Cuestionado como "el portavoz de la burbuja de IA", ¿podrá Ellison responder a Wall Street esta semana con el informe financiero de Oracle (ORCL.US)?

Según ha podido saber Infomercados, Oracle (ORCL.US) está a punto de publicar su informe financiero del primer trimestre del año fiscal 2027 esta semana, cerrando así uno de los 12 meses más turbulentos en los 49 años de historia de la compañía.

Hace un año, el informe del primer trimestre de Oracle impulsó su cotización hasta un récord diario de subida del 36%. En ese momento, este gigante tecnológico con sede en Austin, Texas, comunicó a los inversores que sus compromisos de cumplimiento restante (RPO) se habían disparado un 359%, alcanzando la asombrosa cifra de 455.000 millones de dólares. El aumento de esta cartera de pedidos se debió principalmente a un acuerdo de 300.000 millones de dólares con OpenAI, la desarrolladora de ChatGPT, acuerdo que en su momento fue visto como un hito y un gran respaldo a la transformación de Oracle de un proveedor tradicional de software de bases de datos a un gigante del cloud.

Sin embargo, la situación ha cambiado radicalmente. Tras la subida del año pasado, Oracle y su presidente Larry Ellison han estado en el centro del debate sobre el gasto en IA. Un reciente reportaje en The New York Times Magazine exploraba si Ellison, uno de los hombres más ricos del mundo, se convertirá en el “vocero de la burbuja de la IA”.

Las preocupaciones del mercado sobre los enormes gastos necesarios para la visión de IA de Oracle han provocado que sus acciones caigan más del 50% desde el máximo histórico de septiembre pasado. Los varios intentos de rebote durante los últimos 12 meses han sido en vano. El índice de fuerza relativa de Oracle (que mide el rendimiento de una acción frente al S&P 500) es actualmente de solo 12 sobre 99, un desempeño muy débil.

Esto convierte al próximo informe financiero en una prueba clave para la confianza del mercado en la construcción de infraestructura de IA. Los informes de Nvidia (NVDA.US), así como de los gigantes del cloud Amazon (AMZN.US), Microsoft (MSFT.US) y Alphabet (GOOGL.US), matriz de Google, han mostrado recientemente que la demanda de capacidad de cómputo sigue siendo fuerte.

Paul Meeks, director gerente y jefe de investigación tecnológica de Freedom Capital Markets, describió el impulso de Oracle hacia la IA como un caso extremo de “algo bueno que termina siendo malo”.

“Lo bueno es que una compañía adormecida fue despertada y sus ingresos se aceleraron notablemente; lo malo es que, para sostener esa ambición, el flujo de caja libre lleva cinco trimestres consecutivos en negativo”, señaló Meeks.

Alto crecimiento de ingresos financiado con quema masiva de dinero

En cuanto a los ingresos, la apuesta de Oracle por la IA ha tenido un impacto inmediato. Los ingresos totales del año fiscal 2026 crecieron un 17%, mientras que el crecimiento anual promedio entre 2019 y 2025 fue solo del 5,4%. La empresa incluso emitió una previsión de ventas para el año fiscal 2027 de 90.000 millones de dólares, lo que implicaría un crecimiento superior al 30%.

El motor principal es la infraestructura cloud de Oracle (OCI), segmento que compite con Amazon, Microsoft y Google y que en el año fiscal 2026 logró una facturación de 18.000 millones de dólares, un crecimiento interanual del 77%. La demanda del cloud ha impulsado todavía más el RPO de la compañía (el valor de contratos firmados aún no reconocidos como ingresos); hasta mayo, los pedidos acumulados llegaron a 638.000 millones de dólares.

Pero el reverso de la moneda es un fuerte aumento de costes. Para atender a clientes como OpenAI, Oracle está construyendo data centers por un total de 4,5 GW de capacidad. El flujo de caja operativo de Oracle aumentó un 54% anual hasta los 32.000 millones de dólares en el año fiscal 2026, pero la inversión de capital se duplicó hasta los 55.600 millones en el mismo período, lo que se traduce en un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones. Hace apenas dos años, el flujo de caja libre era positivo por 11.800 millones y la inversión de capital solo alcanzaba 6.900 millones.

Para cubrir ese déficit, Oracle anunció en febrero un plan para recaudar 50.000 millones de dólares mediante una combinación de emisión de bonos y ampliación de capital. La directora financiera Hilary Maxson declaró en junio que la inversión de capital para el año fiscal 2027 será de entre 90.000 y 95.000 millones, de los cuales hasta 25.000 millones estarán cubiertos por anticipos de clientes de cloud.

Oracle también recurre a mecanismos como que el cliente adquiera directamente los chips de alto rendimiento, para traspasar parte del coste. Sin embargo, según datos de FactSet, los analistas esperan que el flujo de caja libre (en los 12 meses móviles) de Oracle permanezca negativo hasta el año fiscal 2030.

El fuerte gasto en capital y la quema de efectivo ya están empezando a erosionar los fundamentos de crédito de Oracle. En julio, S&P Global Ratings rebajó su calificación de crédito de BBB a BBB-, quedando a solo un paso de la categoría de grado especulativo (“bono basura”).

S&P afirmó sin rodeos en su informe: “La rápida expansión del negocio de infraestructura de IA incrementa el riesgo de crédito de Oracle como empresa, lo que refleja una visión más cautelosa sobre el sector de infraestructura de IA, que incluye la creciente demanda de inversión de capital, caminos de rentabilidad inciertos, dinámicas de competencia que evolucionan rápidamente y una alta concentración de clientes”. El informe destaca especialmente que OpenAI representa “aproximadamente la mitad” del RPO de Oracle, lo que vuelve extremadamente sensible el precio de las acciones de Oracle ante cualquier novedad de OpenAI.

En septiembre pasado, Oracle realizó además un inusual cambio de cúpula, acentuando la agitación interna. Clay Magouyrk y Mike Sicilia fueron nombrados co-CEO, mientras Safra Catz, que había sido CEO durante mucho tiempo, pasó a vicepresidenta ejecutiva. En abril de este año, Oracle nombró a una nueva directora financiera.

El equipo liderado por Ellison se ha comprometido a seguir invirtiendo a gran escala en su visión de IA, aunque los inversores siguen enfocándose en si la dirección será capaz de equilibrar el crecimiento con la disciplina financiera.

Meeks señaló que históricamente Oracle era atractiva para “inversores de valor” orientados a la estabilidad del flujo de caja y los dividendos anuales. “Ellos quieren una tortuga, no una liebre. Pero ahora esta empresa quiere ser la liebre.” Este cambio en el perfil del inversor, sumado al deterioro de los fundamentos, explica la fuerte caída de la cotización.

Expectativas de resultados: los analistas siguen siendo en su mayoría optimistas, pero aumenta la dispersión

Cuando Oracle publique sus resultados del primer trimestre, tendrá una nueva oportunidad para vender su visión a los inversores. Además, la compañía planea realizar su congreso anual de clientes “AI World” a fines de octubre en Las Vegas.

Según los datos recopilados, actualmente los analistas prevén, en promedio, que Oracle reportará un beneficio ajustado por acción de 1,73 dólares y unos ingresos de 19.100 millones, lo que supondría un aumento interanual del 28% y un ritmo de crecimiento muy superior al 11% registrado el año pasado por estas fechas.

No obstante, se observa una diferencia notable entre el crecimiento de los ingresos y el de las ganancias; el mercado espera que en el trimestre el beneficio por acción ajustado suba un 18,5%, muy por debajo del crecimiento del 28% en ventas. Esto implica que Oracle está sacrificando rentabilidad a corto plazo en favor de expandir rápida y agresivamente su negocio cloud.

La diferencia es aún más clara al comparar con empresas de hardware. Por ejemplo, Micron Technology (MU.US) espera incrementar las ventas en un 246% en el año fiscal 2026, con un beneficio por acción que sube más de un 840%, debido a la elevada demanda y buen margen de los chips de almacenamiento para IA; mientras Oracle “paga la fiesta”.

Aun así, Wall Street sigue siendo mayoritariamente optimista. Los datos muestran que el 80% de los analistas tiene recomendación de “compra” o equivalente para Oracle, frente al 67% de hace un año. De los 45 analistas, 42 sugieren “compra”, 8 “mantener” y solo 1 recomienda “venta”.

El analista de Jefferies, Brent Thill, reiteró su recomendación de “compra”, si bien redujo su precio objetivo de 320 a 290 dólares. Cree que el primer trimestre suele ser “sazonalmente débil” para Oracle, pero que la acción ya ha bajado demasiado y la relación riesgo-recompensa es atractiva. Los inversores se fijarán especialmente en el crecimiento de OCI, que se espera que acelere hasta el 115%, y en los últimos avances en construcción de data centers.

Morgan Stanley elevó modestamente su precio objetivo de 207 a 210 dólares, manteniendo la calificación de “neutral”. El analista Sanjit Singh considera que Oracle aún tiene “un largo camino” en la transición a los servicios en la nube, pero que la caída del 25% desde el último informe en junio genera “una oportunidad táctica de posicionamiento positivo” de cara al resultado financiero.

El analista de BofA Securities, Tal Liani, es más optimista y mantiene la recomendación de “compra” y objetivo de 240 dólares. Escribió en un informe a clientes: “Aunque la narrativa bursátil de Oracle hoy se basa en el cloud, creemos que el negocio tradicional de software sigue siendo clave en la lógica de inversión. Pronosticamos que los ingresos cloud SaaS crecerán un 12,8% en el primer trimestre, acelerando desde el 10,3% en el cuarto trimestre, impulsados por la migración al cloud y el aumento de productividad del cliente gracias a las nuevas capacidades de IA embebida”.

Mercado de opciones: volatilidad implícita y la estrategia “strangle swap”

En cuanto a las opciones, los precios muestran que los inversores prevén una elevada incertidumbre ante este resultado trimestral. Según el analista de opciones Michael Khouw, los precios anticipan una volatilidad superior al 10% en las acciones de Oracle antes de terminar la semana, en línea con los promedios de los últimos dos años. Tomando el cierre del miércoles pasado en 145 dólares, eso implica que tras la publicación del balance la acción podría superar los 160 dólares o caer por debajo de 130.

Para operar en este entorno tan volátil, Khouw planteó la estrategia de opciones conocida como “strangle swap” (o doble diagonal): vender la combinación de opciones (call y put) de septiembre 25 con precios de ejercicio en 125 y 167,5 dólares respectivamente, y comprar la versión de enero con strikes en 115 y 195 dólares. El costo neto ronda los 8,30 dólares. Según los precios actuales, la posición tendría una probabilidad de éxito superior al 70%, con puntos de equilibrio de 118 y 180 dólares al vencimiento (variaciones de alrededor de 17%-18%).

La lógica clave de esta estrategia es: vender volatilidad cara a corto plazo apostando a que, tras el resultado, el tira y afloja entre alcistas y bajistas continuará unos meses más, y quedarse con opciones largas más adelante para cubrirse ante una sorpresa realmente grande.

“Si el resultado de la empresa es ‘aceptable’ o ‘ligeramente decepcionante’, pero sin giro radical, el valor temporal de las opciones de septiembre se evaporará rápidamente (‘colapso de volatilidad’), lo que juega a nuestro favor. Y si Oracle (u OpenAI) trae una sorpresa grande positiva o negativa, las opciones largas de enero nos otorgan una cobertura imposible para posiciones descubiertas o más ajustadas”, explicó Khouw.