Burbuja de IA, impacto del diésel, rendimiento en alza: Hartnett de Bank of America advierte sobre el riesgo de estanflación en otoño

La presión triple se está acumulando en el mercado.

Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America, advirtió en la última edición de su informe "Flow Show": los precios récord del diésel, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años alcanzando su nivel más alto desde 2007 y las preocupaciones de productividad ocultas bajo el furor por la IA, están construyendo conjuntamente un riesgo de estanflación para el otoño.

Hartnett considera el ETF de transporte (IYT) como el indicador más crucial en estos momentos. Señaló que si el IYT cae por debajo del soporte de los 80 puntos de la media móvil de 200 días, se confirmará que la "mejor época del verano" ya terminó y se habrá transformado la reducción de riesgo macroeconómica en un evento de estanflación otoñal. Mientras tanto, advierte que, “Un mercado tranquilo más políticas estrictas es el caldo de cultivo para la volatilidad”, y enfatiza que “no es tarde para cubrirse contra el índice de acciones inflado por la burbuja de la IA”.

Los datos de flujos de capital confirman simultáneamente el sutil cambio en el sentimiento del mercado. En las últimas tres semanas, la entrada neta semanal promedio a las acciones de EE. UU. fue de solo 7 mil millones de dólares, una fuerte caída desde el máximo de 52 mil millones de dólares en julio; las acciones estadounidenses también registraron la mayor salida neta de tres semanas desde enero de 2026, alcanzando 14,2 mil millones de dólares.

El verdadero punto de presión es el diésel

Aunque el regreso del precio del petróleo a 100 dólares por barril acapara los titulares, Hartnett lanza una advertencia mayor hacia el mercado del diésel. En el informe enfatiza que, el diésel es el "núcleo de presión en la economía real": el transporte marítimo, el transporte por camión, la agricultura, la construcción y la minería dependen altamente del diésel.

Actualmente, la diferencia de crack del diésel ha alcanzado el récord histórico de 102 dólares por barril, y el precio minorista del diésel ha llegado a su máximo histórico de 6 dólares por galón. En contraste, el precio del crudo sigue muy por debajo de su pico durante la crisis en Ucrania, y esta divergencia resalta la presión anómala en el sector de refinación.

Hartnett advierte que, para el sector industrial estadounidense completo, este incremento en el costo de insumo más importante no puede ser ignorado. Establece al ETF IYT de transporte como el principal indicador de seguimiento: este ETF está poniendo a prueba ahora el soporte de los 80 puntos de la media móvil de 200 días, y si lo quiebra efectivamente, se confirmará oficialmente el escenario de estanflación para el otoño.

Rendimientos elevados y la pérdida del efecto diversificador de los bonos

El rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años ya ha alcanzado el nivel más alto desde junio de 2007, pero en general no se detectan señales de pánico en el mercado.

Hartnett cita patrones históricos y señala que “el mercado usualmente pone a prueba la firmeza de las políticas”: tras la intervención conjunta entre EE. UU. y Japón el 31 de julio de 2026, el yen llegó a probar el nivel de 160 antes de retroceder por debajo de 154; un día después del anuncio del QE3 en 2012, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años saltó 16 puntos básicos en un solo día; tras la implementación del QE4 en 2020, el rendimiento se disparó 51 puntos básicos en pocos días.

También señala que el actual trade de "rendimiento máximo" está funcionando, el repunte de larga duración en XBI, KRE, REITs y acciones de pequeña capitalización ha comenzado antes que los aumentos de tasas de los bancos centrales, pero este rebote no ha sido acompañado por flujos de capital hacia estos sectores.

En el área de asignación de bonos, Hartnett lanza una advertencia más profunda: en la era de "estancamiento a largo plazo" de 2000 a 2019, los bonos y las acciones eran negativamente correlacionados, y un rendimiento del 2% al 3% era casi una bonificación extra; pero ahora ambos activos muestran retornos positivamente correlacionados, y los asignadores necesitarán rendimientos aún mayores para mover masivamente sus carteras hacia los bonos, lo que significa que el beneficio de diversificación de los bonos está desapareciendo rápidamente.

Preocupaciones sobre la burbuja de IA: las alarmas de los datos de productividad

Hartnett presenta en su informe la crítica más directa hasta ahora sobre el furor de la IA. Señala que, en los últimos tres años, la inversión relacionada con IA ya superó los 1,5 billones de dólares, pero la evidencia de mejoras en la productividad a nivel económico sigue siendo escasa: la productividad total de los factores (TFP) está cayendo por debajo de la tendencia a largo plazo, un indicador que en los últimos 50 años ha estado muy relacionado con la confianza del consumidor.

Otro efecto colateral del boom de la IA ya se ve en las valoraciones: el rendimiento de flujo de caja libre del S&P 500 ha caído a niveles históricamente bajos. Los datos de Hartnett muestran que un portafolio de acciones con alto flujo de caja libre (VFLO) ha subido un 37% en lo que va del año, superando al mercado; en 2022, un año típico de estanflación, ese portafolio subió 9%, mientras que el ETF del S&P 500 (SPY) cayó 18% en el mismo período.

Su conclusión es una seria advertencia: "A veces, la calle principal sabe cosas que Wall Street no sabe".

Flujos de capital: menos atractivo para acciones, mayor interés en bonos y criptomonedas

Los datos más recientes sobre flujos globales muestran que los bonos han captado 17.500 millones de dólares, los fondos de efectivo, 12.900 millones, las acciones, 9.800 millones, las criptomonedas, 1.300 millones, y el oro, 600 millones de dólares.

En detalle, los bonos globales han registrado un flujo neto promedio semanal de 18 mil millones de dólares en las últimas cuatro semanas; los bonos de grado de inversión llevan 23 semanas consecutivas de flujo neto positivo, con 5 mil millones en la última semana; las acciones chinas tuvieron entrada neta positiva por primera vez en seis semanas, con 1.100 millones de dólares; el sector de materiales sumó flujos netos positivos por décima semana consecutiva, llegando a 1.900 millones de dólares; y las criptomonedas han sumado 6.800 millones de dólares en flujos netos en las últimas seis semanas, mostrando un fuerte impulso.

El indicador propio de venta de Hartnett se redujo esta semana de 9.6 a 9.5, principalmente por la desaceleración en las entradas a acciones y la salida de capital en el sector salud. Es de destacar que, desde que el indicador generó una señal de venta el 2 de mayo, el índice S&P 500 ganó un 1,0% y el índice global ACWI ganó un 1,5%; el mercado aún no muestra una corrección significativa, pero Hartnett considera que esto aumenta la presión para que el riesgo se materialice más adelante.