La volatilidad del yen alcanza su nivel más alto desde la intervención, el mercado de opciones apuesta por una tormenta del BOJ.

⑴ El dólar estadounidense frente al yen japonés cayó rápidamente desde la zona media de 159 la semana pasada, convirtiéndose en la tendencia comercial más clara en el mercado de opciones. La volatilidad implícita a un mes subió bruscamente de cerca del 7,2% hasta aproximadamente el 11,6%, superando el pico registrado durante la intervención de julio. ⑵ El indicador de reversión de riesgo delta 25 también saltó, y el costo de la protección a la baja aumentó considerablemente, lo que provocó que la demanda de cobertura se volcara masivamente hacia opciones knock-out inversas, concentradas en un precio de ejercicio cercano a 150 y un rango knock-out entre 145 y 147. El volumen de operaciones relacionado alcanzó su nivel más alto desde enero de 2024. ⑶ La decisión del Banco de Japón del 18 de septiembre se convirtió en otro motor extra de volatilidad, ya que el precio de las opciones muestra que el costo de la volatilidad overnight la noche de la reunión ronda los 21 puntos de volatilidad implícita, muy por encima de los niveles previos a la fuerte caída de la semana pasada. El mercado está valorando un resultado de política realmente turbulento. ⑷ Si la fase más abrupta de la caída en el tipo de cambio spot ya pasó, la volatilidad implícita podría retroceder, lo que ofrece ventanas de oportunidad para estrategias de corto en volatilidad. Sin embargo, el índice de precios al productor del jueves podría convertirse en un riesgo subestimado, ya que los precios de las opciones overnight no reflejan plenamente este evento. ⑸ El euro frente al dólar estadounidense se encuentra en una situación completamente distinta: el tipo de cambio ronda la media móvil de 200 días, pero los precios de opciones siguen bajos y tanto la volatilidad implícita como la realizada permanecen en niveles mínimos. El indicador de reversión de riesgo vuelve a la neutralidad, reflejando la falta de apuestas direccionales claras por parte del mercado.