alcance los 9.000 puntos en 2027. Su lógica central es clara y contundente: en un ciclo en el que el crecimiento de ganancias impulsado por IA supera más del doble el promedio histórico, oponerse a la tendencia de ganancias es peligroso. Su proyección de 8.000 puntos para el S&P 500 en 2026 se basa en un BPA de 373 dólares (un 35 % más interanual, muy superior al consenso de mercado de 29 %) y un PER de 21,5 veces.

Se concretó la suba de tasas de la Fed, los fondos minoristas parecen retroceder: el capital se concentra en activos centrales de cómputo IA

Los últimos datos de flujos de fondos minoristas compilados por JPMorgan muestran que, del 10 al 16 de septiembre, las entradas netas fueron tan sólo de 2.500 millones de dólares, un 63,2 % por debajo del promedio semanal de 6.800 millones de los últimos 12 meses; de este total, los ETF recibieron 3.100 millones netos y las acciones individuales tuvieron una salida neta de 600 millones. El informe ubica la intensidad de las entradas totales en el segundo percentil histórico, las entradas a ETF en mínimos anuales y los flujos hacia acciones en el percentil 12. Por lo tanto, la señal de mercado más relevante es que “aumentan menos las compras netas y el capital es más selectivo”: los altos precios del petróleo, las tasas a largo plazo y la discusión sobre la seguridad en IA reprimen la tolerancia al riesgo a corto plazo, pero activos centrales como Nvidia siguen captando compras netas.

El jueves 17 de septiembre, tras una breve caída, el índice de semiconductores de Filadelfia subió 3,1 %, en sincronía con una fuerte baja del precio del petróleo y la caída del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años al 4,93 %. Esto refleja un alivio marginal en la presión de la curva de tasas/deuda de largo plazo y una fuerte recuperación de la confianza en IA y cómputo tras la suba de tasas y la reafirmación de la credibilidad de la Fed en la lucha contra la inflación.

Aunque en la línea de tiempo el Retail Radar de JPMorgan se publicó justo antes del rebote tecnológico global, provee pistas de flujo de fondos clave para que los inversores entiendan el rebote: el ingreso al mercado se ha desacelerado en general, pero no se ha cortado la compra selectiva de activos centrales de IA, sobre todo los “Siete Magníficos” (Magnificent Seven) de la bolsa estadounidense que incluyen Nvidia y Google, quienes obtuvieron conjuntamente 1.601 millones de dólares en compras netas (Nvidia sola con 1.196 millones), mientras que SanDisk, ASML y Oracle también recibieron respectivamente 202, 119 y 102 millones de dólares netos.

Esta estructura de “contracción general, absorción central” explica mejor que una “huida masiva de minoristas del sector tech” por qué los temas IA aún pueden rebotar: el capital recorta su exposición en tecnológicas fuera de los Siete Magníficos, pero sigue eligiendo ciertas empresas de cómputo intensivo, almacenamiento, equipos de semiconductores e infraestructura en la nube; el informe señala explícitamente que los temas de infraestructura fundamental de centros de datos IA, electrificación, principales beneficiarios de IA y comercialización de software IA siguen ganando compras minoristas.

Oracle ejemplifica el razonamiento de “soporte de ganancias y pedidos, compras en caídas”: sus ingresos crecieron un 30 % interanual, los de infraestructura de computación en la nube crecieron en triple dígito y sus obligaciones de cumplimiento pendientes aumentaron 26.000 millones de dólares respecto al trimestre anterior, lo que derivó en una compra minorista excepcional de 87 millones en un solo día, el 11 de septiembre, demostrando que el crecimiento verificable del negocio puede seguir atrayendo capital.

Combinando el análisis de JPMorgan sobre “la capacidad del mercado para absorber ciclos leves de suba de tasas y rendimientos altos de deuda a largo plazo siempre que las ganancias sigan fuertes y el riesgo geopolítico esté en control”, se puede deducir una estrategia de inversión: cuando la presión valuatoria del petróleo y los rendimientos de largo plazo se alivia, los activos centrales de IA que recibían compras pasan a tener la base para una recuperación del apetito al riesgo, proporcionando contexto para el rebote del jueves y permitiendo que el foco pase de los efectos de una suba de tasas a las órdenes, ingresos y cumplimiento de resultados.

El ritmo de trading y el flujo sectorial indican que los minoristas están realizando una doble estrategia: configuración defensiva y selección tecnológica, no simplemente cambiando de todo el sector tecnológico a sectores defensivos. En los últimos cuatro días de operaciones, los minoristas seguían siendo compradores netos a mediodía, pero vendedores netos por la tarde, sobre todo en tecnológicas fuera de los Siete Magníficos (pasaron de compras a ventas) y acelerando las ventas en industriales. Excluyendo a los Siete Magníficos, el único sector con compra neta fue Consumo Básico por 11 millones de dólares; Industriales, Comunicación y Tecnología registraron salidas netas de 555, 493 y 405 millones de dólares respectivamente, mientras que Servicios Públicos e Inmobiliario tuvieron ventas netas menores.

En el segmento de ETF, los ETF sectoriales registraron la tercera mayor salida neta semanal de la historia, impulsados principalmente por productos tecnológicos; pero los ETF de grandes empresas de alta capitalización aún obtuvieron compras netas por 1.300 millones, los ETF de metales preciosos 188 millones y la demanda de ETF de bonos a mediano y largo plazo también mejoró levemente. Un fenómeno digno de mención es que el apilamiento en estrategias de alto dividendo tocó máximos de casi tres años, pero el ingreso de minoristas a ETF de dividendos, en cambio, bajó.

Por su parte, los datos compilados por JPMorgan muestran que el promedio móvil mensual de la proporción de trading minorista en opciones sigue en el percentil 96,8 histórico, evidenciando todavía una alta participación inversora pero una diferenciación entre apetito por spot y dirección de trading.

De los flujos de capital al cumplimiento de resultados: la inversión en infraestructura de cómputo IA pasa del seguimiento masivo a la selección de superlíderes

El listado de compras muestra que el capital sigue respaldando a los “Siete Magníficos” pero también mantiene preferencias claras en almacenamiento, equipos de semiconductores e infraestructura en la nube. Los flujos minoristas compilados por JPMorgan son los siguientes (flujo semanal del 10 al 16 de septiembre):

Los Siete Magníficos recibieron compras netas: Nvidia 1.196 millones, Tesla 201 millones, Amazon 87 millones, Apple 63 millones, Google 25 millones, Microsoft 19 millones y Meta 10 millones de dólares, sumando 1.601 millones, con Nvidia absorbendo el 74,7 %. Fuera de ellos, SanDisk (SNDK.US) recibió una compra neta de 202 millones, ASML (ASML.US) de 119 millones y Oracle (ORCL.US) de 102 millones; estos, junto a Nvidia y Tesla, conformaron el top cinco de compras netas de la semana. El top cinco de ventas netas fue: SpaceX (SPCX.US) 249 millones, Marvell (MRVL.US, es decir, Marvell Technology) 95 millones, Intel (INTC.US) 76 millones, NuScale Power (SMR.US) 60 millones y AMD (AMD.US) 52 millones.

El informe también señala explícitamente que los minoristas continúan comprando temas como la cadena de electrificación de centros de datos IA, los principales beneficiarios de IA e infraestructura de centros de datos, los Siete Magníficos, empresas de alto crecimiento y la comercialización de software y apps de IA, lo que demuestra de manera contundente que los minoristas no han abandonado la IA, sino que han concentrado las compras en los Siete Magníficos y algunos núcleos de almacenamiento, equipos y plataformas en la nube; el sector tech fuera de ese grupo experimentó ventas netas, pero no significa que todas sus empresas fueron vendidas.

El equipo analista de JPMorgan subió a Meta a “sobreponderar” (Overweight), confiando en sus modelos avanzados, agente Muse y servicios de APIs para modelos, y en la expansión de la comercialización de IA desde publicidad a nuevos productos y fuentes de ingresos; en ciberseguridad destaca Okta, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Varonis y Zscaler, bajo la lógica de que la IA amplía la superficie de ataque, convirtiendo a las empresas de seguridad en socios fundamentales para los proveedores de modelos, volviendo aún más clave el gasto en seguridad. Es importante destacar que los minoristas, sin embargo, fueron vendedores netos de ese combo de software de seguridad, lo que indica que la visión fundamental institucional no coincide del todo con los movimientos de corto plazo de los particulares.

Oracle, líder de infraestructura de nube IA, es un ejemplo positivo de flujo de capital: el informe de JPMorgan cita su 30 % de crecimiento anual de ingresos, un crecimiento de ingresos de infraestructura de nube en triple dígito y obligaciones de cumplimiento (RPO) que aumentaron 26.000 millones respecto al trimestre anterior; estos resultados ayudan a disipar dudas sobre el crecimiento de pedidos, su conversión en ingresos y el financiamiento subsiguiente. El 11 de septiembre, los minoristas compraron neto 87 millones de dólares en Oracle, como compra de oportunidad post-balance. Además, el 15 de septiembre, Skyworks y Qorvo recibieron compras netas de 7,5 y 0,4 millones respectivamente, vinculadas a la noticia de su fusión próxima, aunque esto no implica compras directas vinculadas a IA.

Los datos de financiamiento, aplicaciones y entregas del sector IA dan un contexto fundamental para la atención sostenida en activos centrales, aunque son pruebas adicionales fuera del seguimiento de flujos de fondos. Según los medios, OpenAI estaría discutiendo una nueva ronda de financiamiento valorizada en más de 1,2 billones de dólares. Por su parte, Reuters informó que Anthropic prepara una posible IPO con valoración de alrededor de 2 billones y hasta 100.000 millones de recaudación, lo que podría convertirla en la IPO de mayor tamaño histórico; ambas serían, de momento, discusiones o preparativos.

En aplicaciones concretas de IA, Astra ha mejorado sustancialmente sus capacidades en programación, navegación, operación de sistemas y flujos de trabajo complejos, ampliando el espectro de tareas posibles para la IA; OpenAI confirmó que desde el 10 de septiembre suspende nuevas altas y upgrades para el plan Pro 20X (USD 200/mes), sin afectar a los ya suscritos. En abastecimiento, Anthropic reveló acuerdos de hasta 5 GW con Amazon, 5 GW con Google y Broadcom, 30.000 millones de dólares de capacidad con Azure y 50.000 millones de inversión en infraestructura IA de Estados Unidos junto a Fluidstack.

En lo que respecta a entrega de recursos de infraestructura de cómputo IA, Nvidia reportó 8.900 millones de dólares de ingresos por centros de datos en el segundo trimestre fiscal de 2027, un aumento del 117 % interanual; las exportaciones surcoreanas en agosto treparon 68,7 % interanual a 98.260 millones, de las cuales semiconductores representaron 46.650 millones, y el acumulado anual al inicio de septiembre llegó a 709.400 millones, superando el récord anual anterior de 2025. Desde la lógica inversora, estos datos convierten el “crecimiento de demanda IA” en uso concreto, compras de capacidad e ingresos por hardware, sustentando el crecimiento de largo plazo para Nvidia, empresas de almacenamiento e infraestructura en la nube; de ahí que el flujo minorista se concentre en reducir compras pero siga eligiendo parte de los activos clave en cómputo IA.

En el plano técnico, lo más destacable es que la demanda de recursos de cómputo IA se está expandiendo del preentrenamiento centralizado hacia post-entrenamiento, inferencia continua y ejecución de agentes inteligentes, lo cual también ayuda a entender por qué el capital está seleccionando nuevamente entre hardware y software.

JPMorgan cita a SemiAnalysis y señala que el preentrenamiento ya representa menos del 15 % en su estructura de asignación de cómputo; la demanda de tokens terminales se amplía y el post-entrenamiento se vuelve clave para la expansión de capacidades del modelo. Esta baja relativa describe un cambio estructural, no una caída absoluta en la demanda de cómputo. De acuerdo al “paradigma Jevons”, la demanda IA total seguirá expandiéndose a medida que bajen los costos de cómputo. Desde una arquitectura de sistemas, el tamaño de la base de usuarios, la frecuencia de tareas, el número de llamadas y la longitud de contexto afectan el total de tokens a procesar: el prefill procesa la entrada, el decode genera salida continua, el KV cache requiere ancho de banda y capacidad de memoria, y los agentes inteligentes de multitarea necesitan CPU para ejecutar programas, chips de almacenamiento para proveer datos/caché, dispositivos Ethernet de alta performance para conectar recursos de cómputo y sistemas ópticos para alta velocidad en centros de datos IA, con la nube a cargo de la planificación y provisión del servicio.

Esto configura una cadena de demanda completa que va de “cómputo acelerado—memoria y almacenamiento—entrega de infraestructura—comercialización de software”, y los flujos documentados de compras minoristas en Nvidia, SanDisk, ASML y Oracle corresponden cada uno a eslabones distintos. Los inversores minoristas siguen eligiendo de manera selectiva los temas de IA y tecnología, pero ya no persiguen indiscriminadamente todas las etiquetas IA: ahora, con una menor apuesta total, concentran compras en los núcleos de cómputo IA y en ciertos eslabones críticos y cuellos de botella del sector.